基于主成分分析法和熵值法的我国指数基金综合评价

发布时间：2016-11-01 17:26

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硕士学位论文第五章我国指数基金综合评价的实证分析

表５－６稳定期样本指数基金的风险调整收益指标

＼基金

指标＼

特雷诺

Ｏ．ｏ００８０３

＜

博时裕富

全债

长盛中信

华安Ａ股

华安上证

证

１８０ＥＴＦ

５０ＥＴＦ

华夏上

嘉实沪深３∞

融通巨潮

ｌｏｏ

易方达深证ｌｏｏＥＴＦ

０．００２６０２Ｏ．００３８７４０．００３８１７Ｏ．００３７００Ｏ．００１３２８０．００１３７４Ｏ．伽１４００５

夏普

０．０２ｌ１２１０．０４６７９０Ｏ。２４５０５９Ｏ．２４３４０８０．２２７８２７Ｏ．０４８７９７０．０６３１６３０．２４９５０８

詹森

ｍ．００３４３５－ｏ．０００２４４Ｏ．ｏｏ００２９－ｏ．００００３５－０．０００１６－０．００３３８－０．００２６２９Ｏ．０００１９０

Ｍ２．ｏ．００３５２５．ｏ．００３１３３－ｏ．ＯＯＯｌ０９

以ｏ００１３４

．ｏ．ｏ００３７．０Ｌ００３ｌＯ－Ｄ．００２８８３．ｏ．００Ｉ００４ｌ

表５－７波动期样本指数基金的风险调整收益指标

＼基金

≮

指标＼

特雷诺夏普詹森

Ｍ２

博时裕富

长盛中信全债

华安Ａ股

华安上证

１８０ＥＴＦ

华夏上证

５０ＥＴＦ

嘉实沪深

３００

融通巨潮

ｌｏｏ

易方达深证ｌｏｏＥＴＦ

Ｏ．ｏｏｌ８６７

Ｏ．００２３１６Ｏ．０００８４８Ｏ．ｏｏｌ６０ｌ０．００２５３７Ｏ．ｏｏｌ０５３一Ｄ．Ｏ００６６ｌＯ．００１６４４

Ｏ．０７０４１９Ｏ．０８４３１８Ｏ．０３０８９２Ｏ．０６０５８７Ｏ．０９３２５ｌＯ．０４０１２２－ｏ．０２２９１８Ｏ．０６０６０８

Ｏ．００１６３９Ｏ．Ｏ００４７５Ｏ．ｏ００７９２０．００１５９０Ｏ．００２２９８Ｏ．００１０２３．ｏ．ｏ００８０５Ｏ．ｏｏｌ７８４

０．ＯＯｌ７３４Ｏ．００２０９７Ｏ．ｏ００７０ｌＯ．００１４７７Ｏ．００２３３００．Ｏ００９４２

－０．０００７０４

Ｏ．００１４７７

从表５－６和表５－６所示，在稳定期和波动期间，样本指数基金都有正的风险

调整收益，说明样本指数基金在承担一定的风险的同时也会给投资者带来一定的

超额收益。其中ＥＴＦ在该类指标的表现是比较突出的。

