百润股份并购上海巴克斯酒业利益输送研究
发布时间：2022-01-12 19:39
国家对并购的鼓励促进了并购重组的快速发展。并购能够帮助企业实现快速扩张,促进企业多元化经营,通过协同效应提升企业价值。但是并不是所有并购都能为企业带来协同效应,在我国,公司治理不够完善,股权结构存在缺陷,市场监督不够到位,并购可能成为一种利益输送工具。由于并购过程的复杂性,并购中的大股东私利行为不易被其它股东察觉,具有隐蔽性,因此,大股东利用并购进行利益输送的现象越来越多。大股东的利益输送损害了其它股东和上市公司的利益,降低了公司价值和资本市场的资源配置效率,有碍社会经济运行机制。所以,研究并购中的利益输送行为对保护中小股东利益,实现企业可持续发展,提高资本市场有效性,促进社会经济高质量发展具有重要意义。本文在总结国内外学者有关利益输送研究的基础上,利用利益输送假说,分析了大股东进行利益输送的条件,利益输送的方式,揭示了大股东利用并购进行利益输送的渠道,以及利益输送可能对公司股东、公司和资本市场造成的影响。然后,以百润股份并购上海巴克斯酒业为案例,研究了大股东在并购过程中是如何实现利益输送的。研究发现由于并购双方之间存在一定程度的关联关系,大股东又同时拥有上市公司和被并购企业的股权,导...
【文章来源】：河北经贸大学河北省
【文章页数】：53 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
巴克斯酒业的股权控制关系
百润股份并购上海巴克斯酒业利益输送研究233.3百润股份并购上海巴克斯酒业利益输送条件3.3.1控制权和现金流权分离并购交易发生前，刘晓东与巴克斯酒业剩余的15位股东在百润股份的股份已经达到56.18%，超过50%，足以联合起来控制公司的决策，而且由于百润股份其他股东在上市公司占股比例较小或相对较为分散，无法对大股东的决策形成抑制，刘晓东对上市公司的控制权被相对放大，也就是说刘晓东作为大股东实际上掌握了对公司100%的控制权，这时刘晓东在上市公司的现金流权和控制权发生相对分离，为其利益输送行为提供了便利和条件。而且如图3-2所示，刘晓东既是百润股份的控股股东，又是巴克斯酒业的控股股东，刘晓东拥有百润股份38.8%的股份，同时在巴克斯酒业占股52.54%,，若并购的交易对价为100元，那么刘晓东只需要付出38.8元的成本，却可以获得52.54元的收益，而其余的成本则由百润股份的其他股东承担，这样除去成本后刘晓东依旧可以获利13.74元，刘晓东只需要付出一小部分成本便可以获得这次并购的收益，这种控制权和现金流权权分离的现象正是利益输送得以实现的必要条件。图3-2股权结构（数据来源：根据公司公告作者整理得出）3.3.2大股东拥有上市公司及被并购公司的控制权根据国内外学者的研究，大股东对上市公司的控制权是其利益输送行为能否实现的重要条件。截止2014年7月31日，上市公司共有股东8310名。
河北经贸大学硕士学位论文26都有很大程度的提升。并且在其被剥离当年即2009年，营业状况和财务状况都明显转好，公司的经营业绩得到明显改善，盈利能力较之前也有所增强，继续持有巴克斯酒业并不会影响公司上市。但百润股份仍以其财务状况及经营状况欠佳为由将其转让，未免过于牵强。通过此次剥离，刘晓东成为巴克斯酒业的控股股东，而且由于当时转让的交易对方均持有上市公司股份或是在上市公司任职，由此建立了百润股份和巴克斯酒业之间的关联关系，这次并购实际上构成关联交易。联想剥离时不合理的交易价格和这次并购事件的发生，不由让人怀疑当时百润有限低价剥离巴克斯酒业是为大股东在未来进行利益输送获得更多的利益而做的铺垫。3.4.2密集增资布局被并购企业资产自百润股份将巴克斯酒业剥离后，2009年9月—2014年6月期间巴克斯酒业发生了多次增资，具体情况如下：图3-6巴克斯酒业增资情况说明（数据来源：根据公司公告作者整理得出）截止2014年5月巴克斯酒业的注册资本已经从初始的500万增加至1.2亿元，增长23倍。而根据协议，本次并购最终确定的认购巴克斯酒业的交易价格为49.45亿元，是并购前巴克斯酒业注册资本的40多倍。
【参考文献】：
期刊论文
[1]风险投资影响了企业定向增发折价率吗?[J]. 宋贺,李曜,龙玉. 财经研究. 2019(10)
[2]两权分离与企业价值:支持效应还是掏空效应[J]. 吴国鼎. 中央财经大学学报. 2019(09)
[3]终极所有权视角下的关联并购行为研究[J]. 蒋薇,张晓明. 现代财经(天津财经大学学报). 2019(09)
[4]关联交易下大股东的“隧道挖掘”行为研究[J]. 李羿. 会计师. 2019(12)
[5]上市公司定向增发盈利补偿承诺风险分析[J]. 张俊清. 财会通讯. 2019(14)
[6]并购双重定价安排、声誉约束与利益输送[J]. 翟进步. 管理评论. 2018(06)
