政府与社会资本合作（PPP）项目股权结构决策研究
发布时间：2021-06-05 22:50
2014年以来,政府与社会资本合作模式（简称PPP模式）的发展迎来了新浪潮,股权结构作为PPP项目准备阶段的重要内容,对项目全生命周期有重要的影响,直接关系着项目风险和利益在各参与方之间的分配。不合理的股权结构可能导致双方利益冲突和额外支出,使得项目运营效率低下,损害公众利益。因此,本文构建了公私双方的股权结构决策模型,以期为公私双方提供一个合理的股权结构分配机制,提高公共资源的使用效率,缓解政府部门的支付压力,实现双方合作效益最大化。本文在充分剖析研究现状的基础上,研究了PPP项目公司股权结构决策。首先本文调研了45个国内典型PPP项目,对股权结构决策要素进行分析,总结出影响股权结构变更的主要因素,梳理最优股权结构形成机理。在此基础上,研究了公私双方股权分配机制。通过分析公私双方决策目标,以社会资本方保留效应作为约束条件,根据物有所值表达式建立初步决策模型,之后考虑到社会资本方决策目标,确定最优股权结构。通过对模型的进一步研究,发现社会资本方努力水平、能力禀赋、特许经营期、市场保留效应等均会影响到最优股权结构。在此基础上本文引入实际案例,对模型的有效性进行检验,结果与项目实际情况相符...
【文章来源】：西安建筑科技大学陕西省
【文章页数】：77 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
股权结构与社会资本努力水平关系图
西安建筑科技大学硕士学位论文54中，可以得出股权结构与社会资本方努力水平存在如下关系。图5.2股权结构与社会资本努力水平关系图从上图的模拟结果来看，当社会资本方的努力水平大于0.8以后，对股权结构的影响有了较为显著的变化。这是因为努力水平较低的社会资本方可能会出现道德风险从而导致工程质量差、服务水平低下、以权谋私等问题，没有实现国家推行PPP模式旨在加快政府职能转变、激发经济活力与创造力、发挥市场机制作用等的内在要求。此时政府的股权激励政策并不能促进社会资本方加强运营水平、提高运营效率。当社会资本方的努力水平大于0.8以后，此时该努力水平对项目建设投资以及运营维护费的影响变得显著，政府为了激励社会资本方提高努力水平，则会选择提高其持股比例，以此来保证资源的有效配置，提升公共服务质量水平。（2）社会资本方能力禀赋社会资本方能力禀赋也属于企业私有信息，政府在招标过程中应尽量选择优质的社会资本方来提高项目绩效。在其他数据不变的基础上，将社会资本方能力禀赋取值（0-10），代入式（4-20）中，得出股权结构与社会资本方能力禀赋存在如下关系。图5.3股权结构与社会资本能力禀赋关系图
社会资本方参与到项目中来，从而做到公私双方优势互补、强强联合，提高基础设施供给的质量与效率。（3）特许经营期在案例分析中，J高速公路特许经营期为25年，但是在实际操作中，如果特许经营期没有提前确定，公私双方关于特许经营期的谈判可能会耗费大量人力物力，因此必须研究特许经营期对项目的影响，假设政府并未在招标文件中规定特许经营期，那么就可以分离特许经营期t对股权结构θ造成的影响。在其他数据不变的基础上，将特许经营期取值（20-30），代入式（4-20）中，可以得出股权结构与特许经营期存在如下关系。图5.4股权结构与特许经营期关系图需要说明的是，上述图表中的一切小于0和大于1的解都没有意义。因为如果最优的社会资本股权比例小于0或者是大于1，则代表该项目应当全部由社会资本投资或政府部门投资，PPP模式名存实亡。从上图模拟结果可以看出，特许经营期对股权结构的影响非常显著，随着特许经营期的增加，社会资本持股比例在不断减少。对于J高速公路PPP项目来说，由于项目投资较大，本身就需要较长的特许经营期来收回投资，如果特许经营期设定较短，则不适合用PPP模式。另一方面，特许经营期是影响双方合作积极性
【参考文献】：
期刊论文
[1]PPP项目政府参股的风险：日本第三部门的改革经验及启示[J]. 胡振,马樱瑞. 现代日本经济. 2020(01)
[2]PPP项目提前终止下社会资本机会主义行为研究[J]. 牛耘诗,褚晓凌,王守清,高雨萌. 系统工程理论与实践. 2019(11)
[3]产融结合、股权结构与公司投资效率[J]. 景奎,王磊,徐凤敏. 经济管理. 2019(11)
[4]高速公路PPP项目股权结构、质量水平与VFM的关系研究[J]. 胡振,曹莹,刘华. 运筹与管理. 2019(08)
[5]PPP落地快慢：地方政府能力、领导者特征与项目特点——基于项目的连续时间事件史分析[J]. 谈婕,郁建兴,赵志荣. 公共管理学报. 2019(04)
[6]PPP股权投资估值:理论分析与应用举例[J]. 曹启立. 价格理论与实践. 2019(03)
[7]政府和社会资本合作:国际比较视野下的中国PPP[J]. 谈婕,赵志荣. 公共管理与政策评论. 2019(03)
