基于效用的私募基金定价研究

发布时间：2017-09-29 03:34

  本文关键词：基于效用的私募基金定价研究

  更多相关文章： 非完备市场 效用无差别 期权型契约 非系统风险 契约设计

【摘要】：随着“大资管”时代到来,私募基金已经成为我国资产管理市场中不可忽视的重要力量。与公募基金提取固定管理费模式不同,契约型私募基金的期权式激励和管理者自有资金的投入在一定程度上缓解了信息非对称带来的道德风险问题,因此广受投资者欢迎。本文意在帮助投资者判断私募基金内在价值以及选择合理的契约设计使自身收益最大化,运用效用无差别原理分别对完备市场和非完备市场中的私募基金进行定价研究以及讨论契约设计。方法上,根据投资者财富效用最大化原则,结合其最优投资消费问题,利用效用无差别定价原理,得出私募基金价格的偏微分方程。利用有限元差分方法数值计算,运用比较静态分析方法,分析影响私募基金价格的各个变量之间的关系。此外,从基金管理者角度,求管理者收益的效用无差别价格,分析管理者的风险寻求行为,考虑激励契约设计,得到固定管理费率和业绩提成费率之间的权衡关系,为管理者和投资者提供建议。结果表明：私募基金价格随着投资者风险厌恶程度的增加而递减,且呈边际递减规律；风险厌恶程度较大时,封闭期越长私募基金价格反而下降；风险态度只对基金的非系统风险溢价有影响,进而影响基金价格。若基金与市场组合相关性越强,则非系统风险越小,风险态度对价格影响越小,若完全相关,非系统风险为零,则无影响；当风险厌恶程度较小时,私募基金价值随基金净值波动率增加而增加,而当风险厌恶程度较大时,私募基金价值随净值波动率增加而减小。最后,从管理者自身收益最大化角度出发,管理者风险厌恶程度较大时,会选择较低的波动率,风险厌恶程度较小时,选择较大波动率,风险中性时,选择无限大波动率。根据固定管理费和业绩提成费之间的权衡关系,从效用无差别的角度讨论了基金的契约设计问题。
【关键词】：非完备市场 效用无差别 期权型契约 非系统风险 契约设计
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-12
• 第1章 绪论12-22
• 1.1 研究背景与意义12-14
• 1.1.1 研究背景12-14
• 1.1.2 研究意义14
• 1.2 文献综述14-18
• 1.2.1 国外研究现状14-17
• 1.2.2 国内研究现状17-18
• 1.3 研究内容与框架18-21
• 1.3.1 研究思路和内容18-19
• 1.3.2 研究框架19-20
• 1.3.3 研究方法20-21
• 1.4 主要特色及创新之处21-22
• 第2章 效用无差别定价理论的阐述及相关知识22-25
• 2.1 效用函数的介绍22
• 2.2 效用无差别定价原理和定义22-23
• 2.3 ITO引理23-24
• 2.4 BELLMAN最优化原则24-25
• 第3章 基于效用的私募基金定价25-35
• 3.1 私募基金契约的收益特性25-26
• 3.2 完备市场下私募基金定价26-29
• 3.2.1 投资机会和财富过程26-27
• 3.2.2 投资者最优化问题27-28
• 3.2.3 计算效用无差别价格28-29
• 3.3 非完备市场下私募基金定价29-34
• 3.3.1 投资机会和财富过程30
• 3.3.2 投资者最优化问题30-31
• 3.3.3 计算效用无差别价格31-33
• 3.3.4 私募基金风险溢价计算33-34
• 3.4 两种市场情形下私募基金定价比较34-35
• 第4章 数值分析35-45
• 4.1 参数选择35
• 4.2 风险厌恶系数及封闭期的影响35-37
• 4.3 市场相关系数的影响37-38
• 4.4 自有资金率的影响38-39
• 4.5 基金波动率的影响39-40
• 4.6 固定管理费率和业绩提成费率的影响40-41
• 4.7 管理者角度分析激励契约41-45
• 4.7.1 管理者收益定价41
• 4.7.2 管理者收益与基金净值波动率关系41-42
• 4.7.3 契约设计42-45
• 结论45-47
• 参考文献47-50
• 致谢50

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本文编号：939790