上市公司债券融资与公司绩效关系的研究

发布时间：2017-04-05 08:14

  本文关键词：上市公司债券融资与公司绩效关系的研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：资金好像企业的血液,企业发展的各个环节都需要有资金的支持。然而,大多数企业依靠其留存收益,获得的资金支持其发展的作用是有限的,所以如果企业要想发展壮大,需要吸收外部资金。同时,社会上有很多人拥有闲置资金,他们也希望能够有效地使用闲置资金。企业发展对资金的需求和社会上对资金有效使用的需求彼此配合所进行的融资交易就是所谓的直接融资。企业的直接融资渠道包括股票和债券。截至2013年底,债券市场已成为中国最大和最重要的资本市场。而中国的公司债券市场起步较晚,我国公司债券市场的发展仍相对缓慢。我国上市公司比较倾向于股权融资,发行公司债的积极性不高,使得公司的资本结构失衡。在这种情况下,我国上市公司债券融资与公司绩效关系的研究有非常重要的意义。2014年3月4日公布的超日债违约事件,作为债券市场的首例违约事件,它将对债市,对上市公司的绩效产生什么样的影响?本文以此为背景,研究上市公司公司债券融资与公司绩效的关系。本篇论文一共分为六大部分。第一部分为绪论,简单介绍了本文的研究背景、选题意义、研究思路与方法、研究内容与框架以及本文的可能的创新点。第二部分回顾了国内外有关债券融资与公司绩效关系的研究成果。对于两者的关系国内外很多学者都有自己不同的观点,主要分为三种：公司债券融资与公司绩效具有正相关关系；公司债券融资与公司绩效呈负相关；公司债券融资与公司绩效之间没有稳定的关系。第三部分,相关理论分析与概念的界定。首先界定了公司债券的涵义,对公司债券融资的特点进行了分析；然后对公司绩效的涵义进行了界定,阐述了公司绩效的评价方法,分析出本文采用主成分分析法来衡量计算公司的综合绩效；最后以“MM”理论为基础,阐述了相关的资本结构理论。债券融资作为债务融资的一种,具有债务融资的相关特点。从不同的理论角度分析了债券融资对公司绩效的影响作用。第四部分,样本选择和变量模型的设计。首先根据第三部分的理论分析,提出了本文的两个假设：假设一：在其他因素不变的情况下,公司债券融资与公司绩效具有正相关关系；假设二：上市公司债券融资水平与公司绩效呈倒U型的关系,即债券融资有一个范围值,在债券融资率没有达到这个点时,公司绩效与债券融资正相关；当债券融资率超过这个点时,公司绩效与债券融资负相关；然后,选取2011年首次发行公司债的41家上市公司为研究样本,收集了每个公司发债前一年、当年和后两年的财务数据进行研究。本文对公司绩效指标的选取考虑了公司的盈利能力、股东获利能力、发展能力、偿债能力和营运能力五个方面,从这五个方面选取了十个指标作为基本指标。最后设计了本文的各种变量以及反映变量关系的模型。第五部分,实证分析。该部分首先采用主成分分析法对上市公司发债前后四年(发债前一年,当年,和后两年)的公司绩效进行计算；然后动态分析了上市公司发债前后四年公司绩效的变化趋势,通过分析得出上市公司发行债券前一年的公司绩效远远高于发债后的公司绩效；再次从静态角度对公司债券融资与公司绩效关系进行回归,得出结论是公司债券融资与公司绩效呈负相关关系,拒绝假设一；通过二次回归得出公司债券融资率与公司绩效呈U型关系,在一定范围内,公司绩效随着债券融资的提高而降低；当超过这一范围后,公司绩效会随着债券融资率的提高而增加。最后,从上市公司股价变动和收益率变动两个方面分析了超日债违约事件对公司绩效的影响,得出该事件给上市公司业绩产成了负面的影响。第六部分,研究结论。首先分析了公司债券融资和公司绩效关系的结果,并就得出的结果进行了原因分析；然后分别从政府监管、上市公司和投资者三个方面提出了改善我国债券市场的建议；最后,由于自身理论知识储备不足和能力的有限,对上市公司债券融资对公司绩效的影响研究还存在着许多缺陷,在今后的学习研究中有待进一步深入。本文的创新点主要有三处。