企业生命周期、融资方式与融资约束——基于投资者情绪调节效应的研究

发布时间：2021-01-25 20:14

　　本文放松企业资金需求同质性假设,基于企业不同生命周期的组织特征、融资需求、融资能力差异,以不同生命周期企业融资约束差异作为切入点,融入投资者非理性情绪对企业外部融资环境的影响,动态考察投资者情绪变化对不同生命周期企业融资选择及融资约束缓解效应的影响。研究发现:不同生命周期企业融资约束状态不同,利用高涨投资者情绪缓解融资约束的程度及途径均存有差异:成长期企业融资约束程度最大,利用投资者情绪择时融资以缓解融资约束的程度也最强,衰退期企业次之,成熟期企业最小;高涨的投资者情绪改变了企业的外部融资环境和相对成本,各生命周期企业均会利用投资者情绪变化选取最适宜自身的融资方式:处于生命周期各阶段的企业均会利用投资者的高涨情绪进行信贷融资以缓解融资约束,而相对衰退期企业,成长期企业更偏好利用股权融资缓解融资约束,成熟期企业更偏好利用债券融资缓解融资约束。因此,投资者情绪不仅对生命周期影响企业融资约束具有调节效应,而且对企业生命周期影响融资方式的选择也具有调节效应。 

【文章来源】：金融研究. 2016,(07)北大核心CSSCI

【文章页数】：17 页

【文章目录】：
一、引言
二、理论分析与研究假设
    （一）企业生命周期与融资约束
    （二）投资者情绪与企业融资约束
    （三）投资者情绪对不同生命周期企业融资约束缓解程度的调节
    （四）投资者情绪对不同生命周期企业融资约束缓解途径的调节
三、实证设计与假设检验
    （一）数据来源与样本选取
    （二）变量的设定与计量
        1. 投资者情绪
        2. 企业生命周期
        3. 融资约束
    （三）模型设定与检验程序
四、实证结果分析
    （一）描述性统计及分组检验结果
    （二）假设1的实证检验结果
    （三）假设2的实证检验结果
    （四）假设3的实证检验结果
    （五）假设4的实证检验结果
②">五、稳健性检验②

    （一）改变融资约束的度量
    （二）改变企业生命周期的度量
    （三）改变投资者情绪的度量
    （四）改变模型的形式
六、研究结论与启示


【参考文献】：
期刊论文
[1]产融结合与企业融资约束——基于上市公司参股银行的实证研究[J]. 万良勇,廖明情,胡璟.  南开管理评论. 2015(02)
[2]媒体关注与投资者关注对股票收益的交互作用:基于中国金融股的实证研究[J]. 刘锋,叶强,李一军.  管理科学学报. 2014(01)
[3]投资者情绪、主观信念调整与市场波动[J]. 张宗新,王海亮.  金融研究. 2013(04)
[4]投资者情绪与企业信贷资源获取[J]. 黄宏斌,刘志远.  投资研究. 2013(02)
[5]企业信用评级与盈余管理[J]. 李琦,罗炜,谷仕平.  经济研究. 2011(S2)
[6]投资者情绪、管理者乐观主义与企业投资行为[J]. 花贵如,刘志远,许骞.  金融研究. 2011(09)
[7]企业生命周期、公司治理与公司资本配置效率[J]. 李云鹤,李湛,唐松莲.  南开管理评论. 2011(03)
[8]投资者情绪、企业投资行为与资源配置效率[J]. 花贵如,刘志远,许骞.  会计研究. 2010(11)
[9]控制权、现金流权与公司价值——基于企业生命周期的视角[J]. 曹裕,陈晓红,万光羽.  中国管理科学. 2010(03)
[10]中国股市投资者情绪测量研究:CICSI的构建[J]. 易志高,茅宁.  金融研究. 2009(11)



本文编号：2999824

qikan