我国券商类上市公司价值评估探讨 ——相对估值方法的应用分析

发布时间：2021-12-31 13:39

　　作为和资本市场高度相关的我国证券行业,在过去的几年,伴随着中国经济的增长、资本市场的发展、行业监管和治理的完善、创新业务的不断推出和试点、8家券商的相继上市等众多机遇而得到快速发展。未来依托我国经济发展长期依旧向好,证券公司在业务创新、组织创新和产品创新方面都会有很大发展,中国证券行业仍然属于快速发展阶段。但另一方面,盈利模式单一,依旧“靠天吃饭”、业绩和股价波动幅度巨大等缺陷在本次股市的暴跌中充分显现。上市券商平均市盈率从2007年最高超过900倍下跌至9月19日的仅13.47倍,远超过市场平均市盈率下跌幅度,中国股市的不完善和中国证券业这种与股市强相关、高β值的行业特点使得对券商类上市公司的价值评估一直十分困难。市场发生较大变化时,分析师的预测往往仅能跟随或滞后于股价走势,各种估值理论和估值方法似乎都不奏效。基于对该行业的关注和上述情况的思考,本文通过分析常用的估值方法和证券行业特点以及现状,对券商类上市公司价值评估进行探讨,期望能够得出在目前的资本市场情况下较为适合的券商类上市公司价值评估方法。由于对资本市场未来走势和券商未来业绩及现金流较难预测,因此,不适合采用绝对估值法对券商... 

【文章来源】：复旦大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：48 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

可以看出，券商类上市公司的市盈率水平基本都远高于A股平均市盈率，但同时市盈率的波动幅度很大，这一方面可以说明市场看好证券业，对券商

倍、1倍、2倍计算风险资本准备。根据申银万国测算，该政策对于上市券商中的东北、国元等中小券商影响较大，幅度在11%一Z10k不等;而对于其他券商影响较小，普遍在1份30/0左右。3.2我国券商主要业务构成及变化趋势分析3.2.1主要业务构成情况今年上半年，股指持续下跌、市场人气低迷、成交日趋减少等负面因素对证券行业造成了巨大冲击，导致券商各项业务收入普遍下降，盈利能力急剧下滑。上半年，106家证券公司累计实现营业收入760亿元，实现净利润323亿元，分别为2007年全年的26.8%和16.9%，但仍处于历史较高水平。相应地，券商的资产规模有所缩减。106家券商的总资产从2007年底的17337亿元下降至今年6月底的16000亿元，净资产从2007年底的3444亿元下降至今年6月底的3386亿元。不过，由于利润的累积，券商的净资本反而小幅上升，从2007年底的2966亿元上升至今年6月底的3020亿元。

商经纪业务收入整体下降30%以上。面对经纪业务收入可能出现的大幅下滑，券商开始在成本控制上下功夫。经纪业务的成本主要包括固定成本和变动成本，其中固定成本主要是营业部的租金和硬件的折旧，这部分开支在短期内无法削减;变动成本中，经纪业务人员的工资主要是奖金收入，可随收入的变动而浮动，而营销费用和业务开发费用的弹性最大，成为主要的削减项目。Wind资讯统计显示，2008年上半年，内资券商的营业支出普遍较去年同期下降30%，恒泰证券等中小券商的营业支出同期出现了50%以上的削减。

【参考文献】：
期刊论文
[1]后股改时代的估值体系重构[J]. 丁俭,朱幂,黄君杰,徐鹏.  首席财务官. 2008(08)
[2]论市盈率使用中的误区[J]. 王剑,林斌.  财会通讯(综合版). 2008(07)
[3]中国A股公司市盈率、市净率与ROE水平的关系研究[J]. 张亚东,朴军.  管理工程学报. 2007(04)
[4]对上市公司投资价值评价方法的探索—截面市盈率法[J]. 赵晓光,蔡艳丽,范艳玮.  商场现代化. 2007(08)



本文编号：3560357