沪深股指期货市场有效性实证研究

发布时间：2017-05-01 04:08

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【摘要】：股指期货市场成立已有两年,投资者参与度高,交易量大,市场活跃。对股指期货市场的相关学术研究非常活跃,但是系统实证研究股指期货市场有效性的文章较少出现,而国外对于股指期货市场有效性的实证研究较为深入,所以说这方面的研究有点欠缺。股指期货市场有效性是说明股指期货运行成功的重要表现之一,实证意义不言而喻。基于如上理由,本文以Hs300指数期货合约为基础,对股指期货市场的有效性进行实证研究。 本文首先明确了股指期货有效性的具体含义；接着是对相关文献进行述评,引出实证研究股指期货有效性的方法；然后选择实证研究方法,研究股指期货市场有效性,并分析其原因；最后对提升股指期货市场有效性提出了建议。 股指期货市场有效性应该有两部分组成：股指期货市场信息有效性和股指期货市场的功能有效性。股指期货市场信息有效性定义跟罗伯茨(1959)提出的市场有效性一致,认为市场价格对信息的反应灵敏程度,决定了市场有效性；功能有效性是指股票指数期货作为股票指数的未来价格本身应该具有三大功能：价格发现、规避风险、投机套利。文献述评方面,本文借助股指期货市场有效性的定义,从股指期货信息有效性和功能有效性两个方面梳理了实证研究股指期货市场有效性的相关文献,引出了实证研究股指期货信息有效性和功能有效性的众多研究方法。 实证研究方面,文章分别从信息有效性和功能有效性的角度探讨了股指期货市场有效性。实证信息有效性使用的方法是单重方差比检验和多重方差比检验,认为股指期货市场在长期内和短期内信息有效,处于RW3型,弱势有效。实证功能有效性方面使用的方法是协整检验、格兰杰因果检验、二元Garch模型(BEKK)。格兰杰因果检验股指期货市场对股指现货市场的价格引导作用,即：股指期货市场的价格发现功能,结果认为在5分钟、10分钟、60分钟周期内股指期货市场对股指现货市场均有价格引导作用,这是股指期货功能有效性的表现,但是以日为周期的股指期货价格序列没有引导股指现货价格序列,股指期货的价格发现功能没有完全发挥,存在缺失。投机套利的存在的话,股指期货价格与股指现货价格不至于出现太大的偏离,针对这一表现,本文采用了协整思想探讨了股指期货价格和股指现货价格的长期均衡和短期偏离关系,认为周期的长短不会影响股指期货和股指现货的长期均衡关系,短期偏离都会得到纠正。这说明目前股指期货市场的投机套利有明显的效果,没有出现股指期货价格和股指现货价格长期偏离的现象,没有较为长久的投机套利机会出现。股指期货是股票指数现货的远期价格表现,所以在股指期货市场中应该至少存在从股指期货到股指现货的信息流动和波动溢出效应。5分钟、10分钟、60分钟等三类周期的数据,存在从股指期货市场到股指现货市场方向的波动溢出效应；周期为天的股指期货价格序列和股指现货价格序列不存在条件异方差效应,无法从这一角度研究。据此认为大部分实证支持股指期货市场发挥了其功能有效性,仅有部分没有达到,而股指期货市场信息弱势有效,所以认为我国股指期货市场基本有效。 本文主要贡献在于对股指期货市场的有效性进行了系统研究,研究表明我国股指期货市场是一个基本有效市场。不足之处在于证明了股指期货市场信息有效是弱势有效后,没有对是否是半强势有效市场进行探讨。
【关键词】：股指期货市场有效性 信息有效性 功能有效性
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F224;F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 1. 绪论10-16
• 1.1 本文研究的背景和意义10-11
• 1.2 股指期货市场有效性的辨析与界定11-13
• 1.3 本文的研究主题13-14
• 1.4 本文的思路和方法14
• 1.5 本文可能创新之处以及不足14-16
• 2. 股指期货市场有效性相关文献述评16-23
• 2.1 股指期货市场的功能有效性文献述评16-20
• 2.2 股指期货市场信息有效性的文献述评20-22
• 2.3 小结22-23
• 3. 股指期货信息有效性检验方法选择及实证23-34
• 3.1 股指期货信息有效性检验方法选择23-25
• 3.2 方差比检验思想25-28
• 3.3 股指期货市场信息、有效性检验实证研究28-32
• 3.4 股指期货市场信息有效性检验小结32-34
• 4. 股指期货功能有效性检验方法选择及实证研究34-62
• 4.1 股指期货功能有效性检验方法选择36-42
• 4.1.1 协整检验方法的选择36-39
• 4.1.2 格兰杰因果检验方法的选择39-40
• 4.1.3 Garch模型的方法选择40-42
• 4.2 股指期货市场功能有效性检验的实证研究42-60
• 4.2.1 股指期货和股指现货数据的概览42-45
• 4.2.2 协整关系检验45-52
• 4.2.3 格兰杰因果检验52-54
• 4.2.4 波动溢出效应研究54-60
• 4.4 股指期货的功能基本有效原因分析60-62
• 5. 总结及政策建议62-65
• 5.1 股指期货有效性检验总结62
• 5.2 针对股指期货市场有效性部分缺失提出政策建议62-65
• 参考文献65-69
• 附录69-77
• 附录1 WRIGHT秩和符号检验的系列关键值69-71
• 附录2 BELAIRE—CONTRERAS多重方差比检验的关键值71-72
• 附录3 四类周期的股指现货价格序列ADF检验结果72-73
• 附录4 一阶差分后,四类周期的股指现货价格序列ADF检验结果73-74
• 附录5 5分钟数据股指期货与股指现货的BEKK模型估计结果74-75
• 附录6 10分钟数据股指期货和股指现货的BEKK模型估计结果75-76
• 附录7 60分钟的股指期货和股指现货的BEKK模型估计结果76-77
• 致谢77

【参考文献】

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本文编号：338187