投资者情绪、公司特征与股票收益.pdf 全文

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厦门大学 硕士学位论文 投资者情绪、公司特征与股票收益 姓名:刘欢 申请学位级别:硕士 专业:金融学 指导教师:陈国进 20080401摘要 摘要 对金融市场的大量实证研究发现了许多无法用有效市场假说和现代金融理 论解释的异象,包括统计上采用平均收益的横截面数据进行实证研究发现的横截 面收益异象,如赢家一输家效应、帐面市值比效应等,以及通过总量市场的数据 发现的异象,如股权溢价之谜、波动性之谜等。此外,规模、收益股价比、财务 杠杆、帐面市值比等公司特征变量对收益率有很强的解释力,并且相关性很强。 行为金融学在尝试解释这些异象中得到蓬勃发展。现代金融行为金融学阶段,学 者们利用认知心理学的研究成果,开始注意到情绪在决策过程中所扮演的角色, 积极地探索投资者在投资决策中的认知、感情和态度等心理特征,以及由此引起 的市场隋绪,建立了相关的理论。 本文从挖掘影响股票收益的因素入手,从市场异象的角度研究投资者情绪对 股票收益的影响。与以往研究不同的是本文在实证中选取五个隐性情绪指标,运 用主成分分析法综合成一个市场情绪指数,区别于以往的单个情绪指标,通过情 绪指数对股票收益进行横截面分析,实证研究情绪对不同股票收益的影响。 文章首先从理论上阐述投资者情绪对股票收益的影响机理。由于研究对象是 我国的证券市场,而考虑到我国市场及投资者的特殊性,进一步分析了我国证券 投资者的结构和情绪特点,及其对证券市场的实际影响。然后结合中国证券市场 的实际情况,实证分析了国内股市的投资者情绪对股票收益的影响,并得出结论: 我国证券市场中情绪是除市场风险外对股票收益具有显著独立作用的因子,情绪 指数能较好地预期风险类、流动类

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