[7]股权质押、股权激励与大股东资金占用[J]. 陈泽艺,李常青,黄忠煌. 南方金融. 2018(03)
[8]创始人家族控股、股权分置与现金股利之谜——基于上市家族企业的实证研究[J]. 杨超,山立威. 经济评论. 2018(02)
[9]融资融券、特质信息披露与股价同步性[J]. 洪昀,李婷婷,姚靠华. 财会月刊. 2018(04)
[10]公司终极控制权两权分离与现金股利政策[J]. 李刚,唐晓瑾. 市场周刊(理论研究). 2017(11)
本文编号：3585347
【文章来源】：河北经贸大学河北省
【文章页数】：53 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
巴克斯酒业的股权控制关系
百润股份并购上海巴克斯酒业利益输送研究233.3百润股份并购上海巴克斯酒业利益输送条件3.3.1控制权和现金流权分离并购交易发生前，刘晓东与巴克斯酒业剩余的15位股东在百润股份的股份已经达到56.18%，超过50%，足以联合起来控制公司的决策，而且由于百润股份其他股东在上市公司占股比例较小或相对较为分散，无法对大股东的决策形成抑制，刘晓东对上市公司的控制权被相对放大，也就是说刘晓东作为大股东实际上掌握了对公司100%的控制权，这时刘晓东在上市公司的现金流权和控制权发生相对分离，为其利益输送行为提供了便利和条件。而且如图3-2所示，刘晓东既是百润股份的控股股东，又是巴克斯酒业的控股股东，刘晓东拥有百润股份38.8%的股份，同时在巴克斯酒业占股52.54%,，若并购的交易对价为100元，那么刘晓东只需要付出38.8元的成本，却可以获得52.54元的收益，而其余的成本则由百润股份的其他股东承担，这样除去成本后刘晓东依旧可以获利13.74元，刘晓东只需要付出一小部分成本便可以获得这次并购的收益，这种控制权和现金流权权分离的现象正是利益输送得以实现的必要条件。图3-2股权结构（数据来源：根据公司公告作者整理得出）3.3.2大股东拥有上市公司及被并购公司的控制权根据国内外学者的研究，大股东对上市公司的控制权是其利益输送行为能否实现的重要条件。截止2014年7月31日，上市公司共有股东8310名。
河北经贸大学硕士学位论文26都有很大程度的提升。并且在其被剥离当年即2009年，营业状况和财务状况都明显转好，公司的经营业绩得到明显改善，盈利能力较之前也有所增强，继续持有巴克斯酒业并不会影响公司上市。但百润股份仍以其财务状况及经营状况欠佳为由将其转让，未免过于牵强。通过此次剥离，刘晓东成为巴克斯酒业的控股股东，而且由于当时转让的交易对方均持有上市公司股份或是在上市公司任职，由此建立了百润股份和巴克斯酒业之间的关联关系，这次并购实际上构成关联交易。联想剥离时不合理的交易价格和这次并购事件的发生，不由让人怀疑当时百润有限低价剥离巴克斯酒业是为大股东在未来进行利益输送获得更多的利益而做的铺垫。3.4.2密集增资布局被并购企业资产自百润股份将巴克斯酒业剥离后，2009年9月—2014年6月期间巴克斯酒业发生了多次增资，具体情况如下：图3-6巴克斯酒业增资情况说明（数据来源：根据公司公告作者整理得出）截止2014年5月巴克斯酒业的注册资本已经从初始的500万增加至1.2亿元，增长23倍。而根据协议，本次并购最终确定的认购巴克斯酒业的交易价格为49.45亿元，是并购前巴克斯酒业注册资本的40多倍。
【参考文献】：
期刊论文
[1]风险投资影响了企业定向增发折价率吗?[J]. 宋贺,李曜,龙玉. 财经研究. 2019(10)
[2]两权分离与企业价值:支持效应还是掏空效应[J]. 吴国鼎. 中央财经大学学报. 2019(09)
[3]终极所有权视角下的关联并购行为研究[J]. 蒋薇,张晓明. 现代财经(天津财经大学学报). 2019(09)
[4]关联交易下大股东的“隧道挖掘”行为研究[J]. 李羿. 会计师. 2019(12)
[5]上市公司定向增发盈利补偿承诺风险分析[J]. 张俊清. 财会通讯. 2019(14)
[6]并购双重定价安排、声誉约束与利益输送[J]. 翟进步. 管理评论. 2018(06)
[7]股权质押、股权激励与大股东资金占用[J]. 陈泽艺,李常青,黄忠煌. 南方金融. 2018(03)
[8]创始人家族控股、股权分置与现金股利之谜——基于上市家族企业的实证研究[J]. 杨超,山立威. 经济评论. 2018(02)
[9]融资融券、特质信息披露与股价同步性[J]. 洪昀,李婷婷,姚靠华. 财会月刊. 2018(04)
[10]公司终极控制权两权分离与现金股利政策[J]. 李刚,唐晓瑾. 市场周刊(理论研究). 2017(11)
本文编号：3585347
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