５．２．３风险控制能力指标的计算结果

表５－８稳定期样本指数基金的风险控制能力指标

＼基金指标＼

标准差贝塔值

Ｏ．０４２９１３

＼

博时裕富

全债

长盛中信

华安Ａ股

华安上证

１８０ＥＴＦ

华夏上证

５０Ｅ，ｒＦ

嘉实沪深

３００

融通巨潮

证

ｌｏｏ

１００ＥＴＦ

易方达深

Ｏ．Ｏ１０９００Ｏ．０１７４６５Ｏ．０１８１７ｌＯ．０１７９６３０．０３６５２２０．０２３１２６０．０１９２０７

１．１２８４４９０．１９６０３７１．１０４９０８１．１５８９００１．１０６０４７１．３４２４７３１．０６３０８７１．１９６５３０

Ｖ狼

流动性风险指标

．ｏ．１１４９４２．ｏ．０４０５０３－ｏ．０４６９７５＿ｏ．０２７０９０

－０．０４５７０４

－ｏ．１８１６０６加．１８０２０３－ｏ。０４５４２０

２７．１ｌ

１１．４２

１１．８４

２１．４０５１．１６

１８．７８２１．７３３０．７２

（持股集中度％）

４５

硕士学位论文第五章我国指数基金综合评价的实证分析

表５－９波动期样本指数基金的风险控制能力指标

＼基金

弋指标＼

标准差贝塔值

博时裕富

全债

长盛中信

华安Ａ股

华安上证

１８０Ｅ］ｒＦ

华夏上证

５０Ｅ，ｒＦ

嘉实沪深

３００

融通巨潮

证

ｌｏｏ

１００ＥＴＦ

易方达深

Ｏ．０２４６６２Ｏ．００５９０３Ｏ．０２９２７５０．０２８０８７

Ｏ．０２５７０８

Ｏ．０２８３３９Ｏ．０３０２８６Ｏ．０３１４４６

Ｏ．９２９９６９０．２１４８６３１．０６７０４５１．０６３０５３０．９４４７８２１．０７９９９６１．０４９５７４１．１５９５５８

Ｖ报

流动性风险指标

＿ｏ．０３４６５３

－０．００７２３４

加．０４７０９４

＿ｏ．４６８９１９

－０．０２２９３９－ｏ．０６４０６９－ｏ－１１４４７４．ｏ．０４６５５３

２４．３ｌ７．０７１５．６４２２．１８

（持股集中度％）

４４．６２２．１８２４．８７３４．３９

从表５．８和表５－９可以看出风险指标中，持股集中度的差异比较明显，可以

明显的看出易方达深证１００ＥＴＦ和华夏上证５０ＥＴＦ的持股集中度比较高，究其原因，主要是因为其标的指数所含的股票样本不多，选择没有太大的空间，这导致了他们的持股集中度较高。持股集中度高在一定程度上会导致流动性风险增大，

