中国商品期货风险溢价分解研究

发布时间：2017-07-31 23:14

  本文关键词：中国商品期货风险溢价分解研究

  更多相关文章： 商品期货 风险溢价的分解 EZ-DCAPM模型 非耐用消费品 耐用消费品

【摘要】：随着中国经济的迅猛发展及其对世界经济影响程度与日俱增,中国的商品期货市场凭借其调试近期价格、稳定远期价格、吸纳杠杆投资等诸多功能,毋庸置疑会在未来的经济发展中扮演举足轻重的角色。商品期货市场的交易特点是以标的商品的标准化合约为交易对象,采取保证金制度。投资结束时,使用净值结算远近价差作为投资收益,也就是我们所谓的商品期货风险溢价。然而商品期货市场却拥有着一个与众不同的特点,那便是期货合约自上市之日起,随着持有期限结构的缩短并逐渐逼近最终交割日期,其与现货价格之间的差距会呈现出先增大后缩小的态势。对此,本文选择从两个不同的维度入手,将这一复合现象所带来的风险溢价进行分解研究。通过不同的交易策略将风险溢价分解为与标的商品属性有关的即期溢价以及与持有期限长短有关的持期溢价。接下来,使用以市场无风险利率、非耐用消费品成交额对数增长以及耐用消费品成交额对数增长作为解释变量的基于耐用消费品的跨期资本资产定价模型(EZ-DCAPM模型)对分解前后的风险溢价分别进行实证研究,结果发现:EZ-DCAPM模型对持期溢价表现出了很好的解释能力。在三个解释变量当中,市场无风险利率始终都是市场组合收益率的有效组成成分;非耐用消费品成交额对数增长与耐用消费品成交额对数增长对市场组合收益的作用方向均会随着期限结构的调整而发生变化;当非耐用消费品成交额对数增长与耐用消费品成交额对数增长对市场组合收益的作用方向相同时,耐用消费品的成交额增长对于国内商品期货市场的市场组合收益率能够产生更大的影响力度。随后,本文依据不同横截面预测性变量作为条件,分别从刻画即期溢价与持期溢价的角度对商品期货合约进行排序分组并构造投资组合。不同条件下两种溢价的实证分析结果表明:模型对于利用投资期前一整年的累积月度收益(动量指标)刻画的即期溢价以及依据上一整年的月度价格波动情况(价格波动指标)刻画的中长期持期溢价具有较为理想的解释效力。
【关键词】：商品期货 风险溢价的分解 EZ-DCAPM模型 非耐用消费品 耐用消费品
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F724.5
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-9
• 第1章 绪论9-18
• 1.1 研究背景及问题的提出9-10
• 1.1.1 研究背景9
• 1.1.2 问题的提出9-10
• 1.2 研究的意义10
• 1.3 国内外研究综述10-16
• 1.3.1 国外研究现状10-13
• 1.3.2 国内研究现状13-14
• 1.3.3 研究现状简析14-16
• 1.4 主要研究内容与研究方法16-18
• 1.4.1 主要研究内容16-17
• 1.4.2 研究方法及研究框架17-18
• 第2章 风险溢价的分解及EZ-DCAPM模型18-33
• 2.1 风险溢价的衡量18-19
• 2.2 风险溢价的分解19-27
• 2.2.1 对预期收益进行分解20-22
• 2.2.2 分解风险溢价的交易策略22-25
• 2.2.3 风险溢价的时变性25-27
• 2.3 EZ-DCAPM模型27-32
• 2.3.1 家庭持有的最优化问题27-29
• 2.3.2 对线性因子模型的估计29-30
• 2.3.3 时间序列的回归分析30-31
• 2.3.4 风险价格的时变性31-32
• 2.4 本章小结32-33
• 第3章 无条件风险溢价分解后的实证研究33-53
• 3.1 数据的来源33-36
• 3.1.1 数据的筛选33-35
• 3.1.2 期货合约的选取35
• 3.1.3 数据缺失的解决办法35-36
• 3.2 无条件风险溢价与有条件风险溢价36-37
• 3.3 商品期货的整体风险溢价37-39
• 3.4 使用交易策略分解风险溢价39-42
• 3.5 构造投资组合42-45
• 3.6 无条件风险溢价分解后的实证结果45-49
• 3.6.1 未分解的整体风险溢价46-47
• 3.6.2 即期溢价与持期溢价47-49
• 3.7 结果讨论49-52
• 3.8 本章小结52-53
• 第4章 有条件风险溢价分解后的实证研究53-72
• 4.1 横截面预测性变量的选取53-54
• 4.2 横截面预测性变量的构造54
• 4.3 依据预测性变量构造投资组合54-55
• 4.4 不同条件风险溢价分解后的实证结果55-68
• 4.4.1 动量55-57
• 4.4.2 价格波动57-61
• 4.4.3 上期成交额占比61-63
• 4.4.4 上期成交量占比63-66
• 4.4.5 上期持仓量占比66-68
• 4.5 结果讨论68-70
• 4.6 本章小结70-72
• 结论72-74
• 参考文献74-79
• 致谢79

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前6条

1 臧旭恒;王立平;;消费资本资产定价理论:回顾与评述[J];产业经济评论;2006年02期

2 马瑾;曹廷贵;;现货市场波动与商品期货合约定价[J];金融理论与实践;2008年01期

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4 黄伟;;基于耐用消费品的经常项目跨期均衡分析[J];世界经济情况;2008年08期

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6 马瑾;曹廷贵;;商品期货风险溢价与市场结构[J];西南民族大学学报(人文社科版);2008年03期

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本文编号：601538