上市公司增发新股后业绩变化及其原因探究

发布时间：2018-02-16 03:51

本文关键词： 上市公司增发新股业绩表现　出处：《西南财经大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：增发新股是上市公司初始融资后从市场上筹集资金的一个重要方式。1998年我国开始实施增发新股后,2001年迎来了第一次增发热潮,于是证监会在2002年出台政策提高了增发条件,使增发的数量在2002-2005年间有所降低,后证监会在2006年降低增发的条件,同时取消了资金量的限制,增发新股再次成为第一大股权再融资方式,远远超过配股。在我国由于增发的条件相对较低,募集的资金量较大,备受上市公司的青睐。增发新股后,上市公司最直接的变化是持有的资金量大幅度增加,为公司改善其业绩提供了充分的条件。如果公司以股东价值最大化为目标,筹集资金后按照增发说明书中承诺的项目进行投资,对资金进行有效地管理和利用,那么公司的盈利能力将被有效提升,加之公司计划增发时已经对项目的可行性等进行了详细地分析论证。所以,理论上公司增发后业绩应该上升,然而,很多国内外研究的结果却与此相反,公司在增发后大规模地呈现业绩下降。国外的学者对上市公司增发新股后业绩变化的研究结论不完全一致,但大多数是出现下滑的结论,同时由于国外市场较成熟,很多研究均是以公司增发后股价的变化来反映公司业绩的变化。由于我国增发的历史相对较短,并且政策环境与国外不同,对增发行为的研究还没有形成系统,所以研究我国上市公司增发新股后业绩变化及其原因一方面可以揭示我国资本市场上是否存在增发新股后业绩下滑的现象。另一方面,通过对业绩变化的原因进行剖析,寻找规范增发融资行为,提高增发质量的政策建议有利于资本市场以及整个经济的健康发展。本文首先介绍了增发新股的概念,增发在我国的发展历程,有关增发的理论假说,然后以2005-2010年间实施增发的253个A股上市公司为样本,选取净资产收益率、营业利润率以及营业收入增长率三个指标考察样本公司增发新股后的业绩表现,为了避免个别特异数值对结果的影响,本文对选取的指标采用中位数而非平均数来衡量业绩。结果显示,每个指标在增发前均经历了上升阶段,在增发后却都出现下滑现象,净资产收益率更是从增发当年开始出现下降。这表明我国上市公司增发新股后业绩普遍呈现下降。我国增发的条件相对较低,增发的约束机制不太完善,在市场重融资轻配置的环境下,容易出现上市公司非理性融资的情况,从而导致增发后资金的使用效率低下,再加上对增发后资金使用情况的监管不严出现随意变更项目的情形,最终使得上市公司增发后业绩出现下滑。本文对江西仁和药业有限公司增发前后业绩变化以及导致变化的原因的分析进一步证实了盈余管理假说,自由现金流假说。最后,本文就如何规范增发新股行为,提高募集资金使用效率从投资者、上司公司、监管机构等多方面提出政策建议。本文的研究有助于投资者理性认识上市公司的增发新股行为,帮助其正确评价公司增发新股的价值,同时为上市公司加强增发新股后募集资金的使用和管理提供参考意见,对于监管机构规范上市公司增发新股行为,提高增发的质量具有参考意义。本文存在以下不足：(1)仅仅考察了样本公司增发前两年至增发后两年共五年的时间区间内样本公司业绩的变化情况。(2)本文在描述性统计分析时选择的指标有限,仅选择了三个具有代表性的指标,净资产收益率,营业利润率和营业收入增长率来衡量公司的业绩具有一定的局限性。(3)本文虽以我国上市公司的增发行为作为研究对象,但对于增发新股的两种方式,定向增发和公开增发并未做详细的分析及对比,这将为以后的研究提供方向,未来可以将定向与非定向增发进行对比,或者增发与配股进行比较,更加深入地进行研究。
[Abstract]:The issuance of new shares is an important way to raise funds from the market after the initial financing of the listed company . In 1998 , after China began to implement the new shares , the Securities Regulatory Commission ( SFC ) introduced a policy to increase the additional conditions in 2001 . After the issuance of new shares , the most direct changes of listed companies are the substantial increase in the amount of funds held and the sufficient conditions for the company to improve its performance . In order to avoid the impact of individual specific numerical values on the results , the paper analyzes the performance of listed companies after the issuance of new shares . The results show that each index has experienced a downward trend after the issuance of new shares . The research of this paper is helpful for investors to understand the new shares of listed companies and help them to evaluate the value of the company ' s new shares correctly , and to provide reference for the use and management of the raised capital after the issuance of new shares for listed companies .

【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】