上市公司债券再融资模式研究

发布时间：2020-04-21 03:35

【摘要】： 中国的资本市场经过20多年的发展在股权融资方面积累了丰富的经验,取得了长足的发展,然而在债券市场上,特别是公司债券市场上发展进度却比较缓慢。大量研究表明,上市公司应该尽可能避免采用股权再融资的方式筹集资金,以减少对公司价值产生的负面影响,而是积极采用内部或债权再融资方式进行融资,以增加企业价值。成熟市场中的上市公司已经较少采用股权再融资方式进行融资。如美国自1984年开始,上市公司普遍大量回购公司发行在外的股票。但我国大部分上市公司却对股权再融资方式偏爱有加。然而席卷全球的金融风暴,给中国资本市场带来了巨大的冲击,同时也催生了中国证券市场的深刻变革。在上市公司再融资领域,由于投资者信心不足,股权融资日渐低迷；而随着银行间市场向企业开放以及公司债券市场的开闸,上市公司选择以发行债券方式进行再融资正成为市场新的亮点。本文通过对股权再融资市场和债券再融资市场的发展现状的分析,得出了发行公司债券将是未来再融资主要方式的结论,旨在推动资本市场良性发展,为上市公司管理层融资策略的选择提供依据。
【图文】：

中石化,情况,融资成本,利率水平

5.2从中石化10债分析当前债券市场利率优势5.2.1中石化债券的利率水平与贷款同比分析中石化10债创下了10年期利率水平的新低，如图5一5。该笔债券的年利率水平为4.05%，同比当期银行贷款利率为5.94%，年节约融资成本1.89%;5年期利率水平3.75%同比当期银行贷款利率5.94%，年节约融资融资成本2.19%，以中石化10债和200亿同期银行借款比较，债券融资节约融资成本合计:110*2.19%*5+90*1.89%*10=29.06亿。可见公司债相对银行贷款在成本上具有较强优势。

公司债券,企业债券,石化,利率

头⑿衅毕⒈冉弦鄤僮肭涿梢鄰?%4、奶%件军州金石布七.止石由图5蓄钢倩山‘石化才都公路招抡债国鸿加U华润债}京囚资倩二一510年期公司债券企业债券发行利率统计 Figures一 5TheCorporateBondInterestratestatistiesof10一 yearCorPorateBond从上面对中石化10债的分析，我们可以得出公司债券的一下几点优势:(l)公司借款成本。银行首先要从储户那里获得资金，然后才将资金贷给企业，银行必须从中赚取价差，另外，为了保护储户的利益，银行在给企业的贷款中，要有一定比例的资本金，这一昂贵的资本金成本实际最终要由贷款者来承担，并且，银行若提供长期资金，出于风险考虑，成本将更进一步提高;而企业发行债券，是直接从投资者那里获得资金，减少了中间环节，加之发行公司债券的公司首先要满足一定的发行条件，目前在我国基本上具有国家担保的形式，囚此，其发行利率水平也较低。可见，与银行借款相比，公司债券、l丁以更低的成本取得资金。(2)对银行的过度依赖。公司采用债券融资方式，，可以避免被迫接受银行在放贷时严格的资格审查和苛刻的限制条款，而且，在银根紧缩时，可以避免因银行贷款不足给公司带来的经营资金窘迫，特别是，银行提供的资金往往使用期限较短，不利于公司长期项目投资。债券融资方式的存在，使公司在面临债权资金需求时，可以避免对银行的过度依赖。(3)价格信号作用。公司债券定价包含了比银行借款更为复杂的市场内容，从均衡的市场价格反馈回来的信息能够帮助企业做出正确的投资决策。相反，单纯的银行体系下缺乏市场价格信号，融资的实际成本可能大大偏离真正的风险调整后的成本，使风险高的项目获取利率相对低的贷款;公司债券拥有的独特价格信号功能能够更好地进行金融资源配置
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.51

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