焦煤期货价格发现功能的影响因素研究

发布时间：2021-04-13 21:25

　　供给侧结构性改革推动我国煤炭行业步入高质量发展阶段。本文基于BEKK-GARCH模型,以2016年1月4日至2020年1月23日的日数据为样本,定量测算焦煤期货价格发现功能的动态演变,并探讨影响价格发现功能的决定因素。研究结果表明:焦煤期货的价格发现功能增强,贡献度超过现货,且随时间越来越强;期货贡献度的大小与成交金额微弱负相关,与手续费显著负相关,与保证金比例显著正相关;而投机交易会显著削弱期货的价格发现功能。 

【文章来源】：价格理论与实践. 2020,(08)北大核心

【文章页数】：4 页

【部分图文】：

焦煤现货和期货价格走势图

数据后，共得到1014组样本，并对所有价格数据均进行了对数化处理。（二）实证分析首先，本文对价格序列进行单位根检验。原价格序列不平稳，对原价格序列进行一阶差分，单位根检验结果显示：收益率序列是平稳的。然后，对收益率序列进行Johansen协整检验，结果拒绝了不存在协整关系的假设。因此，可以建立VECM模型。本文估计了VECM模型，并对残差序列建立BEKK-GARCH模型，最后，计算每个时刻的价格发现贡献度（从期货价格和现货价格中分离出一个共同的有效因子，再分析两个市场对这个共同有效因子的贡献），结果见图2。1.焦煤期货的价格发现功能。从图2可以看出，期货贡献度的波动范围为46.7%-84.0%，均值达到65.1%。在价格发现过程中占据主导地位，这与图1的初步判断相一致。分时段来看，2016、2017、2018、2019年（包括2020年1月份）的贡献度均值依次为56.6%、66.4%、68.4%、68.5%。期货贡献度随时间依次增强，表明期货市场在逐渐成熟，价格发现能力越来越强。作为对比，根据GS模型，计算得到茁s茁s+茁F数值为0.67，同样表明在价格发现过程中，期货的作用更大。2.焦煤期货价格发现能力的影响因素。第一个是VOL，定义VOL为焦煤期货的成交金额与样本首日（即2016年1月4日）成交金额的比，VOL越大，说明期货市场越活跃。第二个是SPEC,定义为焦煤期货成交量与持仓量的比。通常投资者的套期保值交易频率较低，投机交易的交易频率较高，因此SPEC越大，说明期货市场的投机占比越高。第三个是FEE，定义FEE为焦煤期货的交易手续费。第四个是MARG，定义为交易所规定的最低保证金比例。由历史数据可以发现，焦煤期货的成交金额波动非常大，最高成交额是最低成交额的36倍（14.73/0.40）。SPEC的均值为1.22，说明期

【参考文献】：
期刊论文
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[2]我国动力煤期现货价格引导关系检验研究——基于滚动窗口因果关系方法分析[J]. 刘红,郑玉航.  价格理论与实践. 2019(04)
[3]市场情绪、动力煤期货价格和现货价格相关性研究——基于MSVAR-Full BEKK-GARCH模型的实证分析[J]. 刘林,杨文静.  价格理论与实践. 2016(03)
[4]动力煤期货市场与现货市场价格互动的实证分析[J]. 祁辉,李鹏飞.  科技展望. 2015(25)
[5]期货保证金调整对中国钢材市场价格发现的影响研究[J]. 方雯,冯耕中,陆凤彬,汪寿阳.  中国管理科学. 2015(02)
[6]焦煤期货价格与现货价格动态关系研究[J]. 薛晔,王宇,牛冲槐.  价格理论与实践. 2014(05)



本文编号：3136031