亨通光电定向增发中大股东利益输送及对策研究

发布时间：2020-11-02 19:11

　　 随着我国经济的快速发展,我国上市公司做大做强自身的需求和动力日益增强,而股权再融资是增强上市公司实力和行业竞争力的重要手段之一。定向增发是证监会鼓励大股东将优质资产注入上市公司,从而解决股权分置时期遗留问题、完善上市公司产业链、减少关联交易和同行业竞争的一个重要举措,此方式给予了上市公司较大的自主决策的空间,因此上市公司存在向大股东低价定向增发、增发后高额派现等利益输送问题。亨通光电作为国内产业链最完整的通信行业主力供应商之一,掌握光棒、光纤制造的多项核心技术和自主知识产权,拥有光棒-光纤-光缆-ODN的纵向一体化生产能力,产能水平国内领先。本文在借鉴国内外有关上市公司定向增发理论研究和实践探索成果的基础上,以2017年亨通光电将海底光电复合缆、新能源汽车等作为募投项目进行定向增发为研究案例,系统、全面、深入地分析了亨通光电定向增发的动因、方案设计、实施过程及募集资金使用情况,探究了定向增发中可能存在的大股东利益侵占问题,从投资项目风险、运营能力、成长能力等方面揭示了此次定向增发的经济效应,进而提出了相对应的防范策略。主要结论有:(1)近年来,定向增发在我国资本市场被广泛采用。通过资源整合来布局相关行业或者打造整个产业链,实现横向或者纵向收购其他资产扩张,不断提高企业自身的资产规模和盈利水平。(2)亨通光电本次定向增发底价的确定上虽然没有通过选择停牌时机的方式压低股价,但从更长的周期来看,其对公司的业绩进行了负向盈余管理,造成本次定向增发过低的发行底价。此外,在定向增发后锁定期内大量现金分红和限售解禁后大量减持等行为,由此推断亨通光电存在向大股东利益输送的嫌疑。(3)为了更好地防范定向增发中大股东利益侵占并保护中小投资者的利益,营造好资本市场环境,应着力做好完善定增定价机制、加强投资项目评估、把握定增市场时机、提高定增发行标准、建立股东保护机制、提升投资者专业能力等方面工作。
【学位单位】：江西师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2020
【中图分类】：F832.51;F426.6
【部分图文】：

会计专业硕士学位论文16第3章亨通光电定向增发的动因与实施3.1亨通光电概况江苏亨通光电股份有限公司（本文简称“亨通光电”）成立于1993年，是我国一家从事光纤光缆设备生产的龙头企业，于2003年8月在上海证券交易所上市。亨通光电作为一家中国民营企业，已经在全球光纤光缆市场连续三年占据前三位置。近年来，亨通光电的财务业绩表现优越，其营业收入和净利润逐年上升，吸引了大量投资者纷纷增持亨通光电的股票。亨通光电以光纤光缆制造起家，光纤光缆产品强有力地支撑着亨通光电向前发展，近年来亨通光电依靠充足的资金实力开始在新兴产业中布局，其中在网络安全与大数据、海洋工程、新能源汽车等方面均有涉足。2018年亨通光电光网络与系统集成产品营收占比达28.33%，智能电网传输与系统集成产品营收达25.68%，铜导体、商品贸易、工业智能控制、海洋电力通信与系统集成、新能源汽车部件与充电运营及其他产品累计占比45.99%。亨通光电2018年净利润达到25.32亿元，同比增长20.3%，财务状况整体表现良好。亨通光电2018年各产品收入占总营业收入比例如图3-1所示。图3-12018年亨通光电各产品收入占总营业收入比例亨通光电拥有光纤-光缆-光棒一系列产品生产线，并且自主申请了多项关于

数据来源：公司财务报表审计报告表 3-2 显示，亨通光电的主营业务收入和营业利润自 2013 年至 2015 年呈现逐年上升态势，并且每年的增长率也在不断变化。其中 2015 年度营业利润同比增长率达 200%，远远高于 2015 年度主营业务收入增长率，说明 2015 年的营业成本大幅降低，这主要是由于亨通光电将 2014 年度定向增发所募集得资金用于生产设备的更新换代，提升了制造设备生产效率进而扩大了产能。故亨通光电在时隔 3 年后决定再次通过定向增发募集资金，通过投资创新项目，提高企业经营效率，改善财务状况。

会计专业硕士学位论文22的大规模普及和5G网络研发的应用为光电通信业提供了巨大推动力，可以预料到光纤光缆市场仍然拥有广阔的市场前景。光电行业广阔前景下伴随着竞争压力的加剧，亨通光电为了维持自身市场份额迫切需要提升生产效率、扩大生产规模。2013年至2016年一季度亨通光电盈利增长率指标如表3-5所示。表3-52013-2016年一季度亨通光电盈利增长率指标成长能力指标2016年1-3月2015年2014年2013年营业收入增长率（%）25.5830.1721.3510.02营业利润增长率（%）/101.4520.96-7.6净利润增长率（%）67.5180.817.37-17.72表3-5显示，亨通光电从2013年至2016年一季度，其营业收入增长率均为正值，说明营业收入在逐年上涨，但是每年的同比增长率不同，说明营业收入每年的增加额不同，其中在2015年，营业收入增长率达到30.17%，但2016年第一季度的营业收入增长率降低到25.58%。营业收入增长变缓，导致无法提供充足的利润用于进行业务扩张，亨通光电急需一笔资金注入到企业运营中，顺利进行业务扩张。3.2.3把握新老划断时机图3-32014-2019年我国定向增发市场实际募资总额
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