中国外汇储备的风险管理研究

发布时间：2017-04-17 09:22

  本文关键词：中国外汇储备的风险管理研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：外汇储备事关国家经济安全大局,是国家财富的重要组成部分,是对外支付的重要保障,是平衡国际收支、维护汇率稳定和抵抗金融风险的重要手段。中国外汇储备高速增长的同时,也集聚了高额的存量风险。中国的外汇储备风险如果得不到高效有力的管理,不仅会造成储备资产的损失,还可能导致中国经济整体金融风险的产生和蔓延。当前,中国外汇储备面临的主要矛盾是持有巨额外汇储备的边际收益小于边际成本。如何在风险可控的条件下,拓宽中国外汇储备的资金运用渠道,获得长期、稳定、合理的投资回报,实现中国外汇储备的保值增值,是现阶段中国外汇储备经营管理迫切需要解决的重大问题。对中国外汇储备风险及风险管理问题的研究,正是解决现阶段中国外汇储备主要矛盾的前提,具有重大的理论指导意义和重要的实际应用价值。外汇储备风险管理就是要强化风险控制的观念,积极采取有效的措施对外汇储备风险进行防范与管理。中国的外汇储备风险管理主要集中在全面风险管理框架的构建和内部控制体系的完善等宏观层面,始终把安全性放在首位,这一理念在外汇储备的经营、投资、管理的各个业务流程和操作环节中都有所体现,但无论是在理论上还是在实践中,中国外汇储备的风险管理还停留在通过多元化外汇储备投资分散外汇储备风险的传统风险管理阶段,这种风险管理方式的效果高度依赖于资产投资组合之间的相关关系,并且只能分散非系统性风险,具有相当大的局限性。理念上的墨守成规,模式上的按部就班,都使得中国的外汇储备风险管理难以满足新形势下外汇储备的避险需要,中国外汇储备风险管理需要创新的思路和积极的举措。文章对中国外汇储备风险管理领域普遍关心的问题,进行了解答。从源头入手,解释中国外汇储备风险形成的直接原因和制度根源,并通过对中国外汇储备需求动机与储备性质的论证,指出中国外汇储备的风险存在结构性顽疾,尽管中国货币当局就外汇储备问题进行了多层次的改革与创新,但收效甚微,宏观层面的外汇储备风险管理的理论指导意义重于实际管理意义。为此,本文进一步向微观领域探寻中国外汇储备风险管理的有效方法。文章把中国外汇储备看作是资产组合,以现代风险管理理论为指导,借助金融工程理论的思想和手段,秉承积极的风险管理理念,对外汇储备的风险及其管理进行较为深入的分析。在厘清了中国外汇储备面临的风险与中国外汇储备损失可能为经济带来的风险之间的关系之后,文章对中国外汇储备的风险因素进行了逐一的识别与评估,突出强调了中国外汇储备风险结果的双向特征,并以此为思想基础,明确了中国外汇储备风险管理的重点。在对风险管理方法进行了系统性梳理之后,文章对通过投资组合多元化以分散外汇储备风险的管理方法提出了批评,认为风险分散仅对非系统性风险有效,而对系统性风险则无计可施。金融危机以来,全球系统性风险升级,继续追求储备资产投资组合的多元化及结构最优,对中国外汇储备的风险管理作用有限。为此,本文引入风险转移的思想,提出了利用期货市场对中国外汇储备的现期风险进行套期保值,构建了t分布下基于Va R风险价值最小的外汇储备资产套期保值模型,并使用ECM-VCC-GARCH模型进行计量分析。本文从宏观经济学的角度,分析了中国外汇储备的形成过程、制度约束、需求动机和结构特征;从风险管理学的角度,界定了外汇储备的风险概念,遵循风险识别、评估、测量和防控的风险管理程序对中国外汇储备的风险及风险管理进行了较为系统的研究;从微观金融学的角度,对中国外汇储备的风险测量和风险管理效果评估进行了建模和实证研究。希望通过本文,为中国外汇储备风险管理的理论研究和实践探索贡献绵薄之力。
【关键词】：外汇储备 风险因素 风险管理 风险价值(VaR) 套期保值
【学位授予单位】：中共中央党校
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.6
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-16
• 导论16-35
• 第一节 中国外汇储备风险问题的市场背景17-26
• 一、中国外汇储备的增长集聚了大量风险17-19
• 二、国际金融市场动荡恶化了外汇储备风险环境19-22
• （一）国际外汇市场20-21
• （二）国际债券市场21-22
• 三、中国外汇储备风险可能酿成的严重后果22-26
• （一）外汇储备的首期风险将由央行承担23-24
• （二）外汇储备的风险蔓延将危及经济发展24-26
• 第二节 中国外汇储备风险管理的政策背景26-32
• 一、推动人民币成为国际储备货币26-28
• 二、逐步放松对外汇资金的流出管制28-30
• 三、进一步拓宽外汇储备投资渠道30-31
• 四、积极开展与其他国家的货币合作31-32
