曲美家居并购恩特莱斯的案例研究

发布时间：2025-01-15 12:55

　　当前,政府出台了一系列政策鼓励企业通过跨国并购进行全球化布局,同时,一些优质的海外企业具有先进的技术和管理经验、良好的品牌形象,因此,在国内产业升级压力逐渐增大的背景下,许多企业通过跨国并购的方式提升产品品质和品牌形象、开拓海外市场,其中不乏以小博大的杠杆并购,曲美家居并购恩特莱斯就是其中一例。北欧家具以其精良的制造受到追求消费升级的中国消费者们的青睐,2018年5月24日,曲美家居发布公告将以36.77亿元人民币的交易对价并购挪威上市公司恩特莱斯,当时曲美家居的市值仅为65.21亿元,此次并购是跨国杠杆并购,曲美家居为达成并购也进行了大量的贷款。曲美家居是属于轻工制造业,由家族控制,从所属行业和股权结构的角度看是典型的民营企业。本文主要研究曲美家居并购恩特莱斯的动因、风险和绩效,旨在给曲美家居以发展对策,并为类似企业的跨国杠杆并购提供借鉴。本文基于企业并购的动因、风险和绩效等方面的相关理论,分析本次并购的动因、风险以及绩效。研究结果显示:促成此次并购发生的动因包括追求品牌、技术和供应链的协同效应,开拓海外市场、追求战略转型以及追求大股东的利益;并购存在定价风险、融资风险以及整合风险,其...

【文章页数】：72 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图1 并购架构

2018年5月,曲美家居与华泰紫金、恩特莱斯签署《交易协议》,将联合华泰紫金对恩特莱斯进行现金收购。评估机构以2017年12月31日为基准日,用市场法估值,得出要约收购价格为139挪威克朗/股,交易总价为51.28亿挪威克朗,按照2018年5月22日人民币汇率中间价(汇率为100....

图2 曲美家居的超额收益率与累计超额收益率

第一,假设在事件期内曲美家居的股票价格只受并购事件的影响。曲美家居为上证指数的成分股,因此,把上证指数的收益率作为预期正常收益率。第二,以曲美家居并购的首次公告日作为事件日,即以2018年5月24日作为事件日。由于2018年4月25日至2018年6月14日曲美家居停牌,时间向前递....

图3 恩特莱斯的超额收益率与累计超额收益率

同时,本文对恩特莱斯在并购公告前后的超额收益率进行研究,探索并购对标的公司股东的财富的影响。假设、数据窗口、数据处理方式与前文相同,同样取公告日5月24日作为事件日,取(-10,20)作事件窗口期,OSEBX指数为挪威奥斯陆证券交易所的股票指数,恩特莱斯曾是OSEBX指数的成分股....

图4 曲美家居与家具制造业观察期内绩效得分情况

对用上述公式计算得出的分数进行排名处理,如表22所示。与并购前一年相比,并购后一年曲美家居的综合得分和分数排名都出现了很大的下滑,盈利能力因子的排名下滑幅度相对较轻,而营运能力因子和偿债能力因子的得分排名成为行业倒数第一,且截至2019年9月30日未出现回转。营运能力的下降主要源....

本文编号：4027423