壳资源价值与亏损公司股价相关性分析.pdf 全文免费在线阅读

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西南财经大学 硕士学位论文 壳资源价值与亏损公司股价相关性分析 姓名：高展 申请学位级别：硕士 专业：财务管理 指导教师：彭韶兵 座机电话号码 摘要 摘要 一、研究目的 按照财务学理论，亏损公司特别是连续亏损公司的股票价格应该很低， 因为在连续亏损的情况下，会计盈余不能替代未来现金流来估算公司价值。 这个公司要么进行破产清算，要么被其他公司收购，其股价便不再由该公司 未来的会计盈余决定，而应该由公司净资产帐面价值决定。但是，从现实情 况来看，我国上市公司股票价格显然不符合一般的财务学理论，亏损公司股 价被大大高估。如何来解释亏损上市公司股价反常的现象呢?一种流行的观 点认为在中国特殊的证券发行制度下，由于股票发行的行政干预和垄断发行 而产生的壳资源价值会对亏损上市公司产生影响。由于壳资源价值的存在， 使得上市公司即使亏损也会获得“壳”的价值支撑，从而使亏损公司股票价 格居高不下。 本文的研究目的是希望解决两个问题，第一是希望从理论方面分析为什 么壳资源价值会对亏损上市公司产生影响，第二是希望从实证的角度尝试验 证这种影响。对于第一点，本文从导致壳资源价值产生的股票发行制度入手， 揭示出壳资源的本质，并从理论上分析壳资源价值形成的原因和壳资源价值 的影响因素，从而为下面的实证研究打下基础。对于第二点，本文采用1999 至2005年的亏损上市公司作为样本公司进行实证检验，并在奥尔森模型的基 础上，，加入了反映壳资源价值的代理变量和相关控制变量，使用多元线性回 归方程进行模拟。通过对亏损上市公司股票价格和壳资源价值的相关性进行 实证检验，希

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