• 第三节 本文所要解答的几个问题32-33
• 第四节 研究方法和创新之处33-35
• 一、主要研究方法33-34
• 二、创新之处34-35
• 第一章 外汇储备风险管理文献综述35-64
• 第一节 外汇储备风险的界定35-43
• 一、西方风险理论综述35-41
• （一）风险客观说36-37
• （二）风险主观说37-41
• 二、外汇储备风险的界定41-43
• （一）风险三要素41-42
• （二）金融风险特质42-43
• 第二节 外汇储备风险管理的研究综述43-62
• 一、金融风险管理的文献综述43-50
• （一）金融风险类别43-44
• （二）金融风险管理方式44-48
• （三）金融风险测量48-50
• 二、外汇储备风险管理的文献综述50-62
• （一）传统的外汇储备风险管理综述50-58
• （二）积极的外汇储备风险管理综述58-62
• 小结62-64
• 第二章 中国外汇储备风险形成的原因64-87
• 第一节 中国外汇储备风险形成的直接原因64-69
• 一、开放条件下的宏观经济核算64-66
• 二、双顺差格局与外汇储备积累66-67
• 三、被动资本输出与外汇储备风险67-69
• 第二节 中国外汇储备风险集聚的制度原因69-75
• 一、资本和金融项目管制造成中国货币错配风险69-70
• 二、强制结售汇制度导致中国外汇储备风险倒置70-72
• 三、有管理浮动汇率制度引发外资投机套利风险72-75
• 第三节 中国外汇储备风险的结构性顽疾75-86
• 一、中国外汇储备的需求动机76-80
• （一）交易性需求动机76-78
• （二）预防性需求动机78-79
• （三）盈利性需求动机79-80
• 二、中国外汇储备的债务性质80-86
• （一）国际收支转化为外汇储备的内在路径80
• （二）中国外汇储备具备绝对的官方储备性质80-83
• （三）中国外汇储备具有一定的借入储备性质83-86
• 小结86-87
• 第三章 中国外汇储备的风险管理程序87-112
• 第一节 中国外汇储备风险因素的识别87-104
• 一、中国外汇储备面临的市场风险87-98
• （一）汇率风险88-92
• （二）利率风险92-95
• （三）流动性风险95-98
• 二、中国外汇储备面临的环境风险98-102
• （一）信用风险98-100
• （二）政治风险100-101
• （三）法律风险101-102
• 三、中国外汇储备面临的内部风险102-104
• （一）机会成本102-103
• （二）操作风险103-104
• （三）技术风险104
• 第二节 中国外汇储备风险管理的重点104-107
• 一、利率风险应作为中国外汇储备风险管理的重中之重105-106
• 二、汇率风险应作为中国外汇储备风险防范的又一重点106-107
• 第三节 中国外汇储备风险的管理方法107-111
• 一、投资组合理论基础107-109
• 二、基于VaR的风险管理109
• 三、套期保值的基本模型109-111
• 四、其它风险的相应管理措施111
• 小结111-112
• 第四章 中国外汇储备套期保值模型的构建112-124
• 第一节 套期保值组合的风险特征112-116
• 一、基差风险的分散113-114
• 二、非线性风险的叠加114-115
• 三、基差风险的时变性115-116
• 第二节T分布下VAR最小的多元套期保值模型116-120
• 一、多对一套期保值模型的构建116-119
• （一）空头套期保值策略116-117
• （二）t分布下套期保值的VaR度量117-118
• （三）最优套期保值比率118-119
• 二、多对多套期保值模型的推广119-120
• 三、多元期货套期保值效率120
• 第三节 多元ECM VCC GARCH实证模型120-123
• 一、套期保值实证模型的选择121
• 二、基于多元ECM VCC GARCH的套期保值实证模型121-123
• 小结123-124
• 第五章 中国外汇储备风险管理的实证分析124-133
• 第一节 中国外汇储备套期保值模型有效性检验124-128
• 一、数据的描述性统计124-125
• 二、波动集聚性检验125-127
• 三、平稳性检验127
• 四、协整关系检验127-128
• 第二节 中国外汇储备套期保值风险管理的效果评价128-133
• 一、外汇储备期货套期保值比率的估计128-130
• 二、外汇储备期货套期保值效率的评价130
• 三、与其它外汇套期保值方案的比较130-133
• 结论133-134
• 参考文献134-153
• 致谢153-154
• 附录154-157

【参考文献】

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本文编号：312926