人民币外汇期权标的资产汇率及其规避外汇风险策略研究

发布时间：2017-05-11 14:07

  本文关键词：人民币外汇期权标的资产汇率及其规避外汇风险策略研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：在经济全球化的背景下，，经济主体正逐步冲破国际地理的限制，通过国际贸易实现资源的优化配置。然而经济主体必须时刻关注汇率的变化对于国际贸易结算的影响。不断变动的汇率使得从事国际贸易及投资的经济主体面临巨大的外汇风险。自2005年7月21日，中国推行浮动汇率改革以来，人民币汇率单日的波动幅度及离散程度正逐步上升，在这样不稳定的外汇市场环境下，经济主体迫切希望借助金融工具规避汇率波动的风险。目前国内参与国际贸易及投资的经济主体可用的规避外汇风险的工具及方法主要有远期结售汇、人民币外汇期货，货币掉期等工具。但是以上工具都不具备在结算到期日根据即期汇率价格判断是否执行合约价格的选择权。2011年4月，国家外汇管理局正式推出人民币外汇期权产品供企业实现套期保值，规避外汇风险。外汇期权作为产生于西方的汇率避险工具，在没有正式推出人民币外汇期权之前，国内目前的研究主要集中于对外汇期权规避风险的逻辑以及人民币外汇期权定价方式的探讨，而将人民币外汇期权的标的资产的历史价格分析、未来价格预测和外汇期权避险策略结合起来的研究为数不多。 人民币不同的汇率波动幅度以及方向，将直接决定人民币外汇期权的套期保值及投资的策略。自2005年央行正式推出“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率”制度以来，中国人民银行分别于2005年7月22日，2007年5月8日和2012年4月16日将人民币对美金的单日汇率波动幅度分别调整为3‰，5‰以及1%。本文将2005年7月22日起至2012年8月31日的境内即期人民币对美金的汇率和离岸人民币无本金交割远期的汇率作为样本，将境内即期和离岸远期的市场数据分别归类至三个不同的汇率波幅周期，通过描述性统计分析，检验境内即期和离岸远期的人民币汇率波动在三个时间区间内是否呈现与政策规定的汇率波幅的一致性。同时对各期限的NDF人民币汇率与滞后相应期限境内即期人民币汇率进行协整分析，以此探究和推断人民币未来升值空间，汇率波动方向和汇率波动幅度，以便进行外汇期权策略安排。 本文第一章为绪论，主要阐述了选题背景，选题价值以及通过文献综述总结了目前外汇风险与企业价值关系研究、外汇期权标的资产价格研究及外汇风险规避效应的研究现状。据此提出本文的研究内容、拟解决的问题及在研究方法和思路上的创新点。 第二章对人民币外汇期权相关概念进行了界定。系统分析了外汇避险工具产生的最根本的动因-外汇风险的组成部分及成因。同时介绍了外币期权标的资产-汇率决定理论及预测模型。结合国际清算银行公布的外汇避险工具使用数据，以全球视角，具体分析了外汇期权与货币掉期，期货等工具在全球外汇衍生品市场中各自所占的份额。回顾了外汇期权在中国的发展历史及进程。最后阐述了外汇期权两大功能：套期保值及投机。 第三章为人民币汇率波动时间序列的基本统计分析。以央行规定的人民币对美金汇率三个不同单日最大波幅为依据，将2005年7月21日至2012年8月31日境内即期人民币汇率划分为三个时间序列。同时按照此原则将2010年1月1日至2012年8月31日离岸人民币无本金交割远期的人民币对美金汇率分割为两个时间序列。然后按照不同的时间区间，将数据进行了均值，标准差，偏度、峰度及Jarque-Bera统计检验，得出人民币汇率在不同的波幅期间上境外远期市场波动率远大于境内即期市场。同时表现出无论在境内即期还是离岸远期市场上，人民币汇率波幅正逐步缩小，且未来单边的升值预期正逐步调整为双向波动。以上统计分析将直接决定未来人民币外汇期权套期保值及投资的策略安排。 第四章为滞后1个月、2个月、3个与、6个月、9个月、1年的境内即期汇率与NDF人民币汇率的协整分析。鉴于人民币离岸远期市场不受国内货币政策及改革的控制，NDF汇率是市场化博弈形成的，因此具有未来价格发现的功能，将2010年1月1日至2012年8月31的境内即期汇率与NDF远期汇率进行逐日配对，从而将境内即期汇率与6种不同期限的NDF汇率进行协整分析，并进行Granger因果检验，以求发现境外远期市场对境内即期人民币汇率最优的预测模型，以助于对人民币外汇期权核心要素：标的资产-人民币汇率未来走势的判断，从而选择合适的人民币外汇期权规避风险。 