证券分析师预测信息的准确性及市场效率研究

发布时间：2018-04-07 19:08

  本文选题：分析师预测　切入点：大胆预期　出处：《武汉大学》2014年博士论文

【摘要】：经典的有效市场假说认为,有效市场中信息是可以自由传递的,市场中不会出现信息不对称的现象,市场的价格将充分的反映出所有的已有信息。然而,在现实市场中往往存在着信息不对称的现象。证券分析师作为这个市场中信息的挖掘、分析、发布者,在市场中扮演着重要的角色。本文想通过对中国的证券分析师预测信息的准确性和市场效率进行研究,弄清证券分析师行业究竟在市场中是否有存在的必要性,并挖掘其是否提升了市场效率的内在机理。 证券分析师作为证券市场上的信息中介,其预测信息的准确度以及信息是否具有市场效率都是中外学者们重点关注的问题。本文以中国证券市场为背景,使用中国A股市场的数据去进行实证研究。首先,中国证券分析师预测的不准确是由多方原因造成的,我们将分成客观因素和主观因素两大主线进行分析。随后,我们再研究分析师预测信息的市场效率问题。 从影响分析师预测准确度的客观因素的角度看,很多学者的研究发现分析师预测的准确度与很多客观特征有关。包括分析师的经验,关注的公司行业数量,以及其雇主能够给他提供的资源等等。这些不易改变的特征反映了分析师的整体素质和工作环境,因此其决定的分析师预测准确度也应该有一定的持续性。本文的研究基于中国这一新兴市场的数据证明了分析师预测准确度有微弱的持续性。 从分析师的主观因素来看,在我国的证券市场中,分析师做出大胆预期比趋众预期更为准确。同时,证券分析师的盈利预测存在着乐观倾向的现象.本文的研究发现,中国证券市场中上市公司的利润偏度与分析师预测的偏向是正相关的。说明分析师在做出预测的时候,并不是将降低平均绝对误差作为其目标的。也就是说,分析师行为并不能用Gu and Wu(2003)中的理性决策模型来解释。同时本文还证明了中国市场上预测的偏向以及幅度与公司的盈利前景的不确定性有关,当公司的盈利波动越大时,分析师更倾向于做出较高的盈利预测。 另一方面,我们也针对分析师预测的市场效率进行了实证分析。大胆预测并没有造成市场吸收信息的更加有效。而大胆预测包含的信息量要多于趋众预测。市场消化信息的效率取决于整个市场环境。市场在消化信息的效率角度上并没有对大胆预测和一致预期做出区别。一个可能的解释是市场对信息的可靠程度有同样的怀疑,不论该信息是大胆预测中披露的还是趋众预测中披露的。除此之外,本文认为在信息含量的角度上市场是能够区分大胆预测和趋众预测的,在控制预测调整幅度时,大胆预测带来的市场价格变化更大。也说明在中国,证券分析师传递公司特质信息的中介作用发挥得并不算有效,他们的信息含量是不够的。此外,我们通过观察上市公司股票收益的波动性来衡量分析师预测信息是否有效的被市场消化了。结论说明中国的证券分析师预测信息的含量并不高。只有努力提升分析师预测的准确性,并规范证券市场中的法律法规,才能提升分析师预测信息的市场有效性,从而让其在证券市场中发挥更为有效的作用,产生更有意义的工作价值。 总之,本文针对中国证券分析师预测的准确度和市场效率进行了研究。结合实证结果和国内外学者的研究经验,从法律法规体系、自律组织、市场竞争方面,个人行为约束方面来探讨并缓解背后的利益冲突,以促进证券分析师独立客观进行预测评级,使其工作效果更突出,并提升我们的市场效率。
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【学位授予单位】：武汉大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51

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