利率和汇率对我国股票价格影响实证研究

发布时间：2017-05-03 04:05

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【摘要】：近年来,我国资本市场特别是股票市场步入快速发展阶段。这一方面体现在我国股票市场规模壮大、上市公司数量增加上；另一方面也反映在以融资融券、股指期货、沪港通、股指期权为代表的一系列股票市场制度建设的完善和功能的齐全上。与此同时,以利率市场化和汇率市场化为代表的我国金融领域的市场化改革也有序地渐进地进行并取得了可喜的成绩。至2015年10月24日,在央行利率政策调整之后,我国金融机构存款利率上浮区间已由原先基准利率的1.5倍转换成完全取消的状态,这是继金融机构的商业贷款利率上浮区间完全取消之后、我国利率市场化改革进程中的又一里程碑事件；同时,人民币汇率浮动区间逐步扩大、人民币汇率形成机制更富有弹性。基于上述我国股票市场快速发展、利率和汇率市场化改革逐步推进的事实,一个自然的问题是作为经济生活中极为重要的金融资产价格的利率和汇率,它们的变动将会对股票市场带来怎样的影响、或者更进一步地说金融市场之间又具有怎样的联动性?这一问题引起了学者们的广泛关注,研究这一问题的意义在于：一方面,有助于投资者把握利率和汇率变化对股票市场影响,从而根据利率、汇率的变化来调整投资策略；另一方面,对这一问题的研究有助于金融监管者、政策制定者把握利率和汇率影响股价的规律,从而为我国金融市场之间的风险防范、利率和汇率市场化进程中相关政策制定提供经验证据支持。在利率和汇率的变动对股票价格影响的研究中,研究者采用的研究方法和得出的研究结论均是多样的,即学者们使用了多种计量工具、采集了不同时期的样本得出了不尽相同的结论,因而,可以说利率和汇率对股票价格影响过程更是一个需要实证研究的问题。借鉴前人的研究经验,本文在介绍利率和汇率影响股票价格理论的基础上,收集了2010年6月1日至2015月8月21日的股票指数、利率、汇率数据,构建了惯常使用的VAR模型,通过估计VAR模型、并使用格兰杰因果检验、脉冲响应、Johansen协整检验等配套分析检验工具实证分析了利率和汇率对股价的影响过程,并对利率和汇率对股价的差异性影响作了比较研究。最终得出了如下实证结论并对所得结论作出了详尽的解释：第一,利率和汇率对不同风格股票指数不具有显著的差异性影响,VAR模型估计结果、格兰杰因果检验、脉冲响应、协整关系等方面均未体现出差异性。第二,实证结论显示了汇率和股票指数存在着双向格兰杰因果关系、而利率和股票指数之间却不存在格兰杰因果关系。第三,股票指数与利率、汇率三者之间存在长期的协整关系;然而分别将股票指数与利率、汇率进行协整检验,发现股票指数与利率之间存在长期协整关系,而股票指数与汇率之间不存在长期协整关系。基于上述实证结果,本文在最后建议股票市场投资者短期内关注汇率变动对股票市场的影响以及汇率变动的板块效应,而由于利率对股市的影响具有滞后性,在长期应关注利率的走势并据此调整配置股市的资金量；建议金融监管部门着力培育良好的股票市场投资环境,进一步完善市场制度建设,引导投资者形成价值投资的理念。最后从VAR模型本身的缺陷、未展开讨论利率和汇率对股市影响的行业效应、未考虑利率和汇率与股票指数之间的非线性关系等三个角度对本文的改进方向作了说明。
【关键词】：利率 汇率 股票价格 VAR模型 因果关系 协整关系
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F822.0;F832.6;F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 绪论8-12
• 1.1 研究背景与意义8-10
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意义9-10
• 1.2 研究方法10
• 1.3 绪论小结10-12
• 1.3.1 研究基本结论10-11
• 1.3.2 创新点11
• 1.3.3 论文布局11-12
• 2 理论分析与文献综述12-22
• 2.1 利率和汇率对股票价格影响的理论分析12-16
• 2.1.1 利率影响股票价格的逻辑解释12-13
• 2.1.2 汇率影响股票市场的逻辑解释13-16
• 2.2 利率和汇率对股票价格影响的文献综述16-19
• 2.2.1 利率对股价影响的研究综述16-18
• 2.2.2 汇率对股票价格影响的文献综述18-19
• 2.2.3 利率、汇率对股票价格的影响19
• 2.3 利率和汇率与股票价格初步统计分析19-22
• 3 汇率和利率对股票价格影响的实证分析22-39
• 3.1 数据的来源与初始处理22-24
• 3.1.1 数据的来源22
• 3.1.2 数据的初始处理22-24
• 3.2 基于VAR模型的短期动态关系刻画24-28
• 3.2.1 VAR模型24-25
• 3.2.2 模型估计与分析25-27
• 3.2.3 VAR模型的三个检验工具27-28
• 3.3 基于JOHANSEN技术的长期关系刻画28-34
• 3.3.1 Johansen协整检验30-32
• 3.3.2 Johansen协整检验结果32-34
• 3.4 实证结果的解释34-39
• 3.4.1 利率对股票价格影响的解释34-36
• 3.4.2 汇率对股票价格影响的解释36-37
• 3.4.3 其他实证结论的解释37-39
• 4 结论总结与研究改进39-42
• 4.1 研究结论的总结39-40
• 4.2 政策建议40-41
• 4.3 论文改进方向41-42
• 参考文献42-45
• 后记45-46

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本文编号：342268