我国互联网企业海外上市研究

发布时间：2018-01-28 09:17

本文关键词： 中国互联网企业海外上市事件研究法中国概念股　出处：《西南财经大学》2012年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：上世纪末信息技术的快速发展在美国掀起一股互联网新经济热潮,美国股市也在其推动下连创新高,美国三大股指之一的纳斯达克综合指数更是一举突破5000点,与此同时海外资本市场的高涨也吸引了众多拟上市企业的目光。1999年7月,中国互联网企业中华网登陆纳斯达克市场,这是首家中国互联网企业在海外成功上市,2000年中国三大门户网站新浪、网易以及搜狐纷纷成功在纳斯达克市场实现上市融资,中国互联网企业海外上市的序幕就此拉开。美国科技股泡沫破灭之后,海外资本市场的持续低迷的状态使得我国互联网企业赴海外上市的热情迅速减退,并在接下来的两三年内也未有我国互联网企业选择赴海外市场上市融资。尽管如此,伴随着海外资本市场的逐渐好转,在2004年至2005年又出现了新的一批我国互联网企业选择赴海外上市融资,其中不乏我国知名互联网企业盛大网络、百度以及腾讯等,这些企业上市的成功在国内又掀起了一股新的互联网企业海外上市的热潮,在这之后我国电子商务领先企业阿里巴巴集团下属阿里巴巴B2B公司于2007年登陆香港联交所实现了上市融资。而自2009年以来,随着互联网行业细分形式的多样化和互联网行业的快速发展,互联网行业各新兴细分领域的领先企业也都纷纷选择赴海外资本市场进行上市融资,譬如有互联网视频领先企业优酷网和土豆网,新兴电子商务B2C企业当当网,互联网免费网络安全平台奇虎360等。截至目前为止已经有众多我国互联网企业纷纷在海外资本市场实现了上市融资,而回顾过去这十几年,我国互联网企业在海外资本市场也经历了科技泡沫破灭、金融危机的考验,海外市场的风风雨雨也造就出像新浪、百度、腾讯等一批优秀的我国互联网企业。对任何企业来讲,当企业发展到一定阶段后往往出于资金需求都需要解决如何进行融资这一问题,对于我国互联网企业来讲也不例外。一般来讲,融资可以分为内部融资和外部融资。内部融资是指企业通过自身内部的积祟来解决资金的需求,往往通过资本金和企业留存收益的方式来达到融资目的,对于互联网企业来讲,由于企业的发展扩大往往需要巨额的资金,受制于企业自身的情况,内部融资通常无法满足互联网企业的融资需求。而外部融资一般分为银行贷款、债券融资和股权融资。由于互联网行业属于新兴行业,绝大多数刚创立不久而又极度需要资金的互联网企业往往处于亏损阶段,互联网企业通常无法在创业初期通过银行贷款解决其资金需求。此外,我国债券市场发展的相对滞后也使得互联网企业很难实现债券融资。因此,股权融资对我国互联网企业解决资金需求而言就显得十分重要,通常情况下一些有潜力的互联网企业在创业的初始阶段会取得外资创投一定资金额度的投资,但参股我国互联网企业的外资创投通常情况下进行股权投资的目的是为了企业上市后顺利完成其退出机制而实现盈利。而从另一方面来讲,外资创投投入互联网企业的资金通常也难以满足互联网企业日益壮大的资金需求,因此通过上市募集资金是互联网企业实现融资的一个非常重要的方式。又由于我国A股市场对企业上市存在强制性盈利的要求,而我国互联网企业往往不满足这一要求使得海外上市融资成为我国互联网企业募集资金的主要渠道。海外上市在解决了我国互联网企业资金需求与提高了我国互联网企业全球知名度的同时,也给海外上市的我国互联网企业带来了严峻的挑战。我国互联网企业选择海外上市往往是看重了海外上市的宽松条件,而由于海外资本市场普遍存在着“宽进易出”的资本市场规则,我国互联网企业在海外成功上市后通常会面临严格的信息披露制度以及营业收入等财务指标带来的强大压力。由于我国A股市场相比之下在上述方面的要求尚未有海外资本市场严格,因而我国海外上市的互联网企业都需要逐渐适应这些市场规则。除此以外,与国内资本市场不同,海外资本市场特别是美国资本市场还存在大量的专门做空上市企业的研究机构,这些研究机构专注于寻找上市企业信息披露不合规以及财务指标不真实或是存在瑕疵之处进而借此发布看空企业股价的报告从而达到打压企业股票的目的。2011年海外资本市场出现的“中概股”危机便是由若干国外研究机构做空我国海外上市企业而引起的,这其中也不乏我国海外上市的互联网企业,这之中很大的原因便是我国海外上市企业还没有适应海外资本市场这种严格的信息披露制度,上市企业往往更看重的是企业上市前的准备工作,而对企业成功上市后应该遵循的市场规则以及信息披露义务没有引起足够的重视,因此这都需要对我国互联网企业海外上市进行更多的思考与关注。有鉴于此,本文运用规范分析与实证分析相结合的方法,分析了我国互联网企业海外上市的历程、原因以及模式,并对我国互联网企业海外上市的后市表现进行了绩效研究,并在此基础上对近年来我国互联网企业海外上市所面临的若干问题进行了思考,并提出了笔者自己的观点和相关建议,旨在为我国互联网企业未来上市发展之路提供一些思路。总的来讲,本文一共分为五个部分对我国互联网企业海外上市进行讨论：第一章为本文的绪论章节。本章首先介绍了本文的选题背景以及选题意义,并对国内外相关研究进行了文献综述,之后介绍了本文的研究方法并提出了本文的基本框架,并在本章最后一部分提出了本文的创新以及存在的不足之处。第二章介绍了我国互联网企业海外上市的历程,并探讨了我国互联网企业海外上市的原因以及上市的模式。本章第一节通过对我国互联网企业海外上市历程进行分析,认为我国互联网企业海外上市到目前为止一共分为四个阶段,而且这四个阶段也呈现出了不一样的特征。本章第二节对我国互联网企业海外上市的原因进行了分析,并认为海外市场宽松的上市条件、创投机构的参与以及上市公司的示范效应是我国互联网企业选择海外上市的主要原因。本节首先对纳斯达克交易所、纽交所、港交所与我国创业板的上市条件进行了对比,并经过整理得出上述三个海外主要证券交易所都没有对拟上市公司的盈利条件有强制性的要求,相比之下,我国创业板市场对拟上市企业存在强制性的最低净利润的要求,而这也就是我国众多盈利并不理想的互联网企业选择海外上市的原因之一,之后本节也通过分析参股我国互联网企业的外资创投和我国相关法律背景以及我国互联网企业表现出的集聚效应得出了我国互联网企业选择海外上市的其他主要原因。本章第三部分分析了我国互联网企业海外上市的模式选择,并分别从“发行上市”以及“法律监管”这两个层面进行了分析,从第一个层面上看我国互联网企业海外上市模式可分为IPO直接发行、反向收购和发行存托凭证；而从第二个层面上看可分为红筹模式、VIE模式和期权模式。本文第三章通过采用事件研究法对我国互联网企业海外上市后的市场表现进行了分析。本章首节介绍了事件研究法的相关概念、采用的模型以及研究的相关步骤。第二节通过采用事件研究法对我国互联网企业海外上市首日后200日内的表现进行了研究,并经过分析得出我国互联网企业在该时间段的表现总体来讲要劣于整个资本市场,此外本节还在此基础上特别针对亏损上市的我国互联网企业上市后200日内的表现进行了研究,发现这些企业的表现总体来讲仍然要差于整个市场组合。通过运用同样的方法,本章第三节研究了我国互联网企业在“中概股”危机中的表现,经过分析得出我国互联网企业的表现要劣于整个中概股组合。本文第四章对近年来我国互联网企业海外上市所遇到的问题进行了探讨与思考。本章第一节探讨了2011年以来我国众多拟上市互联网企业纷纷选择暂缓上市的问题,第二节探讨了近年来若干大型海外已上市互联网退市的问题,本章第三节对VIE监管模式所面临的若干问题进行了思考。第五章为本文的最后一章,本章第一节对本文的研究做了归纳性的总结,第二节在本文研究的基础上对我国互联网企业海外上市提出了一些对策建议,旨在为我国互联网企业未来上市发展之路提供一些思路。