从标准差、贝塔值和ＶａＲ可以看出，，样本指数基金的在这些风险度量指标上没

有明显的差异。

５．２．４基金经理投资管理能力指标的计算结果

（１）Ｔ－Ｍ模型评价结果

利用Ｔ＿一Ｍ模型分别我样本指数基金稳定期间和波动期间进行基金经理投

资管理能力进行评价，稳定期和波动期样本指数基金的基金经理投资管理能力指

标如表５．１０和表５．１１。

表５－１０稳定期基金经理投资管理能力指标（Ｔ—Ｍ模型）

＼基金

指标＼

－ｏ．００４２３５

＼

博时裕富

全债

长盛中信

华安Ａ股

华安上证

１８０ＥＴＦ

华夏上证

５０ＥＴＦ

嘉实沪深

３００

融通臣潮

１００

易方达深证

ｌＯＯＥＴＦ

－ｏ．０００１７２Ｏ．ｏ０００５７∞．ｏｏｏｏｌ６（．ｏ．０５２０２８）

１．１５８２２６

．ｏ．ｏｏＯｌ７５－ｏ．００２１６ｌ．０．００２６００Ｏ．ｏ００２０４１０．４５６６４１）

１．１９６０００

ｐ跨ｉｐＬｉ

｜｜Ｂ２ｉ

（－１．４４４０２７）

ｌ．１５７３０３

（－０．２２０４０５）

０．１９３４５６

（０．１６７０２９）

１．１０３９１ｌ

（?０．３７９５２７）

１．１０６４９５

ｆ?０．９５９５２７）

１．２９８４７７

（－２．１１１８７）

１．０６２０５ｌ

（６．７４９６０４）

２．７８８０３８

（４．２２８８４２）

－０．２４９３８５

（５５．１６５３９）

－ｏ．０９６３５２

（６２．９６３２）

．ｏ．０６５１２５

（４１．０８５９４）

Ｏ，０４３２８２

（９．８６２５０６）

．４．２５１０３２

（１４．７５６５７）加．ＩＯＯｌ４５（．ｏ．０４８９８１）

（４５．７５２３４）

．Ｏ．０５１１２７

（Ｏ．５７２３８９）（加．１９１８９９）

（－０．１６９４９５）

ｆｍ．１２４６２４）（Ｏ．０５６５７４）（－Ｉ．１３６６０４１（－ｏ．０６８８４８）

Ｒ２

Ｆ

０．１５５１８６０．０６７８９７０．９３０５２９Ｏ．９４５７７Ｏ．８８１０４８

Ｏ．３１２３４７

０．４８７４７２

Ｏ．９０１９８３

２３．８６９８ｌｏ．０６８８９

１６６８．６０５２１７２．２６４

９２３．１３９９５７．５５０７４

１１９．４１３８ｌ１４６．６８４

注：（）内为指标对应的Ｔ检验值

硕士学位论文第五章我国指数基金综合评价的实证分析

表５－１１波动期期基金经理投资管理能力指标（Ｔ—Ｍ模型）

＼基金

指标＼

弋

长盛中信

博时裕富

全债

华安Ａ股

华安上证

１８０ＥＴＦ

华夏上证嘉实沪深融通巨潮

ｌｏｏ

易方达深证

１００ＥＴＦ

５０Ｅ邗

Ｏ．００２２４１（１．５２８６８６）

Ｏ．９４６６５４

３∞

ｐｏｉ

Ｏ．００１６５２

０．０００４３９＿０．０００５８８０．ｏｏｌ３１４

Ｏ．０００２９０－０．００２４６３０．０００８７４

（Ｉ．９００５１６）

０．９２９５２４

（１．１８０１６）

Ｏ．２１６０４６

（－０．３２８９８９）

１．１

（１．５２５７４２）

１．０７２０８３

（ｏ．５５０４０９）

１．１０３９９５

（－０．９５３８８１）

１．１０３８４７

ｆＯ．５１２８７１）

１．１８９３１６

ｐＬｉ

ｐＨ

１２２１６

（２９．５３４５４）

．ｏ．０１９９ｌｏｏ

０６．０４６７２）

０．０５２８２０

（１７．１８１２６）

２．０１６４９８

（３４．３９３２８）Ｏ．４０３１１６

（１７．８４１７４）

０．０８３５５７

（５７．９０３８８）

１．０７１３７ｌ

（１１．８０８９９）

２．４２２８４９

（１９．２６９９５）

１．３２８４２４

（－０．０２４９６２）（０．１５４８８４）ｆ１．２２９７８６）（０．５１０５５３）（Ｏ．０６２１７２）（２．２１８４３３）（１．０２３２８３）

（Ｏ．８４９７３９）

Ｒ２

Ｆ

Ｏ．９６８３６６０．８９８９５Ｏ．９０５０２６０．９７６０７６０．９１７２６２

Ｏ．９９１２鹏

０．８１４９６７Ｏ．９２５１７４

６４３．８５０６１８７．８１８４２０１．１１３６８５７．７７６５２３３．８１１９２３６８．５６１

９３．４９３２２‘２６０．６５２４

注：（）内为指标对应的Ｔ检验值

从表５—１０和表５—１１可以看出，基金经理择时能力风和选股能力屐，的Ｔ检

验值偏低，这说明指数基金作为一种被动管理的基金，在择时和选股上不能完全

的体现基金经理的管理能力。但是该指标在一定程度上也可以反映出指数基金在标的指数的选择上的合理性，和一定的基金管理能力。Ｒ２为回归方程的拟合度指标，从该指标可以看出方程的拟合度值比较高，说明该模型在一定的程度上反映了基金管理的效果。（２）Ｈ－一Ｍ模型评价结果

