基于我国沪深300指数期货套利的实证研究

发布时间：2017-02-08 20:21

  本文关键词：沪深300指数期货套利的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

《华东师范大学》 2013年

基于我国沪深300指数期货套利的实证研究

何玲  

【摘要】：股指期货上市以来,运用现货组合和ETF进行期现套利的策略被各机构和投资者广泛讨论并且实践。该策略旨在运用现货组合和ETF复制指数,在保证流动性的前提下,使跟踪误差最小,从而获取无风险的基差收益。然而,随着该策略的广泛研究和使用,以及投资者的日趋理性,从IF1006合约开始,基差波动区间日渐收窄,传统期现套利策略收益率较股指期货上市之初大为下降。而通过优选股票组合进行期现套利,同时获取基差收益和Alpha收益的新型套利策略更具吸引力。 本文首先对期货和现货序列进行了Johansen协整检验,并计算出持有成本模型下的期现套利区间和收益率。然后在验证了我国股票市场尚未达到半强式有效的基础上,重点研究了四种多因子选股模型Alpha套利的效果。模型一先综合利用盈利、估值、运营等多种因子选取优质股票池,然后通过成长因子筛选股票组合；模型二在利用盈利、运营、竞争力因子选取优质股票池基础上,用估值因子筛选组合；模型三着眼于现金流因子选取优质股票池,通过估值因子筛选股票；模型四从分红角度筛选组合。最后将上述几种选股方法进行比较,得出了构建Alpha套利组合的最优方法。 在借鉴并参考国内外研究成果的基础上,通过对我国沪深300指数期货套利进行实证研究,得出了以下几点结论： 1、随着国内股指期货市场的日渐成熟、投资者的日趋理性,以及机构投资者参与数量和规模的日益增大,市场套利机会已经越来越少,套利空间收窄。考虑各项交易成本和冲击成本后的年化套利收益率为5.5%。 2、本文讨论的四种多因子选股模型中,分红组合表现尤其突出,在风险和收益方面都优于其他三种组合,年化超额收益率达到14.63%。因此,将分红组合作为Alpha套利的现货标的组合。 3、虽然Alpha套利的现货组合优选于指数,相对于完全复制指数的期现套利具有跟踪误差风险,但Alpha套利收益大幅高于后者,且风险可控。因此,相对于期现套利,Alpha套利对市场上的投资者显然更具吸引力。

【关键词】：
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51
【目录】：

摘要6-7

Abstract7-9

目录9-11

第一章 导论11-17

一、问题的提出11

二、概念界定和文献综述11-14

(一) 概念界定11-12

(二) 文献综述12-14

三、本文的主要研究内容与方法14-15

(一) 研究内容14-15

(二) 研究方法15

四、可能的创新及不足15-17

第二章 沪深300指数期货套利理论17-34

一、沪深300指数期货介绍17-18

(一) 沪深300指数期货交易制度17-18

(二) 沪深300指数期货合约18

二、期现套利原理18-23

(一) 期现套利定义18-20

(二) 股指期货理论价格20-23

三、有效市场假说23-26

(一) 有效市场假说理论框架23-24

(二) 有效市场假说检验24-26

四、ALPHA套利原理26-34

(一) Alpha套利定义26-27

(二) Alpha套利机制27-28

(三) 多因子选股模型28-29

(四) 各类选股因子介绍29-34

第三章 HS300指数期货期现套利实证分析—基于持有成本模型34-43

一、数据选取与实证方法34-35

(一) 数据选取34

(二) 实证方法34-35

二、模型参数设定35-36

三、HS300指数期货与现货协整关系检验36-38

(一) ADF检验36-37

(二) 协整检验37-38

四、HS300指数期货期现套利实证过程38-43

(一) HS300指数期货理论价格38-39

(二) HS300指数期货套利区间及套利机会39-41

(三) HS300期现套利实证结果41-43

第四章 HS300指数期货ALPHA套利实证分析—基于多因子选股模型43-57

一、数据和参数选取43-44

二、优质成长组合选股模型44-46

(一) 优质成长组合概述44-45

(二) 组合策略运行结果45-46

三、成熟低估组合选股模型46-49

(一) 成熟低估组合概述47

(二) 组合策略运行结果47-49

四、现金流组合选股模型49-51

(一) 现金流组合概述49

(二) 组合策略运行结果49-51

五、分红组合选股模型51-53

(一) 分红组合概述51

(二) 组合策略运行结果51-53

六、四种选股模型效果比较53-55

七、ALPHA套利组合的显著性检验55-57

第五章 结论与政策建议57-59

一、结论57

二、政策建议57-59

附录59-64

参考文献64-66

致谢66

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本文编号：241177