中国股票市场与房地产市场收益率时变相关性的实证研究

发布时间：2017-03-18 14:02

  本文关键词：中国股票市场与房地产市场收益率时变相关性的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：自1990年以来,随着市场经济的不断发展,我国股票市场在我国的经济发展中扮演中不可替代的角色。在近二十年的发展历程中,不管是在市场资源有效配置,还是在中国经济逐渐走向国际化方面,都起到了至关重要的作用。中国股票市场已经成为全球股市最重要的分市场之一,股市市值占世界股市市值的比例也在逐年上升。此外,中国城市化正在稳步推进,大量数据可以证明,房地产经济在我国实现经济目标的过程中起到中流砥柱的作用。因此,保持房地产经济的健康发展既是我国经济顺利前进的保证,也是解决民生问题的关键环节。 目前,中国经济正处于产业结构调整的关键阶段,由于股票市场和房地产市场价格的波动都将影响民间财富存量,从而对居民收入分配决定产生影响,也将改变整个经济社会的资源分配和供求平衡。保持股票市场和房地产市场稳定健康发展是一切改革工作的重要前提,研究这两个市场之间在不同的宏观经济环境下的相关特点具有重要的经济意义,也会在国家宏观政策实施和市场投资者的投资选择上得出一些有价值的参考。 近些年,国内外的相关文献在股票市场和房地产市场的相关关系也做了不同层次和角度的研究。尽管研究结果存在不同程度的差异,但多数文献得出的结论均表明两个市场确实存在相关关系,并且这种关系受到多种宏观经济因素变化的影响。国内学者在对这两个市场相关性研究的过程中得出了不同的实证结论,在两者的相关性传导机制方面产生了分歧。本文在学习过去国内外学者研究成果的基础上,根据不同的政策背景和重要经济事件对研究阶段进行了划分,分别分析每个时间段内两个市场收益率之间的相关特点,并根据实证结果在宏观政策以及投资者选择方面提供相应的政策建议。 本文通过建立DCC-GARCH模型,基于2008年金融危机背景,划分了两个研究时间段,通过对我国股票市场和房地产市场收益率之间的相关特点进行实证分析,并得出以下主要结论： (1)在整个样本期的研究中,即2005年1月至2014年6月,我国股票市场收益率的波动构成房地产市场收益率波动的Granger原因,研究结果表明,股票市场和房地产市场收益率之间存在正相关关系。 (2)在两个子样本期的在每个时间段对两个市场收益率进行Granger检验,通过建立DCC-GARCH模型进行动态相关分析,数据结果表明,股票市场收益率和房地产市场收益率的相关关系因宏观政策环境的变化呈现时变特征。分阶段研究中考虑到了经济运行背景、房地产市场调控政策等外生性因素,也考虑到了由此导致的数据结构性变化因素,因此在每一阶段得到了较整体研究相对独立的结果。第一个阶段,房地产市场收益率并未与股票市场收益率之间互相构成Granger原因,由DCC-GARCH模型估计结果得出,股票市场与房地产市场呈弱负相关,两市场收益率之间的动态相关系数波动较大。第二个阶段,房地产市场收益率构成股票市场收益率的Granger原因,由DCC-GARCH模型估计结果得出,两个市场收益率整体呈现正相关,但波动较大。 本文主要创新之处有三点： (1)研究方法方面：本文通过建立DCC-GARCH模型,将三个收益率序列的时变相关特征体现出来。 (2)研究视角方面：在实证分析中,尽管在整体研究的中股票市场收益率波动构成房地产市场收益率波动的Granger原因,但是在不同的研究阶段呈现出不同的相关特征,这也能在一定程度上解释前人得出的实证结论不统一现象。 (3)结论分析方面：除了从宏观影响因素方面阐述了股票市场和房地产市场收益率之间的传递机制,还从投资组合理论角度对实证结果进行解读,通过分析市场资金流向和投资者的决定变化分析两个市场收益率相关性的特征。
【关键词】：房地产市场 股票市场 收益率 动态相关 DCC-GARCH
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;F299.23;F224
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 1 引言8-15
• 1.1 研究背景和意义8-9
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意义9
• 1.2 文献综述9-13
• 1.3 国内外文献综述评价13-14
• 1.4 研究思路及论文结构14-15
• 2 房地产市场和股票市场收益率的影响机制和实证模型15-26
• 2.1 房地产市场和股票市场收益率的影响机制分析15-19
• 2.1.1 从宏观层面分析房地产市场和股票市场影响机制15-17
• 2.1.2 从微观层面分析房地产市场和股票市场影响机制17-19
• 2.2 研究方法的选择及模型的建立19-26
• 2.2.1 Granger因果检验19-21
• 2.2.2 DCC-GARCH模型21-25
• 2.2.3 动态条件相关系数的假设检验25-26
• 3 中国房地产市场和股票市场收益率相关性的实证研究26-41
• 3.1 数据选取和处理26-30
• 3.1.1 数据来源与处理26
• 3.1.2 基本统计特征26-30
• 3.2 研究时间段的划分30-31
• 3.3 Granger因果检验31-32
• 3.4 DCC-GARCH的实证分析32-41
• 3.4.1 DCC-GARCH模型参数估计32-37
• 3.4.2 动态相关系数假设检验37
• 3.4.3 实证结果分析37-41
• 4 结论与政策建议41-46
• 4.1 研究结论41-42
• 4.1.1 分阶段研究结论41-42
• 4.1.2 整体研究结论42
• 4.2 政策建议42-44
• 4.2.1 国家宏观调控政策方面42-44
• 4.2.2 市场投资方面44
• 4.3 论文的创新和不足之处44-46
• 附录46-47
• 参考文献47-51
• 后记51-52

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：254517