我国商品期货合约成败的关键因素研究

发布时间：2017-09-28 04:05

  本文关键词：我国商品期货合约成败的关键因素研究

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【摘要】：经过20多年的发展,我国商品期货市场在市场规模、品种创新和国际影响力等方面取得了很大成就,成交量已连续五年居世界前列,同时新品种期货合约持续推出。商品期货合约的成交量是衡量合约成败的最优变量。目前,在我国上市的43种商品期货合约中,既存在诸如豆粕、铜等交易活跃的品种,也存在诸如线材、燃料油等成交低迷的品种。交易所推出的商品期货合约,标的现货本身均具备同质性、易于划分质量等级、适宜贮藏和运输等自然属性,但是不同品种期货合约上市后的表现却大相径庭,说明除了商品特征以外,还存在其他影响商品期货合约成败的关键因素。商品期货合约的成败与交投活跃度直接相关,关系着合约价格发现和风险管理功能的发挥,决定着期货交易所能否持续经营。在我国新品种合约持续推出,而市场仍存在交投活跃度较低的合约现状下,探索影响商品期货合约成败的关键因素,进而采取有效措施提高不活跃合约的成交量、确保新品种合约获得成功,具有很强的实践意义。鉴于此,本文希望在结合我国商品期货市场特征的基础上,研究影响商品期货合约成败的关键因素。根据最优期货合约创新理论及以往的实证研究,期货合约的成交量高低被认为是判断该合约成败的等价变量。本文从标的现货的性质、期货合约的特征及宏观环境的影响三个方面构建影响商品期货合约成败的关键因素体系,标的现货的性质包括现货市场规模和现货价格波动率两个变量,期货合约的特征包括竞争合约的流动性成本、互补合约的效应及期货合约的合同规模三个变量,宏观环境的影响包括广义货币供应量同比增速变量。由于期货交易的特殊性,在交易期间,以某种现货商品作为标的物的期货品种有多个不同交割月份的合约同时挂牌上市,其中主力合约包含的信息最为丰富且有利于形成连续的时间序列,因此本文选取了可获得所需数据的12种商品期货主力合约进行面板分析。本文的数据来源于Wind资讯,通过相关方法计算得出指标值,采用月度数据进行实证分析。经过一系列模型设定检验,本文构建随机效应模型进行回归分析,通过对12种商品期货合约成交量与本文构建的关键因素体系之间的实证检验,面板回归结果显示现货市场规模、现货价格波动率、竞争合约的流动性成本、互补合约效应、期货合同规模及广义货币供应量增速的回归系数均显著,且对成交量的作用方向与预期一致,说明这六个变量均是影响商品期货合约成败的关键因素。具体而言,较大的现货规模及现货价格充分波动,国外期货市场竞争合约的流动性越低、存在标的物相关的互补合约,以及宏观经济流动性充裕有利于商品期货合约获得成功。合约的交易单位过大提高了期货交易的门限,不利于商品期货合约获得成功。期货合约交投活跃度直接体现了期货合约的成败,其突变将导致期货交易所的运营不稳定,并对期货投资活动造成不利影响,因此识别并分析以成交量表示的交投活跃度突变点的发生时间和产生原因,对分析交投活跃度的变动规律、投资者管理、交易所监管等方面具有重要的理论意义和现实价值。通过利用PPM对时间跨度长且具有代表性的大连豆粕及沪铜期货合约进行突变点识别及分析,发现多数情况下,现货市场规模、现货价格波动率、竞争合约的流动性成本、广义货币供应量增速的突变时点领先或同步于成交量的突变时点,因而这四个随时间变化的变量是成交量突变的引致因素。同时,其他突发事件也会引致成交量发生突变。农产品类期货合约与非农产品类期货合约成交量的异常变化受突发事件的影响不同,相对豆粕期货而言,期铜的交投活跃度更容易受到宏观经济突发事件的影响。为了促进我国的商品期货合约获得成功,本文从把握上市的时机选择、考虑经济实体的套期保值需求、降低期货市场的交易成本和建立交投活跃度监测系统四个方面提出了政策建议,以供有关部门参考。
【关键词】：商品期货成败 成交量 面板分析 突变点分析
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F724.5
【目录】：

• 摘要7-9
• Abstract9-12
• 1 绪论12-21
• 1.1 研究背景及意义12-13
• 1.1.1 研究背景12-13
• 1.1.2 研究意义13
• 1.2 国内外相关文献综述13-18
• 1.2.1 国外相关研究13-17
• 1.2.2 国内相关研究17-18
• 1.2.3 文献评述18
• 1.3 研究思路及框架18-21
• 1.3.1 研究思路18-19
• 1.3.2 研究框架19-21
• 2 相关理论基础与关键因素体系21-28
• 2.1 最优期货合约创新理论21-23
• 2.1.1 投资者愿意持有的期货合约特征21-22
• 2.1.2 交易所愿意推出的期货合约特征22-23
• 2.2 商品期货合约成败的关键因素体系23-28
• 2.2.1 标的现货的性质24-25
• 2.2.2 期货合约的特征25-26
• 2.2.3 宏观环境的影响26-28
• 3 商品期货合约成败关键因素的面板分析28-37
• 3.1 数据来源与变量说明28-30
• 3.2 描述性统计分析30-31
• 3.2.1 变量平均值分析30-31
• 3.2.2 变量之间相关性分析31
• 3.3 模型设定检验31-34
• 3.3.1 多重共线性检验32
• 3.3.2 面板数据的单位根检验32-33
• 3.3.3 面板模型形式判断33-34
• 3.4 模型回归结果及分析34-36
• 3.4.1 随机效应模型回归结果34
• 3.4.2 模型的经济含义分析34-36
• 3.5 本章小结36-37
• 4 商品期货合约成败关键因素的突变识别及分析37-48
• 4.1 PPM的应用介绍37-38
• 4.2 豆粕期货合约成交量与关键因素的突变识别及分析38-42
• 4.2.1 豆粕期货合约突变点识别38-39
• 4.2.2 豆粕期货合约突变点分析39-42
• 4.3 沪铜期货合约成交量与关键因素的突变识别及分析42-47
• 4.3.1 沪铜期货合约突变点识别42-43
• 4.3.2 沪铜期货合约突变点分析43-47
• 4.4 本章小结47-48
• 5 全文总结与政策建议48-53
• 5.1 研究结论48-49
• 5.2 本文的创新与不足49-50
• 5.2.1 本文的创新之处49-50
• 5.2.2 本文的不足之处50
• 5.3 政策建议50-53
• 5.3.1 把握上市时机的选择50-51
• 5.3.2 注重经济主体的套期保值需求51
• 5.3.3 降低期货市场的交易成本51-52
• 5.3.4 建立交投活跃度监测系统52-53
• 参考文献53-57
• 致谢57-58

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本文编号：933669