我国资产价格波动与通货膨胀的关系研究
发布时间：2020-06-16 07:29
【摘要】：在当今世界,各国中央银行的政策目标不尽相同,但在保持价格稳定这一点上,均不约而同地把控制通货膨胀视为当前的重要任务。然而近年来,资产价格的剧烈波动却一再地冲击着各国的经济,在全球范围内也曾多次诱发了规模越来越大的金融、经济危机,08年美国次贷危机席卷全球并进一步蔓延至实体经济最终演变为世界性经济危机就是很好的例子。为了研究背后的深层次原因,国内外权威学者纷纷在世界范围内展开调研,其中资产价格和通货膨胀的关系引人深思。 回顾我国经济发展的历程,期间也出现过资产价格暴涨暴跌和物价不协调发展的矛盾现象,于是我们自然而然地会产生疑惑：资产价格的的膨胀和破灭与物价水平之间是否存在一般的逻辑关系,而我国资产价格的波动与通货膨胀具体又有着怎样具体的联系呢? 正是带着这种疑问,本文立足于当前我国资产价格波动与通货膨胀的实际情况,试图基于一个综合包含了我国多种资产价格因素的金融条件指数(Financial Condition Index,FCI)的视角来进一步探究二者的关系。 本文首先通过分析了国内外学者对资产价格波动与通货膨胀关系的相关文献,结果发现,关于资产价格波动与通货膨胀之间是否存在确定的长期均衡关系以及是否应该将资产价格因素纳入到通货膨胀的测量指标体系中,至今仍然没有确切的定论,这也正是本文的研究意义所在。 全文的分析采用了理论加实证的研究方法。首先从理论上,对资产价格影响通货膨胀的传导机制进行了综合分析,同时考虑到我国资本市场中房价和股价的波动最大、影响最广,也重点以这两种资产价格为例,对通货膨胀影响资产价格的传导机制进行了分析,在理论上解释了资产价格与通货膨胀间的一般内在关系。然后在实证分析上,利用构建VAR模型和脉冲响应函数来估计我国的金融条件指数FCI,通过这样一个综合包含了我国多种资产价格因素的金融条件指数FCI来具体地研究我国资产价格与通货膨胀之间的关系,具体方法参考Goodhart和Hofmann给出的三种构建FCI指数和估计各资产价格权重的方法,并结合自身实际情况进行具体分析；在研究样本上,为了尽量避免或减少金融制度与结构变化对研究模型的冲击,本文剔除了1998年《证券法》颁布之前的相关数据,选取1999年1月至2013年4月的月度数据；关于FCI指数包括哪些资产价格变量,本文主要借鉴郭晔构建FCI所包含的资产变量和所用到的方法,选取实际短期利率、实际有效汇率指数、实际房价指数和实际股价指数这四种资产价格构建VAR模型。在具体实证方法上,本文采用了ADF单位根检验、脉冲响应分析、方差分解分析和格兰杰因果关系检验等计量方法对二者之间的内在关系进行了实证检验。 实证分析结果显示,现阶段,股价指数和房价指数在我国FCI指数中权重相对较大,实际有效汇率相对股价指数和房价指数来说较小,而实际短期利率很小,几乎可以忽略不计,说明在当前形势下股价和房价对我国现阶段通货膨胀的影响最显著；综合考虑了我国资产价格因素的FCI指数能够很好的反映出CPI的有效信息,FCI指数可以作为CPI通货膨胀率的先行指示器,能够给予我国货币政策制定一个很好的参照指标。因此,本文得出结论,资产价格能够影响通货膨胀,股价比房价对通货膨胀有更好的预测能力,综合包含了我国资产价格因素的FCI指数能够增强对未来通货膨胀的预测能力,但是现阶段若要把资产价格具体可行地纳入通货膨胀测度指标体系中,还是存在许多操作上的困难。考虑到资产价格波动与通货膨胀的相关关系,货币政策的制定应该密切关注资产价格,特别是要高度重视房价和股价。 本文最后结合理论与实证分析得出的结论,同时根据我国当前的实际情况,进行了针对当前资产价格波动的形势下保持整个金融体系稳定的对策探讨,给出了防止资产泡沫和恶性通货膨胀的相关政策建议。 本文的主要创新点在于研究了资产价格波动与通货膨胀之间的双向影响机制,并且基于我国FCI指数的新视角,综合性地分析了资产价格波动与通货膨胀之间的关系,同时在资产变量种类和样本数据选取上,相比国内之前的相关研究做出了优化和改进,在样本数据的扩展上也包含了2013年的最新数据,更加符合当前中国的实际发展情况。同时,鉴于本人的学术水平有限,本文仍存在许多不足之处和未解决的问题。由于本文的样本包含了2008年金融危机后至今的数据范围,与前人文献中得到的FCI指数相比,各变量的权重均有很明显的变化,这在一定程度上反映了FCI权重的“模型和数据依赖性”。另外,对于资产价格波动因素如何具体可操作地纳入通货膨胀的测量体系中,以及其他对通货膨胀相关的因素的影响,本文都没有做进一步探讨和分析。这些都可以成为将来进一步研究的方向。
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F224;F832.5;F822.5
【图文】：
|晋Yn1|雪|1Yn普|||1f
本文编号：2715738
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F224;F832.5;F822.5
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