政治关联、财务顾问声誉与企业并购绩效

发布时间：2017-04-18 11:10

  本文关键词：政治关联、财务顾问声誉与企业并购绩效，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着世界并购浪潮的持续进行,中国市场上也出现了大量的并购案例,2010年以来,我国的上市公司(买方)在较复杂的并购案例中开始聘请财务顾问,该类型案例的数量逐年增加。同时本文观察到在我国,政府与企业之间除了监管等正式的关系以外,还存在着“政治关联”等非正式关系。所以本文将研究的重点放在了解释政治关联对企业并购绩效的影响,以及在我国现有的政企关系体系下,财务顾问这一市场化角色对企业并购绩效有何种影响。本文同时注意到,短期股价表现和长期经营业绩的改善在我国的股票市场中往往存在不匹配的现象,所以本文将从短期并购绩效和长期并购绩效两个方面对政治关联的影响及财务顾问的作用进行进一步的研究。最终本文选取2010年至2014年以A股上市公司为并购方的并购案例为筛选对象,选取披露了财务顾问名称且已经完成的379个并购案例作为研究对象进行了实证研究。本文运用事件研究法对短期并购绩效进行研究,以市场模型法估计出的累计平均超额收益率作为短期并购绩效的表征；运用主成分分析法将多个财务指标简化成一个综合评分作为长期并购绩效的表征。本文的政治关联数据及财务顾问声誉数据均来自于手动收集。最终运用FGLS方法对模型进行回归,实证结果也通过了稳健性检验。本文最终发现政治关联对于企业并购绩效的短期影响支持了“政府的支持之手”理论,在我国市场体制、法律环境还并不完善的情况下,政治关联在事件窗口期的短期内能够给企业带来一定的超额收益率。但随着观察期的逐渐拉长,政治关联的成本逐渐显现出来,企业承担的政策性负担让政治关联对企业并购绩效的影响逐步减弱,甚至由负转正,“政府的掠夺之手”作用开始体现。而财务顾问这一市场化角色在我国目前的市场环境下并没有因其声誉更好而对企业的并购绩效产生更好的影响。
【关键词】：政治关联 财务顾问声誉 短期并购绩效 长期并购绩效
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F271;F275;F832.51;D0
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-7
• Abstract7-10
• 1 引言10-12
• 2 文献综述12-21
• 2.1 政治关联及其效应12-15
• 2.1.1 政治关联的定义12
• 2.1.2 国外政治关联效应的文献综述12-14
• 2.1.3 国内政治关联效应的文献综述14-15
• 2.2 财务顾问声誉及其效应15-16
• 2.2.1 国外财务顾问声誉的文献综述15
• 2.2.2 国内财务顾问声誉的文献综述15-16
• 2.3 企业并购绩效16-19
• 2.3.1 关于企业并购绩效的研究16-18
• 2.3.2 政治关联与企业并购绩效的文献综述18-19
• 2.3.3 财务顾问声誉与企业并购绩效的文献综述19
• 2.4 对现有研究成果的简要评述19-21
• 3 理论分析与研究假设21-23
• 4 研究设计23-32
• 4.1 样本选择与数据来源23-24
• 4.1.1 样本选择23-24
• 4.1.2 数据来源24
• 4.2 政治关联的度量24-25
• 4.3 财务顾问声誉的度量25-26
• 4.4 企业并购绩效的度量26-29
• 4.4.1 企业短期并购绩效的度量26-28
• 4.4.2 企业长期并购绩效的度量28-29
• 4.5 模型与变量29-32
• 4.5.1 政治关联、财务顾问声誉对企业短期并购绩效的影响模型29
• 4.5.2 政治关联、财务顾问声誉对企业长期并购绩效的影响模型29-32
• 5 经验结果及分析32-51
• 5.1 描述性统计与相关系数矩阵32-35
• 5.1.1 政治关联、财务顾问声誉对企业短期并购绩效的影响研究32-34
• 5.1.2 政治关联、财务顾问声誉对企业长期并购绩效的影响研究34-35
• 5.2 经验结果35-43
• 5.2.1 并购事件短期股价反应的单变量分析35-36
• 5.2.2 并购事件长期绩效变化的单变量分析36-38
• 5.2.3 政治关联、财务顾问声誉对企业短期并购绩效的影响经验结果38-41
• 5.2.4 政治关联、财务顾问声誉对企业长期并购绩效的影响经验结果41-43
• 5.3 稳健性检验43-51
• 5.3.1 政治关联、财务顾问声誉对企业短期并购绩效影响的稳健性检验43-48
• 5.3.2 政治关联、财务顾问声誉对企业长期并购绩效影响的稳健性检验48-51
• 6 结论与实践建议51-53
• 参考文献53-58
• 附录58-68

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本文编号：314739