环境不确定性、高管权力与并购绩效

发布时间：2020-10-10 04:57

　　 并购作为企业发展扩张的重要方式,长期以来受到资本市场的广泛关注。尤其是近年来并购在中国市场上正呈井喷式增长,2017年中国企业并购总金额高达6710亿美元,然而并购频发的背后却是绩效令人堪忧的事实,据悉全球一半以上的并购都没有实现预期效果。为什么并购往往造成股东财富的减损却依然成为资本市场上的“宠儿”?所有权与经营权的分离导致的委托代理问题,以及我国企业中长期存在的“一言堂”、“一把手作风”导致了在众多企业中高管集权的产生,这为我们研究“并购高频发生与负绩效”的悖论找到了新的落脚点。再加之近年来全球经济形势的震荡以及我国经济结构的战略转型,环境不确定性因素在企业的决策中扮演着越来越重要的角色。在上述背景之下,本文将着手研究环境不确定性、高管权力对并购绩效的影响。本文以信息不对称理论、委托代理理论、控制权理论以及资源依赖理论为基础,对环境不确定性、高管权力与并购绩效之间的关系进行分析,委托代理问题与信息的不对称性导致了管理层与企业所有者利益的冲突,并且股东对高管的监督能力有限,因此在高管权力较大的企业中,就滋生了高管为了谋取自身利益而发动大规模无效、低效并购的可能性,同时环境不确定性会影响高管的决策行为。基于以上提出本文的研究假设:H1:高管权力与并购绩效呈负相关关系,并且这种负相关在国有企业中更加明显。H2a:环境不确定性会增强高管权力对并购绩效的负面影响。H2b:环境不确定性会减弱高管权力对并购绩效的负面影响。本论文首先对环境不确定性、高管权力、并购绩效等方面的文献进行系统回顾;其次,梳理相关概念以及基础理论;进而进行理论分析并提出相应假设;最后,本文选取2011-2013年沪深A股上市公司控股权发生变更的并购事件为研究样本,从国泰安数据库收集了具体指标,采用相关模型进行数据检验。结果发现,高管权力对并购绩效存在负相关影响,并且在国有企业中负相关影响更加显著。环境不确定性会增强高管权力对并购绩效的负向影响。同时,本文还分别验证了高管权力的三个具体指标(两职兼任、股权分散度、任职期限)对并购绩效的影响,三个具体指标对并购绩效均能产生不同程度的负相关作用。其中股权分散度对高管权力的负向影响最显著。最后,基于本文的实证结果为科学分配高管权力,增加并购绩效提出了具体政策建议。本文的创新和贡献在于:(1)在考虑高管权力与并购绩效的关系时,区分不同高管权力(高管权力的三个指标)对并购绩效影响的差异,在已有文献基础上扩展研究高管权力的视角,为完善我国上市公司高管权力的制约机制提供借鉴意义。(2)研究视角的创新。国内外对于高管权力与并购绩效的研究,大都结合主并企业的内部环境进行考虑,如企业的自由现金流、内部控制、高管薪酬等因素,但并购作为企业的一项重大决策,除受主并企业内部因素的影响外,还受企业外部环境变化的影响,因此本文在研究高管权力(内部因素)对并购绩效的影响时,考虑到了环境不确定性这一外部因素,一内一外能更好的解释“并购悖论”。
【学位单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F275;F272.91;F271
【文章目录】：
摘要
abstract
第1章 绪论
    1.1 研究背景
    1.2 研究意义
        1.2.1 理论意义
        1.2.2 现实意义
    1.3 研究思路与研究内容
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究内容
        1.3.3 研究框架
    1.4 研究方法
    1.5 创新点
第2章 文献综述
    2.1 高管权力对并购绩效的影响研究
    2.2 环境不确定性对高管权力的影响研究
    2.3 文献评述
第3章 概念界定与基本理论
    3.1 概念界定与度量方法
        3.1.1 环境不确定性
        3.1.2 高管权力
        3.1.3 并购绩效
    3.2 理论基础
        3.2.1 信息不对称理论
        3.2.2 委托代理理论
        3.2.3 控制权理论
        3.2.4 资源依赖理论
    3.3 小结
第4章 理论分析与研究假设
    4.1 高管权力与并购绩效
    4.2 环境不确定性下高管权力对并购绩效的影响
    4.3 小结
第5章 实证研究设计
    5.1 样本选择与数据来源
    5.2 变量设计
        5.2.1 因变量
        5.2.2 自变量
        5.2.3 调节变量
        5.2.4 控制变量
    5.3 模型构建
        5.3.1 高管权力对并购绩效的影响
        5.3.2 环境不确定性、高管权力对并购绩效的影响
    5.4 小结
第6章 实证结果和分析
    6.1 描述性分析
    6.2 相关性分析
    6.3 多元回归分析
        6.3.1 高管权力对并购绩效的影响分析
        6.3.2 环境不确定性、高管权力对并购绩效的影响分析
    6.4 稳健性检验
    6.5 小结
第7章 研究结论与政策建议
    7.1 研究结论
    7.2 政策建议
    7.3 本文的局限性与展望
        7.3.1 本文的局限性
        7.3.2 研究展望
参考文献
致谢

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本文编号：2834757