沪港通施行后内地与香港股市联动性分析

发布时间：2017-05-05 20:10

  本文关键词：沪港通施行后内地与香港股市联动性分析，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：最近十年之间,中国内地股票市场取得了长足的发展,股权分置改革的基本完成,修复了股市的制度性缺陷,内地A股市场的规模迅速扩大,相关法律与规定的完善,逐步解决了一向困扰着内地股市发展的上市公司结构部不合理,信息披露制度不健全等种种问题,与此同时机构投资者不断发展壮大,使内地股市逐步走向成熟。与此同时,伴随着一批大型内地企业陆续选择香港上市,内地企业在香港股市中比重越来越大,在香港上市的中资企业的总市值已接近香港股票市场总市值的一半。另外中国政府从2002年开始通过引入QFⅡ、QDⅡ、RQFⅡ制度,加快了中国资本市场对外开放的步伐,香港股票市场作为与中国内地市场关系最紧密的国际市场,这些制度的实行必然会加速两地资金的交流。在宏观经济方面,两地经济联系更加紧密,已经发展到密不可分的境地,随着2003年CEPA协议的签署,内地服务业全面向香港开放,货物贸易的关税已经全部取消,俩地资金人员流动更加频繁自由。上述诸多方面的因素将会促使内地股票市场与香港股票市场出现联动性,因此本文将对两地股市是否存在联动性,如果存两地存在联动性又是如何变化的进行深入研究。本文首先对影响两地股市联动性的一些重要宏观因素与经济制度进行分析,如：在实体经济方面,俩地之间贸易量持续走高,内地服务业对香港的限制逐步降低,在股票市场发展方面,内地股票发展市场逐步完善开始向成熟市场靠拢,在制度方面的QFⅡ, QDⅡ、RQFⅡ制度、港股直通车、沪港通制度陆续开通。在此分析的基础上,利用发生在内地股市的3个重要事件：政府宣布允许个人投资者对香港直接证券投资试点政策,RQFⅡ制度的实施及沪港通制度的实施,把开始股权分置改革实施后的2005年4月26日到2015年5月26日一共2373组数据分为4个阶段,对恒生指数、沪深指数和国企指数分别用协整检验、误差修正模型、Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解进行实证检验。得出的结论是在不同的阶段出现了不同的相关性。在前两个阶段,两地股市不存在联动效应,这种现象背后的主要原因首先这两个阶段中国股市发展还不够充分,跟香港这种成熟的国际股票市场尚有较大差距,其次,香港股市主要受到美国股市的影响,而中国内地股市与美国股市关联性不大,最后,内地股市与香港股市在这个阶段存在这较大的市场分割,这三点使内地股市在这一时期与香港股市之间不存在很好的联动性。而在第三与第四阶段,两地股市出现了很好联动效应。并且第四阶段的联动性要高于第三阶段,内地股市与香港股市从相互之间的相互影响变得越来越强。此外,通过比较得出结论并有针对地对这些结论进行进一步的分析,找出其背后隐藏的原因,分别为第一点,内地股市近几年的改革使得内地市场更加趋于成熟,内地市场的机构投资者得到了进一步的发展,这使内地股市的成熟程度更加向香港股市靠拢,第二点是内地的贸易市场与服务业市场全面打开使两地的经济联系进一步加深,第三点是沪港通实施以后两地引入了一种互联互通的交易制度,是两地股票市场之间资金流动更加频繁。最后,针对俩地出现的联动性,对投资者提出在进行两地股市投资时应该综合考虑两地之间的流动关系,考虑国际股市特别是美国股市对香港股市的影响,并对管理部门提出了了进一步优化内地股市运行的同时,应该谨慎应对联动性增强后金融风险的增加的建议。
【关键词】：联动 协整检验 误差修正模型 脉冲响应 方差分解
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 绪论9-13
• 1.1 问题的提出9-11
• 1.2 研究方法、目的与意义11-12
• 1.3 论文的创新点12
• 1.4 论文结构安排12-13
• 2 国内外股市联动研究综述13-18
• 2.1 国内外股市联动的理论及内在机制研究综述13-14
• 2.2 国内外股市联动的实证研究综述14-18
• 3 内地与香港股票市场联动的理论机制分析18-34
• 3.1 内地股市与香港股市概述18-19
• 3.1.1 中国内地股票市场简介18
• 3.1.2 香港股票市场简介18-19
• 3.2 内地和香港股票市场联动的宏观经济联系机制分析19-21
• 3.3 内地和香港股票市场联动的上市企业联系机制分析21-24
• 3.4 内地和香港股票市场联动的机构投资者联系机制分析24-26
• 3.5 内地和香港股票市场联动的政策驱动机制分析26-30
• 3.5.1 股权分置改革26
• 3.5.2 上市公司治理26
• 3.5.3 QFII制度简介26-28
• 3.5.4 QDII制度简介28-29
• 3.5.5 RQFII制度简介29-30
• 3.5.6 港股直通车简介30
• 3.6 沪港通制度简介30-34
• 4 香港与内地股市联动性的实证分析34-54
• 4.1 实证分析的基本思路与主要方法34-35
• 4.2 实证分析的变量选择与数据处理35-36
• 4.2.1 样本选择35-36
• 4.2.2 数据的处理36
• 4.3 实证分析的主要过程36-50
• 4.3.1 单位根检验36-38
• 4.3.2 协整检验38-43
• 4.3.3 VECM模型43-45
• 4.3.4 格兰杰因果检验45
• 4.3.5 脉冲响应45-49
• 4.3.6 方差分解49-50
• 4.4 实证分析部分小结50-54
• 5 结论与建议54-57
• 5.1 结论54
• 5.2 建议54-57
• 附录57-59
• 参考文献59-62
• 后记62-63

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