益佰溢价并购百祥驱动因素与绩效研究

发布时间：2020-07-08 01:09

【摘要】：在新医改和国家系列产业政策的双重作用下,各种行业规范的提出与更新对药企的经营提出了更为严格的要求,很多药企的发展因此陷入瓶颈。基于此种现状,2009新医改以来,许多药企纷纷开始实行并购重组,以期整合优质资源,实现规模效应,提升企业的竞争力。在医药行业并购规模不断增长的同时,不可忽视的是医药行业中出现的溢价现象。随着我国并购浪潮的兴起,许多上市公司过于追求扩大企业规模,并购中存在一定的盲目性。随着溢价现象在医药企业并购交易中的频繁发生,并购溢价与企业绩效这一命题引起了学术界的高度关注,但对于两者关系至今尚无统一定论。本文依据现有的并购理论,对我国医药行业普遍存在的溢价并购的现象展开深入研究,采用案例分析法,考虑到时间维度和案例典型性,本文选取了2013年医药行业中并购溢价最高的益佰制药55倍溢价收购百祥制药的案例进行具体研究,分析其溢价水平,观察研究此次并购溢价驱动因素,以及评价此次并购绩效,判断此次溢价并购是否带来了正向绩效,进而通过此次案例分析对溢价并购行为得出合理结论与提出合理性建议,对丰富溢价并购理论,完善医药行业的并购研究具有重要意义。本文主体部分即为益佰溢价并购百祥的驱动因素分析及并购绩效评价部分。溢价驱动因素分析从三方面入手,分别从医药行业自身轻资产运营特征,并购标的价值评估以及益佰自身战略并购动因进行具体阐述。针对此次溢价并购的绩效评价方面,考虑到时间维度,分别从短期和长期分别进行了评价。短期评价选用了基于股价波动的事件研究法,长期采用基于因子分析法的财务综合模型评价法,此外还引入战略视角的协同效应绩效评价,更加全面的揭示此次溢价并购驱动因素和并购绩效之间的关系,丰富此次并购绩效评价,使得文章整体结构更加紧密。战略动因的协同效应评价上,分别从经营、管理、财务协同三个维度提取相应指标进行量化评价,增强评价的可操作性。绩效评价结果发现,益佰此次并购未达预期。基于投资者信心,短期市场绩效为正,长期财务绩效表现未达预期,劣于并购前。基于并购战略动因的协同效应表现上,经营、管理、财务上的整合并不理想,协同效应未达预期。基于此次并购长期表现未达预期,笔者从中吸取并购估值不合理以及并购整合方面的经验教训,提出了合理性建议,以期完善医药行业溢价并购的研究。
【学位授予单位】：上海师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F426.72;F271
【图文】：

模型图,平衡记分卡,模型,平衡计分卡

第 2 章文献综述与相关理论上海师范大学硕士学位论文4. 平衡计分卡法平衡计分卡以财务报表或财务指标为基础，但又超越了财务报表或财务指标。其强调传统的财务会计模式只能衡量过去发生的事项(落后的结果因素)，但无法评估企业前瞻性的投资(领先的驱动因素)。因此,必须改用一个将组织的远景转变为一组由四项观点组成的绩效指标架构来评价组织的绩效。此四项指标分别是财务、顾客、企业内部流程、学习与成长。它是一种体现战略导向和企业价值创造动因的财务报表分析思维。平衡计分卡具体分析框架如下图 2.1 所示：

碎石,变量

初始值提取净资产收益率X1 1.000 .934总资产报酬率X2 1.000 .961流动比率X3 1.000 .856资产负债率X4 1.000 .941总资产周转率X5 1.000 .729存货周转率X6 1.000 .308净资产增长率X7 1.000 .587上表是因子分析的初始解，显示了所以变量的共同度数据。其中第三列是按照指定条件提取特征值时的变量共同度。可以看出,变量X1-X4的变量共同度都几乎达到了90%以上，即绝大部分信息可以被因子解释；但变量X5-X7的信息丢失较多，达到30%-70%，信息丢失严重。可以看出此次采用主成分法提取因子并提取特征值大于1的特征根的效果不理想，需要采用另外的方法提取因子。B. 依据碎石图提取因子利用 SPSS 画出 7 个变量碎石图，图形如下：

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