[Abstract]:With the rapid development of information technology at the end of the last century , the rapid development of information technology in the United States has led to a new economic boom in the United States , and the Nasdaq composite index , which is one of the three major indexes in the U.S . Generally speaking , financing can be divided into internal financing and external financing . In general , financing can be divided into internal financing and external financing . In general , the financing can be divided into internal financing and external financing . In addition , the overseas listing companies have not met the strict information disclosure system of overseas capital market , and the market rules and the information disclosure obligation which should be followed after successful listing of Chinese Internet companies have not caused enough attention . Therefore , it is necessary to think and pay more attention to the overseas listing of Chinese Internet companies . In view of this , this paper analyzes the course , reason and pattern of the overseas listing of Internet companies in our country by using the method of normative analysis and empirical analysis , and puts forward some ideas about the future of China ' s Internet enterprises ' overseas listing . On the whole , the thesis divides into five parts to discuss the overseas listing of Internet companies in China : Chapter One is the introductory chapter of this paper . Firstly , this chapter introduces the background of topic selection and the significance of choosing the topic , and summarizes the relevant researches at home and abroad , then introduces the research methods of this paper and puts forward the basic framework of this paper , and puts forward the innovation and shortcomings of this paper in the last part of this chapter . The first section of this chapter analyzes the reasons of overseas listing of Chinese Internet companies , and concludes that the overseas listing conditions of China ' s Internet companies are different from those listed in China ' s Internet companies . In chapter 3 , we analyze the market performance of China ' s Internet companies after overseas listing by adopting the event research method . The first section of this chapter introduces the relevant concepts of the event research method , the model used and the relevant steps of the research . Chapter Four discusses the problems encountered in the overseas listing of Internet companies in our country in recent years . The first section of this chapter discusses the problems that many of China ' s listed Internet companies have chosen to go public in succession since 2011 . The second section discusses the problems that have been listed on the Internet in recent years . The fifth chapter is the last chapter of this paper , the first section of this chapter summarizes the research of this paper , the second section on the basis of this paper , puts forward some suggestions on the overseas listing of Chinese Internet companies , and aims at providing some ideas for the future market development of Internet enterprises in China .

【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F49;F831.51

【参考文献】