异质性控制权、融资约束与中国上市公司投资效率

发布时间：2020-03-06 23:08

【摘要】：文章基于2004~2012年中国上市公司的面板数据,采用随机边界模型,从影响融资约束的内外部渠道出发,研究了不同控制背景下的上市公司投资效率。研究发现:从融资约束角度看,非国有控制公司比国有控制公司的投资效率高2.11%。国有控制公司较弱的内部融资能力是其投资效率低于非国有控制公司的主要原因。我国上市公司投资效率表现出明显的行业特征和时间轨迹,房地产行业的年度平均投资效率明显高于其他行业。其中,2007~2009年各行业投资效率呈现明显的"V"字趋势,尤以2008年为历年的最低值。
【图文】：

图１国有控制公司投资效率分布图２非国有控制公司投资效率分布２．不同行业背景下的上市公司年度投资效率分析按照证监会（１９９９年版）的《上市公司行业分类指引》，我们将上市公司分为５个大类：房地产、工业、公用事业、商业、综合。各类公司的年度投资效率值如表３所示：表３不同行业背景下的上市公司年度投资效率行业类别２００４２００５２００６２００７２００８２００９２０１０２０１１２０１２行业平均房地产０．７４１０．７２８０．７５５０．７８５０．７１３０．８７９０．７８７０．７２２０．７９００．７６５工业０．７７７０．７６００．７５８０．７８００．７４６０．７６２０．７７１０．７６１０．７５１０．７６１公用事业０．７４３０．７４８０．７４７０．７５４０．７４６０．７５２０．７４７０．７３２０．７３９０．７４５商业０．７５１０．７３５０．７４００．７６６０．７２１０．７６７０．７７６０．７５８０．７４２０．７５０综合０．７６４０．７６４０．７３８０．７６４０．７５１０．７５９０．７８００．７６４０．７７２０．７６３总体而言，我国上市公司投资效率呈现出明显的行业特征。房地产行业的投资效率明显高于其他行业，其次是综合类行业，投资效率最低的是公用事业，这也符合了房地产行业在我国相对较“热”、聚集了大量的投资资金、面临的融资约束相对最低以及公用事业投资规模大、资金收回时间长等行业特征。从行业的年度投资效率来看，一个明显的特征就是２００８年各行业的投资效率基本为本行业历年的最低值。２００７～２００９年各行业投资效率整体呈现“Ｖ”字趋势，２００７年各行业的投资效率均高于以前年度，但

００９年各行业投资效率整体呈现“Ｖ”字趋势，２００７年各行业的投资效率均高于以前年度，，但在２００８年全部呈现下降趋势，随后在２００９年又整体上涨，其中房地产行业的涨幅最大，达到２３．３％。其中可能的解释就是２００８年金融危机对我国上市公司投资效率产生了整体的负冲击。但２００８年下半年国家推行“４万亿”宽松货币政策等给市场注入了流动性，刺激了经济，缓解了上市公司的融资约束，使得各行业投资效率于２００９年整体上涨。从不同控制背景的上市公司来看（见图３、图４），国有控制上市公司投资效率从２００４年至２０１２年，除房地产行业外，整体呈现下降趋势，其中２０１０～２０１２年，各行业投资效率逐年降低。而非国有控制上市公司的年度投资效率起伏程度较大，各行业２０１２年较２００４年无明显增幅。图３国有控制公司不同行业的年度投资效率·１１·第４期张晓岚，刘朝：异质性控制权、融资约束与中国上市公司投资效率

【参考文献】

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本文编号：2585252