风险价值法在我国证券市场风险管理中的应用

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安徽大学

硕士学位论文

风险价值法在我国证券市场风险管理中的应用

姓名：宋莹

申请学位级别：硕士

专业：金融学

指导教师：佘传奇

20070401

独创性声明

本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得毫铺叉＾聋或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。

学位论文作者签名：‘不Ｉ老签字日期：。７年≯月）｝日

学位论文版权使用授权书

本学位论文作者完全了解圣徽寸、ｉ》有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权圣徽妨可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）

学位论文作者始／秘导师鲐仨倚季签字日期：。．７年≯月ｖ１日签字日期：０］年犁月Ｚ三日

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学位论文作者毕业去向：

工作单位电话通讯地址邮编

摘要

２０世纪８０年代以来，随着中国经济体制改革的深化，企业越来越多地采耿直接融资方式，利用证券市场来筹措资本，大量的投资者也将资会投入到征券市场上。但我国的证券市场仍然是一个刚刚起步的市场，是一个不发达、不完善的市场，投资者面临着较大的风险，尤其是无法通过分散化投资束规避的系统性风险。本文首先分析了证券市场所共有的风险类别和特点。证券市场的风险足指由于种种不确定的因素使得投资者的预期收益与实际收益发生偏离，从而产生损失或收益减少的可能性。证券市场的风险有５个特点，包括客观性、普遍性、突发性、扩散性和可控性。在证券市场上的风险一般分为系统性风险和非系统性风险两类。系统性风险是指由于政策、市场等方面的变动带来的风险，这类风险主要来源宏观方面的变化并对整个市场总体发生影晌。系统性风险无法通过证券投资组合来予以分散，又称为不可分散风险；非系统性风险是指由于个别上市公司内部因素的影响丽引起的风险，一般只与单个股票有关，投资者可以通过投资组合来分敖化处理。我国的证券市场１９８１年产生，８７年仞步建立，从９１年，ｉ：始进入加速成长期，虽然起步较晚，但发展迅速。在我国证券市场上的风险，除了有着上述５个特点以外，还有其自身的特殊性，表现在：市场机制的局限性、政府目●ｖ标的矛盾性和风险管理的落后性。

其次，文章对作为现代会融风险管理基础的现代会融理论进行了综述与回顾，尤其是马科维茨的资产组合理论和威廉夏普的资本资产定价模型，更是促进了会融风险从定性管理发展到定量管理。针对我国证券市场上投资者对于风险的定量分析技术较薄弱的现状，引入风险管理技术风险价值法ＶａＲ，它是指在一定的置信水平下，由于市场波动丽导致某一金融资产或资产组合在未来一段时间内可能出现的最大价值损失。风险价值ＶａＲ模型最大的优点在于测量的综合性，它可以将不同市场因子、不同市场的ＪｘＬ险用一个确定的数值表示出来，使投资者对未束的损失一目了然。从而投资者能够及时调整投资决策，这一优点也使ＶａＲ模型被广泛使用。介绍了．｜）吨险价值法的四种计算方法，并分析了该方法的局限性及适用条件。

～了解了风险价值法的基本内容后，论文通过选取我国证券市场样奉数拱ｉ，存２

分别对股票组合和股指期货合约这两种不同的投资对象进行了ＶａＲ分析历。玎将两种投资对象有机结合．组成新的投资组台进｛ｊ分析，投资者同时投资Ｊｊｊ２裳组合和股指期货合约，，持有期货空头与持有股票实现对冲，使投资嚣飙陟减少。利用ＶａＲ进行颅测，为投资对象的下一阶段走势建立最低Ｆ限，使投资名清链昕ｆ面对的风险状况，根据ＶａＲ计算结果及时调整其投资内容，充分发挥风险分救化效应，投资者可以既投资股票，也可投资股指期货，当然也可丽时投资于睡者，从而做到防患于末然。在分析总结的基础上，论文提出了四条建议。

本文主要希望通过对风险价值法应用在我国证券市场上的研究，为我国投资者提供一种市场风险管理的先进思路，使得投资者增强风险意识，完静其风险管理的手段和技术，从而可以在面临较大风险时，能比较清楚地知道自身所处的实际境地，更早地决定未来的投资决策，以便及时地减少风险和损失。关键词：证券市场ＷＲ－风险价值法股指期货

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