我国A股市场日历效应的实证研究

发布时间：2017-03-20 05:09

  本文关键词：我国A股市场日历效应的实证研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着我国金融市场的不断创新与发展,股票市场在国民经济中的重要性也日益凸显,其市场运行机制是否合理,市场波动是否有效,不仅在宏观层面上影响国民经济的发展,而且还在微观层面上影响每个社会成员的财富可支配水平。因此,基于我国股票市场有效性的研究不仅可以丰富相关理论研究成果,而且还可对优化我国国民经济体制提供一些切实性的建议。基于市场有效性的研究始于Fama(1970)所提出的有效市场假说(EMH),即如果当前证券价格反映所有可以获取的市场信息,那么该市场就是有效的。然而,许多学者通过实证分析发现,市场中存在许多不满足有效市场假说的异象,因此,对于市场异象的研究就成为研究市场是否有效的一个重要环节。在众多市场异象中,学者普遍关注的是日历效应。所谓日历效应,是指在证券市场上,股票的收益、方差等特征在日内、周内、月内或季节性的呈现出周期性的、稳定的运动模式的现象。主要包括日内效应、星期效应、月份效应和节假日效应等。本文选取2005年4月1日-2015年4月1日沪深300指数和中证500指数的日收盘价作为样本数据,分别代表我国股票市场中的大盘股和中小盘股市场,研究内容是我国股票市场中的周内效应和月份效应。研究方法是运用引入虚拟变量的修正GARCH-M模型对样本数据进行实证分析,并得出我国股票市场存在显著日历效应的结论。本文共分为七个章节,寄以阐述我国股票市场中日历效应的问题。具体章节内容如下：第一章为绪论,主要从研究背景、研究目的与意义、创新点与不足之处和本文结构框架四个方面来对本文的研究做铺垫。第二章为文献综述,分别从国外学者对日历效应的研究和国内学者对日历效应的研究两个方面来梳理与总结以往学者对日历效应问题的研究。第三章为相关理论与模型,对行为金融学相关理论和ARCH模型族等相关理论与模型进行简要概述。第四章为样本数据的统计描述,首先介绍样本数据的选取,然后依次对其进行正态性检验、稳定性检验、自相关检验以及异方差检验,综合分析样本数据的时间序列特征,证实在样本区间内我国股票市场的沪深300指数和中证500指数收益率数据具有非正态性、稳定性、多阶自相关性以及存在高阶异方差等特征,从而为下一步的实证检验做准备。第五章为日历效应的实证分析,运用引入虚拟变量的修正的GARCH-M模型,对样本数据的周内效应和月份效应进行实证检验,证实在大盘股市场上,就指数收益率而言,存在显著为负的周四效应,但不存在显著的月份效应；就指数收益率波动性而言,存在显著的周二、周三和周四效应,且存在显著的二月、三月、六月、七月、八月、九月、十月和十二月效应。在中小盘股市场上,就指数收益率而言,存在显著为负的周四效应和显著为正的周一效应,且存在显著为负的六月效应;就指数收益率波动性而言,存在显著的周二和周三效应,且存在显著的三月、六月、八月、九月和十二月效应。第六章为日历效应解释,依据上一部分的实证结果,综合行为金融学相关理论以及作者本人对于股票市场的理解,对我国股票市场上的日历效应现象进行一定程度的解释。最后一章为结论与建议,在总结本文研究成果的基础上,对投资者提出一些投资建议：如尽量避免在周三买入股票,对于中小盘股票,可以考虑在周五买入股票等。对政策制定者提出完善上市公司信息披露制度,打击内幕交易行为；政府应当审慎发布政策调整信息；加强对普通投资者的教育等建议。
【关键词】：日历效应 行为金融学 GARCH模型
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 绪论9-13
• 1.1 选题背景9-10
• 1.2 研究目的和意义10-11
• 1.3 创新点与不足之处11
• 1.3.1 本文创新点11
• 1.3.2 本文不足之处11
• 1.4 本文结构框架11-13
• 2 文献综述13-17
• 2.1 国外关于日历效应的研究综述13-14
• 2.2 国内关于日历效应的研究综述14-17
• 3 相关理论与模型概述17-24
• 3.1 行为金融学理论概述17-19
• 3.2 ARCH模型族群介绍19-23
• 3.2.1 ARCH模型19-20
• 3.2.2 GARCH模型20-21
• 3.2.3 TGARCH模型21
• 3.2.4 EGARCH模型21-22
• 3.2.5 GARCH-M模型22-23
• 3.3 本章小结23-24
• 4 样本数据统计描述24-31
• 4.1 数据选择24
• 4.2 统计描述24-29
• 4.2.1 基本统计量描述24-25
• 4.2.2 正态性检验25-26
• 4.2.3 稳定性检验26-27
• 4.2.4 自相关检验27-28
• 4.2.5 异方差检验28-29
• 4.3 本章小结29-31
• 5 实证分析31-40
• 5.1 模型构建31-32
• 5.2 周内效应实证分析32-35
• 5.2.1 周内效应统计分析32-33
• 5.2.2 基于修正EGARCH模型的周内效应实证分析33-35
• 5.3 月份效应实证分析35-39
• 5.3.1 月份效应统计分析35-36
• 5.3.2 基于修正EGARCH模型的月份效应实证分析36-39
• 5.4 本章小结39-40
• 6 日历效应解释40-45
• 6.1 日历效应解释40-44
• 6.1.1 周内效应解释40-42
• 6.1.2 月份效应解释42-44
• 6.3 本章小结44-45
• 7 本文结论与建议45-47
• 7.1 本文结论45
• 7.2 相关建议45-47
• 7.2.1 投资建议45-46
• 7.2.2 政策建议46-47
• 参考文献47-51
• 后记51-52

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