基于Bootstrap-DEA的上市公司并购绩效比较研究

发布时间：2017-11-20 07:26

本文关键词：基于Bootstrap-DEA的上市公司并购绩效比较研究

【摘要】：从西方发达国家的金融实践活动中可以看到,公司往往可以通过并购行为谋求自身快速发展。西方发达国家已经经历了五次“并购浪潮”,西方学术界已经对于并购行为展开了非常广泛和深入的研究,形成了较为完整的理论体系。但是这些理论结果是否可以运用于中国这样的转型经济中的发展中国家,学术界却存在着不同的看法。通过对国内外相关文献进行梳理,发现关于公司并购绩效的研究成果较为丰富。但是国内外学者对公司并购绩效的研究方法主要有事件研究法、财务研究法、临床诊断法、问卷调查法,而采用DEA模型对公司并购绩效进行研究的较少,并且传统的DEA只做出了点估计,忽略了随机噪声的影响,会导致小样本的效率评价出现偏差。Bootstrap-DEA方法能够修正效率评价的偏差,并且给出效率测度的置信区间,使并购绩效的结果分析和比较准确性更高,但是目前应用Bootstrap-DEA方法主要集中在效率研究上,并且以往的研究往往只是印证了并购活动是否提高了公司的绩效,而没有全面地从其他角度对研究结论进行比较分析。基于以上研究背景,本文以2002-2014年为样本期间,选取总资产、总成本、总费用为输入指标,主营业务收入、净利润、总负债为输入指标,对所有的数据进行功效系数法处理,输入R软件经过编程估算出并购公司和非并购公司的Bootstrap-DEA绩效值,发现它们的总体绩效均由小变大,呈现出稳定增长的趋势,说明经济整体运行形势比较好。但是两者还是存在着差异,2002-2007年,非并购公司的总体绩效值明显高于并购公司,但是2009-2014年,并购公司的总体绩效值逐渐提高,慢慢超过非并购公司,并且与非并购公司的总体绩效值不断拉开距离。这说明并购活动确实提高了上市公司的总体绩效。利用Mann-Whitney U非参数检验方法检验并购行为前后,上市公司并购绩效确实存在着显著的差异,所以政府应该鼓励公司并购。分行业对上市公司并购绩效进行比较,发现11个行业上市公司的绩效均值均由小变大,逐渐提高,其中采矿业的绩效波动最大。农林牧渔业类在并购前后大致是提高的趋势,并购前四年、前一年、后两年的并绩效值较低,并购前两年、后一年绩效值较大,从2011年后并购绩效快速飙升。制造业类在并购前后稳步提高。批发和零售业类大致是提高的趋势,在并购前一年、后两年绩效较低。房地产业类大致是提高的趋势,在并购前四年、前一年绩效较低。综合类绩效值大致是提高的趋势,在并购前三年、后三年绩效较高。由于行业的并购绩效存在着差异,所以公司应遵循行业发展规律和特性,不能盲目追求协同效应。分股权结构对上市公司并购绩效进行比较,发现国有控股绩效值最差,而自然人控股绩效最好。从并购绩效来看,国有控股并购后绩效值增加最少,而法人控股和自然人控股在并购后绩效呈现出一个稳定的上升趋势,并且保持较高水平。所以政府应该正确履行股东职责,减少行政干预。分重组类型对上市公司并购绩效进行比较,发现股份回购、债务重组、资产置换这三种类型的上市公司绩效不是非常稳定,波动性较大。而股权转让、资产剥离、资产收购这三种类型保持着稳定的增长趋势。六种重组类型的上市公司并购总体绩效均值由小变大,这说明并购在一定程度上提升了上市公司的绩效。
【学位授予单位】：成都理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F271

【参考文献】

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