宇顺电子并购重组中对赌协议价值的研究

发布时间：2020-07-15 04:18

【摘要】：近几年来,我国企业并购重组呈现逐年增长的趋势,伴随着我国企业并购潮的出现,在企业并购过程中也暴露出一些问题,最严重也最为明显的是企业高估值、高承诺的“双高”现象。这种“双高”现象也逐步引起监管层的高度重视。企业并购重组一般涉及到的资金巨大,对并购方与被并购方都会产生较大的影响,所以企业并购重组越来越受到投资者以及监管部门的关注,而并购重组中涉及到的支付对价、资产评估价值、支付方式等无疑是广大投资者关注的重点。由于企业并购过程中信息不对称的存在,并购方所掌握的被并购方的各种经营以及财务信息相对于被并购方而言较少,为了维护自身利益,并购方会尽量压低收购对价,而被并购方则相反,所以很难达到一个双方都认同的对价。于是“对赌协议”应运而生。在以往企业的价值估值中,通常都以企业历史财务数据为依据对企业进行价值评估,而在签有对赌协议的并购重组中,对赌协议本质上是一种期权,本身也有价值,但其价值却往往被忽略掉。在此背景下,本文以宇顺电子收购雅视科技这一并购案例为研究对象,来研究并购过程中对赌协议的价值。首先本文阐述了选题的背景和意义,并且对对赌协议和实物期权定价方法的国内外研究现状分别进行了介绍和分析。接着介绍了本文研究方法的理论背景,阐述了对赌协议的概念及特点,介绍了对赌协议的理论基础和实物期权定价模型。对实物期权定价时常用的模型是B-S模型和二叉树模型,在此基础上介绍了适用于本案例的期权定价方法。接着重点研究了并购重组过程中对赌协议的价值,首先对宇顺电子的公司概况和行业概况进行了阐述,进而分析了并购发生的原因及并购对象的选择,介绍了并购方案的主要内容,并用传统收益法对被并购企业进行了价值评估,又运用期权定价模型计算了对赌协议的价值,并分析了宇顺电子并购重组失败的原因。最后提出了企业在并购重组时运用对赌协议的建议。
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F271;F426.6

【参考文献】

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本文编号：2755970