我国创业板股票流动性对收益率影响的实证研究

发布时间：2017-09-15 18:20

  本文关键词：我国创业板股票流动性对收益率影响的实证研究

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【摘要】：流动性是证券市场最重要的性质之一,它是指资产在一定的时间内以合理的价格成交且不会导致价格大幅波动的能力。Amihud和Mendelson(1988)指出:“流动性是市场的一切”,金融市场平稳的流动性水平可以降低交易成本,减少价格剧烈波动,更好的消化外部冲击,从而增强投资者信心,促进金融市场的稳定。Amihud和Mendelson(1986)通过实证研究了股票流动性和收益率的关系,首次提出了流动性溢价理论,该理论认为股票流动性和收益率呈反向变动关系,即流动性低的资产的预期收益高,而流动性高的资产的预期收益低。之后国内外很多学者对流动性溢价和资产定价的问题展开了广泛的研究,并且取得了很多有价值的研究成果。国内学者对股票流动性及流动性溢价的研究主要关注于主板市场,以创业板市场为对象考察流动性溢价的研究较少。我国创业板市场立足于为中小企业,特别是为创新型的高科技企业提供融资渠道。我国创业板市场虽然成立时间比较短,但是创业板在各方面发展迅速,对我国资本市场体系的完善发挥了重要的作用,是我国资本市场体系最重要的组成部分之一。创业板上市公司一般处于成长期、公司规模小、股价容易受到操纵,研究创业板市场股票的流动性可以为创业板市场投资者做出投资决策和监管者制定政策提供理论支持,从而使创业板在投资与融资方面发挥更好的功能。本文在国内外学者研究的基础上,立足于创业板市场,选取2013年8月之前在创业板上市的股票作为研究样本,以2013年8月到2015年8月作为研究区间,分别用换手率和根据流动性定义构建的流动性衡量指标L代表流动性,建立面板数据回归模型,分析创业板市场股票流动性对预期收益率的影响,并且本文在模型中加入了公司规模、账面市值比等控制变量以检验创业板市场是否存在小公司效应、账面市值比效应这两个不能由CAPM模型解释的市场异象。同时,本文将研究区间分为上升期和下跌期分别进行回归,检验流动性溢价在不同市场状态中是否有所不同。实证研究结果表明,我国创业板在整个样本期不存在显著的流动性溢价现象,在把样本区间分为上升期和下跌期后,回归结果显示我国创业板在上升期和下跌期同样不存在流动性溢价;另外,加入控制变量后的回归结果表明在整个样本期创业板上市公司的规模与收益率负相关,存在小公司效应,而在上升期和下跌期不存在小公司效应;账面市值比效应在整个样本期和上升期不存在,而在下跌期却显著存在。在加入这些控制变量后,回归模型的拟合优度更好,说明这些变量是影响股票收益率的重要因素。
【关键词】：创业板 流动性 流动性溢价 账面市值比效应 小公司效应
【学位授予单位】：河北大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-7
• Abstract7-11
• 第1章 绪论11-22
• 1.1 研究背景及研究意义11-14
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究意义12-14
• 1.2 国内外研究现状14-19
• 1.2.1 国外研究现状14-16
• 1.2.2 国内研究现状16-18
• 1.2.3 国内外研究现状述评18-19
• 1.3 研究思路与论文结构19-20
• 1.4 研究方法与创新点20-22
• 1.4.1 研究方法20-21
• 1.4.2 创新点21-22
• 第2章 股票流动性与流动性溢价的相关理论22-29
• 2.1 股票流动性的定义22-23
• 2.2 股票流动性的测度指标23-27
• 2.2.1 基于价格法的衡量指标24
• 2.2.2 基于交易量的衡量指标24-25
• 2.2.3 基于价量结合法的衡量指标25-27
• 2.2.4 基于时间法的衡量指标27
• 2.3 股票流动性与收益率关系的基本理论—流动性溢价理论27-29
• 第3章 我国创业板市场发展现状及股票流动性分析29-39
• 3.1 我国创业板市场的特点及发展现状29-35
• 3.1.1 我国创业板市场的特点29-31
• 3.1.2 我国创业板市场的发展现状31-35
• 3.2 我国创业板市场股票流动性的数据分析35-39
• 第4章 我国创业板股票流动性对收益率影响的实证研究39-54
• 4.1 变量的选择39-43
• 4.1.1 被解释变量的选择39
• 4.1.2 解释变量的选择39-42
• 4.1.3 控制变量的选择42-43
• 4.2 数据统计分析43-46
• 4.2.1 样本数据的选择43-44
• 4.2.2 数据的描述性统计和相关分析44-46
• 4.3 回归分析46-54
• 4.3.1 回归模型的假设46
• 4.3.2 回归模型的选择46-47
• 4.3.3 回归结果与分析47-54
• 第5章 结论与政策建议54-58
• 5.1 结论54-55
• 5.2 政策建议55-58
• 5.2.1 对政府监管机构的建议55-56
• 5.2.2 对投资者的建议56-58
• 结语58-60
• 参考文献60-64
• 附录64-66
• 致谢66-67
• 攻读学位期间取得的科研成果67

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本文编号：858153