创新点之一,本文的研究样本为2011年首次发行一般公司债券的41家上市公司,并选取了这些公司2010-2013年的财务指标数据来研究公司债券融资与公司绩效的关系,相对以往研究,时效性更强。创新点之二,对于公司债券的研究,目前国内的研究大都是首次发行公司债的公告效应和首次发行一般公司债对股价的影响。对于公司债券对公司绩效的影响的研究,一些学者研究的是可转换债券对公司绩效的影响,还有一些学者不区分债券种类,对所有存在应付债券的上市公司进行研究。本文只针对首次发行公司债的上市公司,从静态角度和动态角度研究分析发行公司债对公司绩效的影响。创新点之三,针对2014年3月4日发生的“11超日债”违约事件,本文采用事件研究法研究国内市场首例违约债券的发生对公司绩效的影响。
【关键词】：公司债券 债券融资 公司绩效 超日债违约
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-12
• 1 绪论12-19
• 1.1 研究背景与意义12-15
• 1.1.1 研究背景12-14
• 1.1.2 选题意义14-15
• 1.2 研究思路与方法15-16
• 1.3 研究内容与框架16-18
• 1.3.1 研究内容16-17
• 1.3.2 研究框架17-18
• 1.4 创新点18-19
• 2 国内外研究现状19-24
• 2.1 公司负债水平与公司绩效没有稳定的相关关系19
• 2.2 公司负债水平与公司绩效呈负相关关系19-21
• 2.3 公司负债水平与公司绩效呈显著的正相关关系21-23
• 2.4 文献评述23-24
• 3 重要概念解析及相关理论分析24-32
• 3.1 公司债理论概述24-25
• 3.1.1 公司债的涵义24
• 3.1.2 公司债的特点24-25
• 3.2 公司绩效理论概述25-27
• 3.2.1 公司绩效内涵的界定25-26
• 3.2.2 公司绩效的评价方法26-27
• 3.3 理论分析27-32
• 3.3.1 资本结构的MM理论27-28
• 3.3.2 资本结构的其他理论28-29
• 3.3.3 公司债券融资对公司绩效影响的理论分析29-32
• 4 上市公司债券融资与公司绩效关系的研究设计32-37
• 4.1 提出假设32-33
• 4.2 样本选择和数据来源33-34
• 4.3 变量设计34-36
• 4.3.1 被解释变量34-35
• 4.3.2 解释变量35
• 4.3.3 控制变量35-36
• 4.4 回归分析模型36-37
• 5 上市公司债券融资与公司绩效关系的实证分析37-57
• 5.1 上市公司综合绩效(P)值的计算37-44
• 5.2 从动态角度分析上市公司发行债券前后公司综合绩效的变化44-47
• 5.2.1 对上市公司各年公司综合绩效的描述性统计分析44-45
• 5.2.2 对公司综合绩效均值的检验45-46
• 5.2.3 对公司综合绩效变化的总结46-47
• 5.3 静态角度分析债券融资与公司绩效关系47-49
• 5.3.1 各变量之间的描述性统计分析47-48
• 5.3.2 相关性分析48-49
• 5.4 回归结果与分析49-51
• 5.4.1 对公司绩效与债券融资的线性回归50
• 5.4.2 对公司绩效与债券融资比率的二次回归50-51
• 5.5 2014年“超日债违约”事件对公司绩效的影响51-57
• 5.5.1 “超日债违约”对股价的影响导致业绩的变化51-56
• 5.5.2 超日债违约对市场利率的影响从而影响到公司业绩56-57
• 6 研究结论和政策建议57-61
• 6.1 研究结论和原因分析57-58
• 6.2 上市公司债券融资的政策建议58-59
• 6.2.1 对政府监管的建议58-59
• 6.2.2 对发行公司债券的上市公司的建议59
• 6.2.3 对投资者的投资建议59
• 6.3 本文的不足59-61
• 参考文献61-64
• 后记64-65

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本文编号：286776