中国上市公司股票期权激励有效性研究

发布时间：2017-04-11 16:02

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【摘要】：股票期权激励最早出现在西方国家，目的是为了解决股份制企业中产生的委托-代理问题，它的实施对企业业绩的提升起到了很好的拉动作用。20世纪90年代，股票期权激励开始出现在我国的股份制企业当中，，特别是2006年股权分置改革之后，期权激励更是进入到了一个全新的发展阶段，然而，由于我国资本市场的不健全，我国实施股票期权激励的具体效果还有待进一步验证。 本文首先对股票期权激励的涵义、基础理论、研究现状进行阐述，分析期权激励产生的正负效应，对比中美期权激励的发展历程，分析我国未来的发展方向，得出期权激励进行有效性研究的重要意义；然后通过主成分分析、相关性分析、多元回归分析、似不相关估计SUR等方法进行实证检验，并构造了“有管理激励”和“没有管理激励”的对比分析组，来具体研究我国实施股票期权激励的有效性，以及企业如何运作才能更好提升期权激励的作用效果。 分析的结果显示，（1）同行业中，实施期权激励的企业，其经营效益明显好于未实施激励的公司。（2）融入价格因素的激励强度与企业绩效正相关。（3）企业绩效与企业规模、市场化指数正相关，与资产负债率负相关。（4）企业成长性机会越高，企业规模越大，其期权激励敏感度越高，激励效果越好，同时民营企业的激励效果要好于国有企业。（5）行业分析中，股票期权激励在信息技术业的作用效果要好于制造业，且不同行业间激励敏感度的影响因素亦有所差别。（6）在“实施管理激励”的情况下，激励敏感度变化幅度与股价回报率显著正相关。在“无管理激励”的情况下，股票回报率的涨幅对激励敏感度仅有较小的提升作用，而跌幅则对其没有太大影响。实施管理激励，对提升绩效敏感度有很大的正向作用。最后，针对分析结果，对我国如何更好地发展股票期权激励机制提出了意见和看法。
【关键词】：股票期权激励 企业绩效 薪酬-绩效敏感度 股票价格
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-10
• 第1章 绪论10-17
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究目的与意义11
• 1.2.1 研究目的11
• 1.2.2 研究意义11
• 1.3 文献综述11-14
• 1.3.1 股票期权激励研究文献回顾11-12
• 1.3.2 股票期权绩效敏感度研究文献回顾12-14
• 1.3.3 文献综述小结14
• 1.4 研究内容及基本框架14-17
• 1.4.1 研究内容14-16
• 1.4.2 基本框架16-17
• 第2章 股票期权激励的基本理论及分析17-28
• 2.1 股票期权激励概述17-19
• 2.1.1 股票期权激励的涵义17
• 2.1.2 股票期权激励的基本要素17-19
• 2.1.3 股票期权激励的特征19
• 2.2 股票期权激励的理论基础19-23
• 2.2.1 委托-代理理论19-20
• 2.2.2 剩余索取权理论20
• 2.2.3 人力资本理论20-21
• 2.2.4 管理学激励理论21-23
• 2.3 股票期权激励的效应分析23-25
• 2.3.1 股票期权激励的正效应23-24
• 2.3.2 股票期权激励的负效应24-25
• 2.4 股票期权的定价模型25-27
• 2.5 本章小结27-28
• 第3章 中美实行股票期权激励制度的实践及评价28-35
• 3.1 股票期权在美国的发展及评价28-30
• 3.1.1 股票期权激励在美国的快速发展28
• 3.1.2 近几年美国高管股票期权激励制度发展趋势28-29
• 3.1.3 对 21 世纪后股票期权激励下降趋势的解释29-30
• 3.2 我国上市公司股票期权激励的发展及实施现状30-34
• 3.2.1 我国上市公司股票期权激励的早期发展(2006 年以前)30-32
• 3.2.2 我国上市公司股票期权激励的近期发展(2006 年以后)32-34
• 3.3 对我国实施股票期权激励机制的启示34
• 3.4 本章小结34-35
• 第4章 中国上市公司股票期权激励有效性实证分析35-65
• 4.1 样本选取及数据来源35
• 4.1.1 样本选取35
• 4.1.2 数据来源35
• 4.2 实施股票期权激励公司的描述性统计分析35-39
• 4.2.1 股票期权激励授予比例统计分析35-36
• 4.2.2 我国实施股票期权激励的上市公司行业分布特征36-37
• 4.2.3 我国实施股票期权激励上市公司地区分布特征37-38
• 4.2.4 同行业“实施”与“未实施”期权激励的企业效益对比分析38-39
• 4.3 股票期权激励与企业绩效相关性实证分析39-52
• 4.3.1 研究假设39-40
• 4.3.2 变量设计40-42
• 4.3.3 模型构建42-43
• 4.3.4 总体样本实证分析43-49
• 4.3.5 实证分析结果解释49-50
• 4.3.6 分行业样本实证分析50-52
• 4.3.7 实证分析结果解释52
• 4.4 股票期权激励薪酬-绩效敏感度影响因素分析52-59
• 4.4.1 期权激励薪酬-绩效敏感度公式52-53
• 4.4.2 研究假设53-54
• 4.4.3 变量设计与模型构建54-55
• 4.4.4 总体样本实证分析55-56
• 4.4.5 实证分析结果解释56-57
• 4.4.6 分行业样本实证分析57-58
• 4.4.7 实证分析结果解释58-59
• 4.5 期权激励薪酬-绩效敏感度变化率分析59-63
• 4.5.1 期权激励薪酬-绩效敏感度效果模型的改进59-60
• 4.5.2 模型构建60
• 4.5.3 实证分析结果60-62
• 4.5.4 实证分析结果解释62-63
• 4.6 建议63-64
• 4.7 本章小结64-65
• 结论65-67
• 参考文献67-71
• 附录71-87
• 攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果87-89
• 致谢89

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本文编号：299421