债务风险约束下的美国页岩气公司投资收益研究

发布时间：2021-08-03 00:45

　　美国页岩气的发展得益于高油气价格,在此背景下,美国页岩气公司通过大量借款来扩大生产。在高油价时期,页岩气产业的高负债经营得以维持,随着油气价格下跌,债务风险开始显现,债务已经成为制约页岩气发展的重要因素。在评价方法上,基于Stine模型,量化了债务风险水平,并在此基础上构建了投资收益模型,同时选择了32家美国页岩气上市公司实际运营数据,来分析不同类型的页岩气公司在债务约束下的投资收益。经过分析发现,在目前较低的天然气价格水平下,美国大型页岩气公司更容易存活下来,中型页岩气公司将面临严重的挑战,小型页岩气公司很可能被市场淘汰。如果气价长期维持在该价格水平,页岩气产业很可能从以中小型页岩气公司为主体的市场结构向以大型页岩气公司为主体的市场结构转变。 

【文章来源】：中国矿业. 2020,29(03)北大核心

【文章页数】：8 页

【部分图文】：

2010～2017年美国大型页岩气公司最优债务比率和实际债务比率走势

由图3可知，小型页岩气公司最优债务水平一直处于0值附近，这说明通过负债来扩大业务发展的模式并不适合小型页岩气公司，但事实上却一直是保持高负债运营的，且实际债务水平远高于最优债务水平。在高油气价格时期，小型页岩气公司尚能够维持债务和收益之间的平衡，因此在2014年以前实际债务水平并未出现显著增长。然而随着油价的持续下降，小型页岩气公司盈利能力越来越差，油气价格降低造成公司资产价格下降，用以抵押的资产变少，同时债务增加，造成实际债务比率迅速增长，债务风险水平逐渐提高。图3 2010～2017年美国小型页岩气公司最优债务比率和实际债务比率走势

图2 2010～2017年美国中型页岩气公司最优债务比率和实际债务比率走势通过对大型页岩气公司、中型页岩气公司、小型页岩气公司的债务风险量化可知（图4），大型页岩气公司债务风险水平最小，在2014年以前一度处于负值水平，表明大型页岩气公司的实际债务水平是按照低于最优债务水平运营的，并未实现公司发展的债务最优化。中页岩气公司、小型页岩气公司的债务风险水平显著高于大型公司；对于中小型公司来说，过度的债务风险水平必然会影响其收益水平，在高油气价格下，这种状况尚可维持，而随着油气价格下跌，债务风险对投资收益产生的不利影响将会显现。同时，在低油气价格水平下，中型页岩气公司、小型页岩气公司往往通过缩减实际资产来偿还债务，实际资产的缩减带来生产水平的降低，进而使市场份额的减少，这给未来中小型页岩气公司的发展带来一连串的不利影响。2015年以后大型页岩气公司和中型页岩气公司杠杆率水平开始出现一定的下降，而小型页岩气公司的杠杆化水平还在持续增长；截至2017年，大型页岩气公司、中型页岩气公司、小型公司的债务风险水平分别为17%、34%和60%，债务风险水平的高低必定会对未来页岩气的投资收益产生影响。


本文编号：3318595