第五章模拟了人民币汇率未来可能出现的波幅以及波动方向等不同情境下的外汇期权策略安排。主要根据第三章、第四章实证分析得出的人民币汇率小幅双向波动情境，计算出在特定汇率波动情景下的国际惯用的外汇期权组合的收益及风险。同时为了避免偏离人民币汇率预测轨道的情形的出现，分析了人民币外汇期权在其他不同汇率波动情境下的策略安排。 第六章以中信泰富投资外汇期权引发的巨亏为案例，重点分析了累计外汇期权陷阱并给出了相应的建议。 第七章总结了当前人民币汇率波动的情况，建议采用期限为1个月和3个月期限的人民币离岸远期汇率作为境内即期价格发现的依据，以及可选用的人民币外汇期权策略。并对文章的创新之处以及未来研究方向进行了展望。
【关键词】：人民币外汇期权 外汇风险 无本金交割汇率 期权策略 协整分析
【学位授予单位】：上海外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.52;F224
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-9
• ABSTRACT9-13
• 第一章 绪论13-24
• 1.1 选题背景13-14
• 1.2 研究目的及意义14-15
• 1.3 研究内容及创新点15-16
• 1.4 研究方法16-19
• 1.5 文献综述19-24
• 第二章 外汇期权相关概念研究24-46
• 2.1 外汇风险概念及构成24-28
• 2.2 汇率决定理论发展脉络及评述28-36
• 2.3 汇率预测方法36-38
• 2.4 外汇期权概念及其分类38-40
• 2.5 外汇期权市场40-44
• 2.6 外汇期权功能44-46
• 第三章 人民币外汇期权标的资产统计分析46-58
• 3.1 样本选取及数据说明47-48
• 3.2 人民币汇率收益率统计指标选取48-51
• 3.3 人民币汇率收益率统计分析51-58
• 第四章 境内即期与离岸远期人民币汇率协整分析58-71
• 4.1 样本选取58-59
• 4.2 单位根-平稳性检验59-62
• 4.3 离岸远期与滞后期限的境内即期人民币汇率回归分析62-67
• 4.4 残差序列单位根协整检验67-69
• 4.5 格兰杰因果检验69-71
• 第五章 人民币外汇期权套期保值与投资策略71-81
• 5.1 人民币外汇期权套期保值策略71-75
• 5.1.1 购买人民币外汇看涨期权保护外汇现货空头损益分析71-74
• 5.1.2 购买人民币外汇看跌期权保护外汇现货多头损益分析74-75
• 5.2 人民币外汇期权组合策略75-81
• 5.2.1 卖出同价对敲损益分析75-77
• 5.2.2 卖出异价对敲损益分析77-78
• 5.2.3 多头蝴蝶式差额损益分析78-81
• 第六章 外汇期权陷阱分析及建议81-87
• 6.1 累计认购期权产品分析81-85
• 6.2 风险预防及对策85-87
• 第七章 结论87-91
• 7.1 本文结论87-88
• 7.2 本文创新88-89
• 7.3 本文研究不足89-91
• 参考文献91-96
• 附录（研究数据）96-207
• 附录1 处于单日最大波幅为96-106
• 附录2 处于单日最大波幅为106-124
• 附录3 处于单日最大波幅为124-126
• 附录4 处于单日最大波幅为5‰区间的NDF离岸远期人民币对美金汇率数据126-137
• 附录5 处于单日最大波幅为 1%区间的 NDF 离岸远期人民币对美金汇率数据137-140
• 附录6 滞后 1 个月的境内即期汇率与无本金交割远期 NDF1M 协整分析数据140-151
• 附录7 滞后 2 个月的境内即期汇率与无本金交割远期 NDF2M 协整分析数据151-163
• 附录8 滞后 3 个月的境内即期汇率与无本金交割远期 NDF3M 协整分析数据163-175
• 附录9 滞后 6 个月的境内即期汇率与无本金交割远期 NDF6M 协整分析数据175-186
• 附录10 滞后9个月的境内即期汇率与无本金交割远期NDF9M协整分析数据186-197
• 附录11 滞后 1 年的境内即期汇率与无本金交割远期 NDF1Y 协整分析数据197-207

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：357388