煤炭类上市公司融资优序行为实证研究

发布时间：2020-07-17 18:07

【摘要】：融资问题作为理论界与实务界关注的热点,其影响着企业资本结构、企业市场价值、公司治理结构等。优序融资理论作为主流融资理论开辟了现代公司融资理论重要领域,该理论强调资金获取的信息成本,认为企业融资会遵循内部融资-债务融资-股权融资的偏好次序。20世纪90年代以来,优序融资理论成为公司金融领域实证研究的重要课题,国外实证研究成果证实可以解释公司融资偏好行为,国内关于该理论实证研究还比较欠缺,主要集中在整个资本市场,没有考虑企业之间的行业差异,采用的估计方法还不够严谨,还没有一致的结论。因此,本研究将深入某一特定行业,探讨我国上市公司是否遵循融资优序行为理论。我国富煤、缺油、少气的能源结构决定了煤炭行业在国民经济中的战略地位。煤炭行业上市公司作为煤炭生产和市场供应的主体,研究煤炭类上市公司融资决策行为,对于提高企业价值和保持煤炭行业稳定发展具有重要意义。基于此,本研究借鉴国内外优序融资理论实证研究的成果,利用改进的Shyam-Sunder和Mayes融资优序检验模型,采用线性回归分析法和新的估计方法,对2005年~2009年煤炭类上市公司样本的内源融资和外源融资、债务融资和股权融资的融资渠道优序进行实证研究,实证结果表明,该类公司融资渠道选择遵循内部融资—债务融资—股权融资的偏好顺序。在此基础上,进一步探讨这三类融资渠道的资金来源优序问题,借鉴Watson和Wilson方法实证检验了2005年~2009年煤炭类上市公司样本的融资方式选择优序行为,结果显示,该类融资方式选择存在留存收益—短期借款—增发新股—长期借款—长期债券—短期债券的优先顺序。至此,本研究旨在为该类企业制定融资政策提供指导,为政府部门和市场投资者提供决策依据。
【学位授予单位】：河北工程大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F426.21;F406.72;F224
【图文】：

路线图,研究技术,路线图

图 1-1 研究技术路线图Fig.1-1 The route chart of technology方法研究和实证研究相结合的研究方法，究，首先是通过文献研究法进行定性题的最新进展，借鉴国内外学者的研其次是定量分析，利用 Eviews6.0 统表相关数据进行描述统计分析，再对分析和研究假设，利用线性回归的方。题是煤炭类上市公司的融资优序行为选题的依据及面临的形势，为掌握课体系及发展趋势进行梳理，并重点阐术界关于该理论开展的实证研究成果

企业负债率,价值关系

图 2-1 企业负债率与企业价值关系.2-1 The relationship between debt to ratio and enterprise value型证明了个人所得税在某种程度上抵消了公司负债公司的价值，但它仍然坚守了公司负债越高，其市0%时，公司将获得最大的市场价值的思想。尽管该由于模型的假设条件不能准确反映市场的实际运行性。节对 MM 理论的产生、演进及基本原理作了介绍推导出了负债与企业价值的关系，揭示了企业进行无套利均衡分析的先河，从某种意义上讲，MM 理之作。MM 理论设立了一套严格的假设和推理条件交易成本为零、个人与企业债务能互用等等，然而庭。针对 MM 理论存在诸多缺陷，以 Durand、M 理论的主要观点提出了激烈批评。MM 理论基于对理论内核在于揭示了企业融资决策的本质问题，即

均衡机制,债券市场

MM 定理经过严格的数学推导，考察了企业债务融资与企开了企业融资行为的“黑箱”，具有划时代的意义。但该定设条件基础上，且只考虑了负债带来的避税收益，没有考外费用，而现实中两者往往成正相关关系。为了克服 MM20 世纪 60 年代，财务学家们开始将税收差异和负债困境成框架，形成了税差学派和破产成本学派两大分支。Kim（1两大学派没有形成统一的意见，但观点大致一致，即认为业在债务税盾收益与各种财务困境成本之间权衡的结果。主流企业融资理论—权衡理论，正是上述两大学派的完美表人物 Robichek（1967）[58]、Kraus（1973）[59]、Rubinm1976）[61]、Miller（1977）[56]和 Myers（1984）[18]等，他们就是在负债的税收利益与预期破产成本之间的权衡，称之词来源于税差学派的研究，Miller（1977）[56]在考察企业负，提出了一个考虑公司所得税和个人所得税的税差模型，图以此来解释企业债务市场的均衡机制，具体图示如下：

【参考文献】