我国上市公司可转债的发行和转股行为研究

发布时间：2022-01-12 15:10

　　上市公司的再融资选择问题一直备受关注,长期的经验证据表明A股市场上市公司存在明显的股权融资偏好,而自2017年发布再融资新政和减持新规以来,股权融资受限,定增市场持续低迷,与此同时,可转换债券由于兼具债权融资和股权融资的特点,发行规模则迅速扩大,愈发成为主流的再融资工具。在此背景下,本文决定从可转债的发行和转股行为入手展开研究,分析可转债融资市场中的发行人和持有人的行为模式,考察其融资动因,为可转债融资的研究提供一个相对完整的实证证据,也为再融资政策的制定提供新的参考。本文关于可转债的发行行为的研究,主要考察的是上市公司在什么情形下会倾向于选择发行可转债进行再融资,也即上市公司的再融资偏好的问题。以往国内学者关于这一问题的研究,多将公司特征作为解释变量,或者在将公司特征与总体经济环境因素结合考察时未能很好地处理内生性问题。而本文重点关注的是股权融资受限的背景,因此将融资约束指标作为主要的考察对象,采用logit模型,辅以公司层面的特征指标和宏观环境层面的利率指标作为协变量备选集,分析股权融资约束程度对上市公司可转债发行倾向的影响,结果发现,当股权融资受限时,上市公司将更偏好可转债融资。... 

【文章来源】：南京大学江苏省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：69 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

研究思路图

35图4.1conssa指标数值的分布情况图4.2br13y指标数值的分布情况考虑PSM分析所需样本量不能过少，而我们所关心的是融资约束和贷款利率均处于较高水平时民营企业与国有企业可转债融资倾向的差异，两者结合，交叉之后组内样本量会更少，若再选择组与组之间不重合的划分方式（即不同组数据无交集），则将无法满足实证的样本量需求9，故笔者选择采用有重合的划分方式，具体分组方式如表4.7所示。补充说明关于这两个指标划分范围起点的选择理由。conssa指标值越小表示融资约束越大，结合图4.1，认为-3是一个比较恰当9已经尝试过在不重合的分组下进行PSM分析，结果显示少有组内数据显著的情况，可见此种分组方式不利于检查研究假设二。这一不成功的尝试的具体内容本文中不再展示。

35图4.1conssa指标数值的分布情况图4.2br13y指标数值的分布情况考虑PSM分析所需样本量不能过少，而我们所关心的是融资约束和贷款利率均处于较高水平时民营企业与国有企业可转债融资倾向的差异，两者结合，交叉之后组内样本量会更少，若再选择组与组之间不重合的划分方式（即不同组数据无交集），则将无法满足实证的样本量需求9，故笔者选择采用有重合的划分方式，具体分组方式如表4.7所示。补充说明关于这两个指标划分范围起点的选择理由。conssa指标值越小表示融资约束越大，结合图4.1，认为-3是一个比较恰当9已经尝试过在不重合的分组下进行PSM分析，结果显示少有组内数据显著的情况，可见此种分组方式不利于检查研究假设二。这一不成功的尝试的具体内容本文中不再展示。

【参考文献】：
期刊论文
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[2]可转债市场非理性转股的影响因素:2007～2017年上交所证据[J]. 宋芳秀,姜彦文.  改革. 2017(08)
[3]我国上市公司可转债公告效应研究——基于不同行业的横向对比[J]. 刘欢欢,徐雪飞,陈思奥.  金融经济. 2016(22)
[4]企业生命周期、融资方式与融资约束——基于投资者情绪调节效应的研究[J]. 黄宏斌,翟淑萍,陈静楠.  金融研究. 2016(07)
[5]我国上市公司发行可转债后的经营绩效研究[J]. 孙慧玲,徐璐璐,林之琳.  企业经济. 2015(10)
[6]创新型中小企业的融资选择分析——基于可转换债券视角[J]. 闫华红,王润,许倩.  财会月刊. 2015(13)
[7]产融结合与企业融资约束——基于上市公司参股银行的实证研究[J]. 万良勇,廖明情,胡璟.  南开管理评论. 2015(02)
[8]融资需求、融资约束与盈余管理[J]. 卢太平,张东旭.  会计研究. 2014(01)
[9]管理层乐观与可转债融资——模型与福记食品案例研究[J]. 王正位,朱武祥,赵冬青,马菁蕴.  金融研究. 2013(11)
[10]融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性[J]. 鞠晓生,卢荻,虞义华.  经济研究. 2013 (01)



本文编号：3584992