市场化改革下的IPO定价走向及效率研究——基于2009年新股发行体制改革的分析

发布时间：2017-07-28 19:17

  本文关键词：市场化改革下的IPO定价走向及效率研究——基于2009年新股发行体制改革的分析

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【摘要】：基于有效市场理论,从IPO价格的信息覆盖广度和信息价值挖掘深度两个方面定义了IPO新的定价效率,将A股实行询价制度以来的新股发行分为2005~2009年和2009~2014年两个样本,以检验2009年IPO发行体制改革后IPO的定价效率是否有提高。首先利用大样本OLS对两个样本进行回归发现:2009年以后有更多一级市场上的信息跟新股发行价格显著相关,定价效率的第一个维度得到了改善;但是回归分析表明对发行价格解释能力的增加主要来源于风险和市场氛围两类因素,而与股票基本面更加相关的价值指标对价格的解释能力却下降了,这从侧面证明了放开价格管制后新股定价存在泡沫。然后使用随机前沿模型对定价效率的第二个维度进行检验后发现:基于定价所使用的信息而得到的信息使用效率只有80%左右,这一信息使用效率检验出A股市场上的发行人和承销商还不具备充分挖掘信息从而实现精准定价的能力。
【作者单位】： 南京大学商学院;
【关键词】： IPO定价效率 随机前沿模型 价格管制
【分类号】：F832.51;F275
【正文快照】： 1引言自2005年1月开始施询价制度以来,IPO已经进行了四、五轮比较大的改革。除了即将在2015年6月推出的注册制之外,其中最重要的改革措施当属2009年取消对新股定价30倍市盈率的限制。这一符合市场化要求的重大措施,其效果一直被市场各方关注。但到目前为止一直没有统一结论。

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本文编号：585627