沪深300股指期货升贴水成因分析

发布时间：2017-05-14 06:09

  本文关键词：沪深300股指期货升贴水成因分析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2010年4月16日,沪深300股指期货在中国金融期货交易所正式挂牌交易,并且以超市场预期的表现成功站稳脚跟。作为我国第一个场内标准化的金融衍生产品,股指期货的平稳上市实现了国家监管部门“高标准,稳起步”的设计初衷。经过四年的发展,股指期货市场的参与人数、合约持仓量、日均成交量等指标稳步提高,市场规模逐渐扩大。从市场的显性指标看,沪深300股指期货市场可以说取得了初步的成功,基本上达到了预期的目标。随着券商自营账户、基金专户、QFII、信托账户等参与股指期货的相关指导文件出台,机构投资者大规模参与股指期货交易的进程也逐渐加快。理论上,在一个完全有效的市场中,新信息应该同时反映在股指期货和现货价格上,信息在两个市场之间传导使得期现价格在长期处于一种均衡稳定状态。然而,现实中由于流动性、交易成本和投资者结构等因素的影响,股指期货与现货价格对信息的反应速度存在差异,价格会偏离长期均衡,即出现套利机会,套利交易使得价格进一步回归无套利区间。国外成熟市场的研究表明,股指期货由于具有高杠杆性、低交易成本、无卖空限制以及快速执行指令等优势,往往能更及时地根据市场信息调整价格,从而比现货市场具有更高的定价效率。然而在2013年3月至8月期间,沪深300股指期货出现了持续性贴水,尤其是5月至7月期间,期指价格多次长时间处于无套利区间之外。由于5至7月也是沪深300指数成分股集中分红的时段,部分市场观点认为本轮大贴水是由分红所引发的。为了对上述观点进行检验,本文将股指期货升贴水的成因分为长期影响因素和短期扰动因素。长期影响因素包含分红和资金成本,短期扰动因素包含税收和投资者情绪。在利用持有成本模型对2013年5月至7月间的股指期货价格进行分解,并根据我国A股市场分红具有季节性的特点进行了相应的修正后,本文发现长期影响因素不足以完全解释本轮大贴水后,因而认为短期扰动因素是深度贴水的主要原因,并采用正反馈模型对深度贴水期间内投资者情绪做了定量分析。
【关键词】：股指期货 分红 资金成本 投资者情绪 持有成本模型 正反馈模型
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F724.5
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-6
• 第一章 引言6-10
• 1.1 研究背景6-7
• 1.1.1 基差在套期保值中的作用6-7
• 1.1.2 基差在套利交易中的作用7
• 1.1.3 基差在期货市场价格发现中的作用7
• 1.2 研究意义7
• 1.3 文献综述7-8
• 1.4 文章结构和创新之处8-10
• 1.4.1 文章结构8
• 1.4.2 创新之处8-10
• 第二章 沪深300股指期货运行状况分析10-14
• 2.1 股指期货市场状况分析10
• 2.2 股指期货定价有效性分析10-14
• 2.2.1 股指期货市场套利交易成本的构成11
• 2.2.2 股指期货市场不同策略的期现套利成本测算11-12
• 2.2.3 股指期货无套利区间和基差走势的对比12-14
• 第三章 沪深300股指期货升贴水成因分析14-21
• 3.1 股指期货升贴水长期影响因素14-17
• 3.1.1 除息日与股票价格指数的变化14-15
• 3.1.2 季节性分红对股指期货定价的影响15-17
• 3.2 股指期货升贴水短期扰动因素17-21
• 3.2.1 税收17
• 3.2.2 投资者情绪17-21
• 第四章 以贴水为主的月份主力合约分析21-26
• 4.1 分红到底能带来多大的贴水?21-25
• 4.1.1 分红对IF1305合约的影响分析22-23
• 4.1.2 分红对IF1306合约的影响分析23-24
• 4.1.3 分红对IF1307合约的影响分析24-25
• 4.2 小结25-26
• 第五章 短期扰动因素对贴水的影响26-29
• 5.1 投资者情绪和“正回馈交易”26-28
• 5.1.1 模型描述26-27
• 5.1.2 估计结果27-28
• 5.2 反向套利限制与持续性贴水28-29
• 总结29
• 注释29-30
• 附表一：股权分置改革以来上市公司各年度分红分布(金额单位：亿元)30-31
• 参考文献31-32
• 致谢32-33

【共引文献】

中国期刊全文数据库 前1条

1 张燕;孟文燕;郝璇;;股指期货与股票市场关系初探[J];山东水利职业学院院刊;2008年03期

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本文编号：364424