利用Ｈ－Ｍ模型分别我样本指数基金稳定期间和波动期间进行基金经理投

资管理能力进行评价，稳定期和波动期样本指数基金的基金经理投资管理能力指标如表５．１０和表５．１ｌ。

表５－１２稳定期期基金经理投资管理能力指标（Ｈ—Ｍ模型）

＼基金

指标＼

＼

博时裕富

长盛中信全债

华安Ａ股

华安上证

１８０ＥＴＦ

华夏上证

５０Ｅ１１Ｐ

嘉实沪深

３００

融通巨潮

ｌｏｏ

易方达深证

１００ＥＴＦ

ｐ§ｔ

．ｏ．００４８８２

旬．伽睨９２

（－０．２９１８２３）

Ｏ．１９２１８４

．ｏ．００００８４－ｏ．ｏｏＯｌ０５－ｏ．０００４８３Ｏ．ｏ００９２４＿ｏ．００３０１８Ｏ．０００１９４

（－Ｉ．３０１９０５）

Ｉ．Ｏｌｌ８６５

（－０．１９３０２５）

１．０９５７２８

（－０．２６１３５９）

１．１５３２５７

（－０．８２１８５８）

１．０８０ｉ８３

（Ｏ．３２２９２２）

１．６８９４１２

（－Ｉ．９１８０４７）

１．０３１７４４

（Ｏ．３３８８４３）

１．１９６８６６

层，

ｐ２ｉ

（３．６９５２６４）０．２４７５８２（Ｏ．５３１４７３）

（２．６３０６２７）

Ｏ．００８１８２

（３４．２９６８８）

０．０１９４９６

（３９．２６３３９）

０．０ｌ１９８４

（２５．１４５８２）

０．０５４９２６

（８．０８４０７７）－０．７３６７７５（－２．０７２３８１）

１８．９７９３１６）

Ｏ．０６６５６２

（２８．６７１７９）－０．０００７１４（－０．０１００６）

（０．０６５８３６）（Ｏ．３５８６９７）

（０．２３９８２９）（０．７５１５９７）（０．３４０５１３）

４７

硕＋学位论文

第五章我国指数基金综合评价的实证分析

Ｒ２

Ｆ

０．１５５０３２Ｏ．０６７７７４０．９３０５５７Ｏ．９４５７７９０．８８１３１８０．３２０５６５０．４８７７０８Ｏ．９０１９８１

２３．８４２８９ＩＯ．０５１３２

１６６９．３３

２１７２．６５４９２５．５２５９．７４０４ｌ１９．５２５４１１４６．６６

注：（）内为指标对应的Ｔ检验值

表５－１３波动期期基金经理投资管理能力指标（Ｈ—Ｍ模型）

＼基金

指标＼＼

＼

博时裕富

全债

长盛中信

华安Ａ股

华安上证

１８０ＥＴＦ

华夏上证

５０ＥＴＦ

嘉实沪深

３００

融通巨潮

ｌｏｏ

易方达深证

１００ＥＴＦ

Ｄ》ｉｐ。ｉ

ｐ２ｉ

Ｏ．００１２３３Ｏ．０００３６２－ｏ．００１４５９Ｏ．ｏ００７２３Ｏ．００１２２１－ｏ．ｏｏ００３２．ｏ．００３１６０－０．ｏｏ０００３

（１．０６１８９６）

０．９１５６２９

（Ｏ．７２８２９７）

Ｏ．２１０８７８

（－０．６０８０４１）０．９８７３８８（１１．３０５３４）

Ｏ．２２０２７７

（Ｏ．６３１８７１）

１．０３２３９０

（０．６２５７１５）

０．９０６６８５

（－０．０４４７４４）

１．０４２６５ｌ（３９．８６３２５）０．１０３２６８

（－ｏ．９０９９５６）

Ｏ．９６６２３３

（－ｏ．００１１８４）

１．０９６３４７

（２１．６６０７１）

０．０３９６５５

（１１．６４２６４）

Ｏ．０１１０１９

（２４．７８６７８）

０．０８４７９２

（１２．７６５９６）０．１０５３５０（Ｏ．６７８０３５）

（７．６４５４７６）

Ｏ．２３０４６３

（１３．２２８９６）

０．１７４７９７

（０．４２８８１２）

（Ｏ．２７８０７７）

１１．１５２８８３）（０．９３０５７３）

（１．８０４７７）（０．８３３５７７）（Ｏ．９６４１２６）

Ｒ２

Ｆ

Ｏ．９６８５１１Ｏ．８９９０８５Ｏ．９０４６０５Ｏ．９７６４３０．９１８１９４０．９９０８７０．８１３３６５０．９２５５５４

６４６．８９１９１８８．０９５４２００。１３７６８７０。９７３５２３６．７０４３２２８０．０７９２．５１９２４２６２．０８２３

注：（）内为指标对应的Ｔ检验值

从表５．１２和表５．１３可以看出，Ｈ．一Ｍ模型的评价结果和卜Ｍ模型的评价

