市场法在证券公司并购估值中的应用研究

发布时间：2017-11-07 22:35

  本文关键词：市场法在证券公司并购估值中的应用研究

  更多相关文章： 证券行业 并购 市场法 价值乘数 可比公司 协同效应价值

【摘要】：企业价值评估为并购定价提供了重要依据,如何进行合理的并购估值是并购定价的关键问题。虽然我国证券行业刚经了短短30年的时间,但已经历了四次并购浪潮,行业发展越来越规范。截止2015年12月31日,全国125家证券公司总资产6.42万亿元,净资产1.45万亿元,净资本1.25万亿元,而净资本在100亿以上的券商仅有20多家,行业集中度相对较低,后续整合提升空间巨大。且发达国家的经验的表明,无论证券公司未来制定何种发展战略,并购都将会是证券行业未来发发展的一个重要方向。目前,行业进入了第五次并购浪潮阶段,未来证券公司将呈现高集中度的市场格局,大型综合类券商将通过并购重组继续扩大市场份额,而中小型券商也将立足自身定位,寻找适合自身发展的道路。本文通过对2006年至2016年3月的行业并购交易案例进行统计发现70%以上的并购估值均采用了市场法,且以市场法结果作为最终评估结果,因此为提高券商估值的准确性有必要对券商并购估值市场法进行深入的研究。本文以泛海控股并购民生证券为例,分析市场法在该行业估值中存在的问题,结合行业特征,提出针对证券行业的市场法估值方案,从而提高证券行业市场法估值的准确性,本文最终选择利用主成因子分析、熵值法、海明贴近度及实物期权法对价值乘数及可比公司的选择和系数调整及并购交易产生的协同效应价值等关键问题提出改进建议,为证券行业并购估值的市场法提供方法参考。研究发现,通过改进后的市场法对泛海控股并购民生证券进行重新估值,得到更加完整的评估结果,更符合市场对证券公司的估值,从而提高了证券公司估值的可信度。同时本文通过对证券行业价值乘数进行主成因子分析发现,以资产类为基础的价值乘数比以盈利为基础的价值乘数更适用于证券行业。其次发现利用模糊数学法的熵值法、海明贴近度来选择可比公司能够有效帮助解决可比公司选取及系数调整主观性大的问题。最后利用B-S实物期权法能有有效地解决由于交易本身对被评估公司价值的影响问题,弥补传统可比公司法的局限性。
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F830.42;F832.39

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本文编号：1154427