大股东参与定向增发对上市公司绩效影响研究

发布时间：2017-06-27 12:09

  本文关键词：大股东参与定向增发对上市公司绩效影响研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：定向增发是上市公司的非公开发行股票行为,即通过向少数几个特定对象发行股票筹集资金,定向增发最早出现在英、美等发达国家,在外国称之为私募。2006年5月证监会颁布了《上市公司证券发行管理办法》才使得定向增发正式成为我国上市公司的再融资方式。由于其发行程序简单,费用低等特点备受上市公司欢迎,目前定向增发是我国上市公司主流的融资方式。作为上市公司主流的融资方式,理论上讲定向增发有利于企业的长远发展,但众多学者的研究结果都表明,通过定向增发融资后,公司业绩有下滑的趋势,定向增发极有可能成为大股东进行利益输送的工具。因此本文从长期股价和经营绩效两方面对大股东参与定向增发的问题进行研究。根据大股东参与后的股价和业绩表现分析大股东参与定向增发的作用和后果。整体上讲我国定向增发的折扣率普遍较高,大股东注入资产评估增值率也较高,大股东认购比例越高公司控制权越大,这三个方面极有可能有利于大股东利用定向增发进行利益输送。因此本文认为大股东认购折扣率、大股东方式和认购比例对长期绩效有一定影响。本文以2009-2012年大股东参与定向增发的142家上市公司为样本,采用事件分析法,用超额累积收益率评价大股东参与定向增发后三年的股价效应,采用因子分析法,选取净资产收益率、总资产报酬率、营业利润率、总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、资产负债率、现金比率、速动比率、总资产增长率、营业利润增长率等11个财务指标分别从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力4个方面评价公司业绩,通过计算样本公司的业绩综合得分,观察上市公司定向增发后三年的经营业绩走势。并分析大股东认购比例,认购方式和认购折扣率三个因素对大股东参与后长期绩效的影响。实证结果发现,大股东认购折扣率越高,企业长期绩效表现越差,资产认购长期绩效表现差于现金认购,大股东认购比例与长期绩效负相关。本文包括六个章节:第一章为导论,介绍本文的研究背景与意义,研究思路与目的,研究内容与方法,并对国内外文献进行回顾与评述。第二章介绍了相关概念和理论基础。第三章分析了大股东参与动机与方式对公司绩效的影响机制。第四章介绍了我国定向增发的发展历程、整体情况和特点,大股东参与定向增发的现状,大股东参与定向增发的公司绩效现状。第五章利用收集整理的142家上市公司做样本进行实证研究,并得出研究结果,第六章对本文的研究结论进行总结并提出相关政策建议。本文最终得出的主要结论有:(1)大股东参与定向增发后公司绩效有长期下滑的趋势;(2)大股东认购比例与其原有比例差额越大,公司的长期绩效表现越差;(3)大股东参与定向增发折价越多,公司长期绩效表现越差;(4)大股东资产认购后长期绩效表现差于现金认购。
【关键词】：大股东 定向增发 长期股价 经营业绩
【学位授予单位】：西南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 摘要6-8
• Abstract8-10
• 第1章 导论10-20
• 1.1 研究背景与意义10-11
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究意义11
• 1.2 国内外文献综述11-15
• 1.2.1 国外文献回顾11-13
• 1.2.2 国内文献回顾13-15
• 1.2.3 国内外研究评述15
• 1.3 研究思路与目的15-17
• 1.3.1 研究思路15-16
• 1.3.2 研究目的16-17
• 1.4 研究内容与方法17-20
• 1.4.1 研究内容17
• 1.4.2 研究方法17-20
• 第2章 概念界定与理论基础20-26
• 2.1 相关概念界定20-21
• 2.1.1 定向增发20
• 2.1.2 大股东20-21
• 2.1.3 公司绩效21
• 2.2 理论基础21-26
• 2.2.1 投资者情绪理论21-22
• 2.2.2 委托代理理论22-23
• 2.2.3 信息不对称理论23-26
• 第3章 大股东参与定向增发与公司绩效的理论分析26-32
• 3.1 公司绩效评价内容26-27
• 3.1.1 股价效应26
• 3.1.2 企业业绩26-27
• 3.2 大股东参与动机对公司绩效的影响分析27-29
• 3.2.1 大股东参与动机对长期股价的影响28-29
• 3.2.2 大股东参与动机对企业业绩的影响29
• 3.3 大股东参与方式对公司绩效的影响机制29-32
• 3.3.1 大股东参与方式对长期股价的影响30
• 3.3.2 大股东参与方式对公司业绩的影响30-32
• 第4章 我国上市公司定向增发与公司绩效的现状分析32-40
• 4.1 我国上市公司定向增发的发展历程32
• 4.2 我国上市公司定向增发现状分析32-35
• 4.2.1 我国上市公司定向增发的整体情况32-34
• 4.2.2 我国上市公司定向增发特点分析34-35
• 4.3 大股东参与定向增发的现状分析35-37
• 4.3.1 定向增发对象现状35-36
• 4.3.2 大股东参与定向增发认购方式现状36
• 4.3.3 大股东参与定向增发折价情况36-37
• 4.4 定向增发后的公司绩效现状分析37-38
• 4.5 我国上市公司股权集中度现状38-40
• 第5章 实证分析40-56
• 5.1 研究假设40-42
• 5.2 研究设计42-43
• 5.2.1 样本选取与数据来源42
• 5.2.2 模型构建与变量选取42-43
• 5.3 大股东参与定向增发的公司长期股价分析43-46
• 5.3.1 事件研究法43-44
• 5.3.2 定向增发不同发行对象的长期股价比较研究44-45
• 5.3.3 大股东不同认购方式的长期股价比较研究45-46
• 5.4 大股东参与定向增发的公司业绩因子分析46-51
• 5.4.1 因子分析适用性检验47-48
• 5.4.2 提取因子48-50
• 5.4.3 因子分析综合得分50-51
• 5.5 回归结果分析51-56
• 5.5.1 描述性统计分析51-52
• 5.5.2 相关性分析52-53
• 5.5.3 大股东参与对长期股价影响回归结果分析53-54
• 5.5.4 大股东参与对企业业绩影响回归结果分析54-56
• 第6章 研究结论与建议56-60
• 6.1 研究结论56-57
• 6.2 对策建议57-60
• 参考文献60-64
• 致谢64-66
• 附录一66-70
• 攻读硕士学位期间发表的学术论文目录70

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