结果基本是一致的。（３）风险分散指标Ｒ２

衡量样本指数基金的风险分散化程度，采用普通最小二乘法（ｏＬＳ）对样本

期间进行一元回归，回归方程为：

Ｒ＝以＋层吃＋占

其中足表示基金ｉ的净值收益率，如表示市场组合收益率。通过回归得到

基金与市场组合回归方程的判定系数尺２和卢的估计值。如表５．１２所示：

＼指标

博时裕富华安Ａ股

基金＼

Ｋ盛中信全债

表５－１４稳定期间基金净值与市场组合收益率回归方程分析

Ｂ

１．１２８４４９０．１９６０３７１．１０４９０８１．１５８９００

ａ

．０．００３４４４．０．０００１８３０．００００２２．０．００００４７

Ｒ２

０．１５７４７７０．０７１５１７０．９３０８０ｌ０．９４５９８５

华安上证１８０ＥＴＦ

硕士学位论文华夏上证５０ＥＴＦ嘉实沪深３００融通巨潮１００易方达深证１００ＥＴＦ

１．１０６０４７１．３４２４７３１．０６３０８７１．１９６５３０

第五章我国指数基金综合评价的实证分析

－ｏ．０００１７０－０．００３４０８－０．００２６３４０．０００１７５

０．８８１５２６Ｏ．３１１５３８０．４８９５３４０．９０２３７６

＼＼指标

博时裕富华安Ａ股

表５－１５波动期间基金净值与市场组合收益率回归方程分析

基金＼＼

长盛中信全债华安上证１８０ＥＴＦ华夏上证５０ＥＴＦ嘉实沪深３００融通巨潮１００易方达深证１００ＥＴＦ

Ｂ

０．９２９９６９０．２１４８６３１．０６７０４５１．０６３０５３０．９４４７８２１．０７９９９６１．０４９５７４１．１５９５５８

ａ

０．００１６４４０．０００５３５０．０００７８７０．００１６６６０．００２２２６０．００１０１７－０．０００８０８０．００１７７１

尺２

０．９６９１３７０．９０１３５６０．９０３８３９０．９７６５０７Ｏ．９１９２７２０．９９０３６７Ｏ．８１４７５４０．９２５６８２

在样本指数基金收益率和市场收益率的回归参数中，口越大说明基金的额外

收益越大效益越好，Ｒ２主要反映了指数基金收益和市场收益的拟合程度，尺２越大说明拟合读越高，从而说明该指数基金的风险由市场风险决定的程度越高，也

就是样本指数基金风险分散化程度越高，非系统风险越低。５．２．５指数基金费用率指标结果

．?

样本指数基金费用率指标在指数基金招募说明书中有明确说明，在稳定期和

’波动期中该类指标没有明显的区别。如表５．１６为样本指数基金费用率指标概况。

表５－１６样本指数基金费用率指标（稳定期和波动期）

＼基金

≮指标＼

管理费率

（％）

博时裕富

长盛中信全债

华安Ａ股

华安上证

１８０ＥＴＦ

华夏上证

嘉实沪深

３００

融通巨潮

，１００

易方达深

证

１００ＥＴＦ

５０Ｅ邗

０．９８００

Ｏ．７５００

１．ＯＯｏｏＯ．５０００Ｏ．５０００Ｏ．５０００１．３０００

０．５０００

托管费率

０．２０００

（％）

Ｏ．２０００

Ｏ．２０００

０．１０００

Ｏ．１０００

０．１０００

Ｏ．２０００

Ｏ．１０００

最高申购

１．５０００

１．５０００

１．５０００

０．００００

０．００００

１．５０００

费率（％）最高赎回

Ｏ．５０００

Ｏ．３０００

０．００００

０．００００

０．００００

０．５０００

１．５００００．００００

费率（％）募集认购

１．ｏｏＯＯ

１．ｏｏｏｏ

１．２０００

１．ｏｏＯＯ

１．ｏｏｏｏ

１．００００

０．５００００．００００

费率（％）

１．２０００

１．００００

从表５．１６可以看出，样本指数基金中，长盛中信全债指数基金和三只ＥＴＦ的费用率相对其他指数基金而言较低，这主要是由于指数基金的投资风格的不同而导致的管理费用的差异，ＥＴＦ由于是一揽子股票和基金份额之间的交易，费用

４９

  本文关键词：基于主成分分析法和熵值法的我国指数基金综合评价，由笔耕文化传播整理发布。

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