[8]激励视角下的PPP项目利益分配——以亚投行支撑中国企业投资GMS国家基础设施项目为例[J]. 常雅楠,王松江. 管理评论. 2018(11)
[9]政府和社会资本合作项目优惠政策的有效性——基于三方博弈动态不一致性视角[J]. 吉富星,王经绫. 经济问题. 2018(12)
[10]PPP项目VFM评价流程与其动态监管方式[J]. 张紫薇. 管理评论. 2018(10)
硕士论文
[1]PPP项目公司SPV股权结构优化研究[D]. 任炜剑.重庆大学 2015
本文编号：3213070
【文章来源】：西安建筑科技大学陕西省
【文章页数】：77 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
股权结构与社会资本努力水平关系图
西安建筑科技大学硕士学位论文54中，可以得出股权结构与社会资本方努力水平存在如下关系。图5.2股权结构与社会资本努力水平关系图从上图的模拟结果来看，当社会资本方的努力水平大于0.8以后，对股权结构的影响有了较为显著的变化。这是因为努力水平较低的社会资本方可能会出现道德风险从而导致工程质量差、服务水平低下、以权谋私等问题，没有实现国家推行PPP模式旨在加快政府职能转变、激发经济活力与创造力、发挥市场机制作用等的内在要求。此时政府的股权激励政策并不能促进社会资本方加强运营水平、提高运营效率。当社会资本方的努力水平大于0.8以后，此时该努力水平对项目建设投资以及运营维护费的影响变得显著，政府为了激励社会资本方提高努力水平，则会选择提高其持股比例，以此来保证资源的有效配置，提升公共服务质量水平。（2）社会资本方能力禀赋社会资本方能力禀赋也属于企业私有信息，政府在招标过程中应尽量选择优质的社会资本方来提高项目绩效。在其他数据不变的基础上，将社会资本方能力禀赋取值（0-10），代入式（4-20）中，得出股权结构与社会资本方能力禀赋存在如下关系。图5.3股权结构与社会资本能力禀赋关系图
社会资本方参与到项目中来，从而做到公私双方优势互补、强强联合，提高基础设施供给的质量与效率。（3）特许经营期在案例分析中，J高速公路特许经营期为25年，但是在实际操作中，如果特许经营期没有提前确定，公私双方关于特许经营期的谈判可能会耗费大量人力物力，因此必须研究特许经营期对项目的影响，假设政府并未在招标文件中规定特许经营期，那么就可以分离特许经营期t对股权结构θ造成的影响。在其他数据不变的基础上，将特许经营期取值（20-30），代入式（4-20）中，可以得出股权结构与特许经营期存在如下关系。图5.4股权结构与特许经营期关系图需要说明的是，上述图表中的一切小于0和大于1的解都没有意义。因为如果最优的社会资本股权比例小于0或者是大于1，则代表该项目应当全部由社会资本投资或政府部门投资，PPP模式名存实亡。从上图模拟结果可以看出，特许经营期对股权结构的影响非常显著，随着特许经营期的增加，社会资本持股比例在不断减少。对于J高速公路PPP项目来说，由于项目投资较大，本身就需要较长的特许经营期来收回投资，如果特许经营期设定较短，则不适合用PPP模式。另一方面，特许经营期是影响双方合作积极性
【参考文献】：
期刊论文
[1]PPP项目政府参股的风险：日本第三部门的改革经验及启示[J]. 胡振,马樱瑞. 现代日本经济. 2020(01)
[2]PPP项目提前终止下社会资本机会主义行为研究[J]. 牛耘诗,褚晓凌,王守清,高雨萌. 系统工程理论与实践. 2019(11)
[3]产融结合、股权结构与公司投资效率[J]. 景奎,王磊,徐凤敏. 经济管理. 2019(11)
[4]高速公路PPP项目股权结构、质量水平与VFM的关系研究[J]. 胡振,曹莹,刘华. 运筹与管理. 2019(08)
[5]PPP落地快慢：地方政府能力、领导者特征与项目特点——基于项目的连续时间事件史分析[J]. 谈婕,郁建兴,赵志荣. 公共管理学报. 2019(04)
[6]PPP股权投资估值:理论分析与应用举例[J]. 曹启立. 价格理论与实践. 2019(03)
[7]政府和社会资本合作:国际比较视野下的中国PPP[J]. 谈婕,赵志荣. 公共管理与政策评论. 2019(03)
[8]激励视角下的PPP项目利益分配——以亚投行支撑中国企业投资GMS国家基础设施项目为例[J]. 常雅楠,王松江. 管理评论. 2018(11)
[9]政府和社会资本合作项目优惠政策的有效性——基于三方博弈动态不一致性视角[J]. 吉富星,王经绫. 经济问题. 2018(12)
[10]PPP项目VFM评价流程与其动态监管方式[J]. 张紫薇. 管理评论. 2018(10)
硕士论文
[1]PPP项目公司SPV股权结构优化研究[D]. 任炜剑.重庆大学 2015
本文编号：3213070
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