环境不确定性对企业债务成本的影响研究

发布时间：2017-08-22 17:45

  本文关键词：环境不确定性对企业债务成本的影响研究

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【摘要】：融资对于企业实现资源的优化配置有重要的作用。在企业的外部融资方式中,权益融资和债务融资是最主要的两类。近年来证券监管部门开始加强对上市公司权益再融资的监管,致使权益融资的比重在企业的外部融资中有所下降,相对而言,债务融资具有资本成本较低,可获取财务杠杆利益等优点。作为财务学中一个基础性的概念,债务成本在公司融资决策、资本结构决策、投资决策等领域都有广泛的应用。学者已从信息披露、公司治理、会计稳健性、产权性质等角度分析了影响企业债务成本的因素,研究发现,较高的信息披露质量、良好的公司治理、采用会计稳健性的政策、国有控股的产权性质等能够降低企业的债务成本,提高融资效率。然而,过去主要从企业内部的角度研究债务成本的影响因素,鲜有文献从外部环境的角度对债务成本影响因素进行研究。 始于2008年的金融危机使得企业面临的外部环境更加复杂与动荡,相比于过去,市场充满更高程度的不确定性。环境不确定性是企业外部环境不可预测的变化,这种变化本质上具有随机性,并且不容易被预测,它反映了企业环境的未知与动荡程度,企业的竞争对手以及客户等的行为具有不可预测性,这些都会造成企业外部环境的不确定。例如,当企业顾客需求的变化速度快,竞争对手的竞争策略和行为变化快,就会使得管理层难以预测相应的顾客需求与竞争者行为,此时企业就处于高度环境不确定性中。以往关于环境不确定性的研究发现,环境不确定性对企业战略决策、经营管理、企业绩效、盈余管理等方面均有重要的影响,较高的环境不确定性会增加企业管理层做决策的难度,降低企业的经营绩效,加剧管理者与外部股东间的信息不对称,提高企业的盈余管理程度。那么,环境不确定性是否会对企业的债务成本有影响?学者在研究产权性质与债务成本关系时,已经发现国有控股企业的债务成本相对于非国有控股企业更低,如果考虑企业的外部环境,将其与产权性质相结合,是否国有控股的产权性质能够帮助企业缓解环境不确定性对债务成本的冲击? 本文以2008-2012年深沪两市所有A股上市公司为研究样本,结合企业的产权性质,考察了环境不确定性对债务成本的影响。本文对所选取的样本进行OLS多元回归后发现,环境不确定性越高,企业的债务成本越高,说明了债权人在对债务人进行风险评估时,会考虑企业的外部环境不确定性,更高的环境不确定性意味着更高的评估风险,更高的债务成本。研究还发现,国有股权降低了环境不确定性与债务成本的正向相关关系,说明了国有控股的产权性质能够帮助企业缓解环境不确定性对其债务成本的冲击。在考虑公司治理水平进行进一步研究后发现,良好的公司治理能够降低环境不确定性与债务成本的正向相关关系,说明企业公司治理水平的提高也能缓解环境不确定性带来的债务成本提升,进而提高企业的融资效率。 文章的主要内容如下： 第一章为导论。导论共分为四个部分：第一部分介绍了研究背景以及研究问题,简要阐述了以前对债务成本以及环境不确定性的研究,提出本文的研究问题；第二部分为本文的研究路线,说明了本文的研究思路及研究框架；第三部分为研究方法,对本文所用的相关研究方法做了简要介绍；最后为本文的研究意义及预期创新,简述了本文研究的理论意义、现实意义以及可能的创新之处。 第二章为文献综述。此章可以分为如下五个部分：在第一部分,本文结合相关文献,阐述了环境、环境不确定性和债务成本的定义；第二和第三部分分别从环境不确定性的相关文献和债务成本的相关文献总结了前人研究结果；第四部分梳理了前人对环境不确定性与债务成本的相关研究；最后是文献综述小结。 第三章为环境不确定性与债务成本相关理论。此章的内容共包含如下两大部分：第一部分是环境不确定性的相关理论,通过信息基础理论与资源依赖理论,阐述了环境不确定性的来源；第二部分是环境不确定性对企业债务成本影响的理论基础,具体包括风险管理理论、信息不对称理论和信号传递理论。 第四章为理论分析与模型设计。该章可分为如下四大部分：第一部分为理论分析与研究假设,结合之前的理论基础,首先从信息基础理论与资源依赖理论推导出环境不确定性会影响企业的债务成本,接着结合风险管理理论、信息不对称理论和信号传递理论推导出假设一：环境不确定性与企业债务成本间呈正相关关系,将环境不确定性与企业的产权性质相结合,进一步推导出假设二：国有股权降低了环境不确定性与债务成本的正向相关关系。第二部分对环境不确定性的衡量指标进行了阐述；第三部分介绍了本文构建的计量模型,并阐述了实证模型中各变量的定义、计算方式和预期的变量符号；在本章最后一部分,描述了文中研究样本的选择和分布。 第五章为实证检验与结果分析。此章由六大部分组成：第一部分是描述性统计,在此部分,本文首先对全样本进行了描述性统计,接着按照是否为国有控股的标准对企业进行了分样本描述性统计,通过描述性统计,初步检验了变量间的相互关系；第二部分为相关性系数矩阵,在此部分,本文展示了各变量间的Pearson相关系数,对之前提出的假设做出了初步验证；第三部分用单变量T检验证实了国有控股企业与非国有控股企业在债务成本与环境不确定性上的差异；第四部分为本文实证模型的OLS多元回归结果,通过多元回归,验证了本文所提出的两个假设是成立的；第五部分为进一步研究,在此部分,通过主成分分析法构建了评价公司治理综合水平的指标,并且结合公司治理水平,研究了环境不确定性和公司治理水平交互对企业债务成本的影响；第六部分为稳健性测试,在此部分,本文分别通过替换债务成本衡量指标和环境不确定性衡量指标对模型做了稳健性测试,经过稳健性检验后,本文主要研究结论不变,说明了本研究是稳健的。 