证券公司固定收益业务的定位思考

发布时间：2018-03-17 05:36

本文选题：证券公司　切入点：固定收益　出处：《上海交通大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：固定收益证券主要指持有人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益数量和时间的证券产品。近些年来,随着国内A股市场的相对低迷和固定收益市场的扩张,国内证券公司固定收益业务收入逐年抬升,已成为其重要的盈利板块。当前国内证券公司固定业务主要包括一、二级市场的承揽、销售、自营交易、资本中介、受托客户资产管理等业务类型。通过对比近些年的证券公司各类业务的发展情况,本文发现从整体市场规模看,固定收益市场的债券存量余额规模也已经超过A股沪深两市全部股票价值之和。在这样的背景下,固定收益业务在国内主要的证券公司的重要性逐年提升,其业务收入和盈利能力均呈逐年提升状态。由于固定收益业务在证券公司发展中的重要性逐年提升,且随着国内金融市场深度的提升,固定收益品种也越来越丰富,证券公司在固定收益一级及二级市场可创新及发展的空间也越来越大。在此背景下,有必要对证券公司固定收益业务发展的定位进行思考,以指导证券公司把握行业发展潮流,提升自身盈利能力,并推动国内资本市场发展。本文详细论述证券公司当前固定收益业务的模式及未来的创新方向。从当前的业务模式看,我国证券公司一级固定收益承销主要集中于城投债品种和中小企业私募债品种,产业债、资产证券化、公司债等固定收益品种的承销规模还较低。通过对国内经济社会环境的分析,本文认为,国内城投债的投资风险较低,城投债在近些年的爆发为证券公司固定收益承销及投资业务的成长提供了坚实的基础。未来,随着地方政府融资行为的规范化和透明化,城投债一级承销业务收入有较大的不确定性,城投债二级市场收益率则不断下降,为证券公司二级投资已持有的城投债存量带来了较大的收益。由于城投债一级承销业务面临着的不确定性,证券公司一级投资也面临着大力发展产业债、资产证券化、中小企业私募债等品种的战略选择。在证券公司固定收益投资方面,本文指出:我国证券公司债券投资业务主要基于利率策略和信用策略,控制债券投资仓位的杠杆、久期以及个券信用资质,适当辅以高收益债策略,以期获得较为可观的投资回报率。从大的方向看,证券公司投资业务的主要超额盈利来源是:(1)特定经济环境下信用债券超额的信用风险溢价和流动性溢价,以及信用风险溢价和流动性溢价收窄所带来的资本利得;(2)随着各类金融工具和金融产品的发展所带来的套利机会的增加。此外,本文列举了证券公司现有的债券投资业务案例以及结构化产品投资案例,指出:如果证券公司考核周期较长,资金较为稳定,则可以采取高杠杆、长久期的策略进行套期,即使短期市场收益率大幅上升,但是如果不用被动建仓,则可以通过扛过市场利率高涨的时期,在长期的收益率回购常态或下降周期中取得极高的杠杆套息和债券长短期限套息收益。最后,本文指出了证券公司固定收益业务存在的问题,并对证券公司固定收益业务的前景进行了展望。本文认为随着债券市场多头监管、债市不平衡、流动性相对不足等问题的解决,我国证券公司固定收益业务必将得到充足的发展空间。
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【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F830.42;F832.51

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