第六章为研究结论以及未来研究方向。此章由如下三部分组成：第一部分梳理了本文主要研究结论；第二部分是根据本文的研究结论提出针对性的政策性建议；最后指明本文研究的局限以及不足之处,并且分析了未来相关研究可以选择的方向。 本文对相关领域的研究有如下贡献： (1)研究直接表明了环境不确定性与企业债务成本间呈正相关关系。与之前主要从企业内部角度研究债务成本影响因素不同,本文从外部环境的角度研究了债务成本影响因素,表明外部环境的不确定性会影响企业的融资能力,因此,提升对外部环境的应对能力对企业提高融资效率有积极的作用；另外一方面,之前文献主要从企业经营、战略制定、企业业绩等方面研究了环境不确定性的影响,本文从筹资成本角度研究了环境不确定性对企业的影响,丰富了相关领域的研究。 (2)本文将环境不确定性与产权性质结合,实证得出了国有股权降低了环境不确定性与债务成本的正向相关关系,说明国有产权的性质能够帮助企业缓解环境不确定性对其债务成本的冲击,这为产权性质与债务成本的研究提供了新的实证基础,并且拓展了之前学者的相关研究。 (3)在进一步研究中,与之前直接研究公司治理与债务成本间的关系不同,本文将公司治理与环境不确定性结合,实证得出了良好的公司治理能够降低环境不确定性与债务成本间的正向相关关系,说明了公司治理水平的提高能够帮助企业缓解环境不确定性带来的债务成本提升问题,因此企业应不断提升自身的公司治理水平。
【关键词】：环境不确定性 债务成本 产权性质
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F275
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-13
• 目录13-16
• 1 导论16-24
• 1.1 研究背景和问题提出16-18
• 1.2 研究技术路线18-22
• 1.2.1 研究思路18-19
• 1.2.2 研究框架19-22
• 1.3 研究方法22
• 1.4 研究贡献及预期创新22-24
• 1.4.1 研究贡献22-23
• 1.4.2 预期创新23-24
• 2 文献综述24-34
• 2.1 相关概念定义24-26
• 2.1.1 环境的内涵24-25
• 2.1.2 环境不确定性的定义25-26
• 2.1.3 债务成本的定义26
• 2.2 环境不确定性的相关文献综述26-29
• 2.2.1 环境不确定性的分析维度26-27
• 2.2.2 环境不确定性与企业经营活动的相关文献27-28
• 2.2.3 环境不确定性与审计意见的相关文献28
• 2.2.4 环境不确定性与信息不对称的相关文献28-29
• 2.2.5 环境不确定性与盈余管理的相关文献29
• 2.3 债务成本的相关文献综述29-32
• 2.3.1 信息披露与债务成本的相关文献29-30
• 2.3.2 公司治理与债务成本的相关文献30
• 2.3.3 会计稳健性与债务成本的相关文献30-31
• 2.3.4 产权性质与债务成本的相关文献31-32
• 2.3.5 其它影响债务成本因素的相关文献32
• 2.4 环境不确定性与债务成本关系的相关文献32-33
• 2.5 文献综述小结33-34
• 3 环境不确定性与债务成本相关理论34-40
• 3.1 环境不确定性的相关理论34-36
• 3.1.1 信息基础理论34-35
• 3.1.2 资源依赖理论35-36
• 3.2 环境不确定性对企业债务成本影响的理论基础36-40
• 3.2.1 风险管理理论36-37
• 3.2.2 信息不对称理论37-38
• 3.2.3 信号传递理论38-40
• 4. 理论分析与模型设计40-52
• 4.1 理论分析与研究假设40-44
• 4.1.1 环境不确定性与企业债务成本40-43
• 4.1.2 基于产权性质的环境不确定性与债务成本43-44
• 4.2 环境不确定性的衡量44-47
• 4.3 构建的计量模型47-50
• 4.3.1 被解释变量47-48
• 4.3.2 解释变量48
• 4.3.3 控制变量48-50
• 4.4 样本选择50-52
• 5. 实证检验及结果分析52-64
• 5.1 样本描述性分析52-55
• 5.2 相关系数矩阵分析55-56
• 5.3 单变量T检验56-57
• 5.4 多元变量回归结果分析57-58
• 5.5 进一步研究58-61
• 5.6 稳健性检验61-64
• 6. 研究结论以及未来研究展望64-67
• 6.1 研究结论64-65
• 6.2 政策建议65
• 6.3 研究局限性以及未来研究展望65-67
• 6.3.1 研究的局限性65-66
• 6.3.2 未来研究展望66-67
• 参考文献67-76
• 后记76-77
• 致谢77-78
• 在读期间科研成果78

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：720525