泰禾集团资本结构优化研究

发布时间：2020-07-14 19:12

【摘要】：合理的资本结构是企业长远健康发展的重要保障。泰禾集团股份有限公司在加快推进房地产业务全国性战略布局的同时,负债规模一路飙升,资本结构存在的问题凸显。与此同时,房地产调控持续深化,而泰禾集团近年来的财务情况并不乐观,继续采用高负债的资本结构很容易招致财务风险,因此对泰禾集团股份有限公司资本结构的优化研究极为重要。本文基于资本结构理论和国内外研究成果对泰禾集团股份有限公司的资本结构进行优化研究。首先,在对泰禾集团的经营现状、财务情况、融资情况等基本情况进行回顾分析的基础上,利用比较分析法对泰禾集团的资本结构进行纵向趋势比较分析和横向行业比较分析,发现其资本结构存在负债水平整体偏高、有息负债过多、由于融资渠道不够多元导致信托借款偏多、股权集中度较高、内源资本不足等问题。其次,先用最优资本结构定量分析方程测算了泰禾集团的静态最优资本结构;再对泰禾集团的资本结构进行动态优化设计,定性分析得出外部环境因素对泰禾集团资本结构的影响方向,利用熵权法定量确定公司层面因素对泰禾集团资本结构的影响大小;最终将静态优化和动态优化的结果结合起来为泰禾集团确定了目标资本结构区间为[73.45%,78.20%];为确保实现目标资本结构区间,针对其余资本结构存在的具体问题,提出充分利用商业信用降低有息负债占比、利用多元化融资方式、完善股权结构、增加内源资本积累四个具体优化途径。最后,为使该优化设计能为泰禾集团长远健康发展提供更好的指引,提出四个外围措施以保障对泰禾集团资本结构的优化。
【学位授予单位】：西安石油大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F275;F279.26
【图文】：

成长性,集团,总资产

图 3-1 2011-2017 年泰禾集团成长性指标变化成长性越强的公司，项目开发需要的资金越多，对各种性质资本的选择会直接影响公司的资本结构。总资产反映公司规模，而总资产增长率能反映公司规模扩大的速度，公司成长的速度，泰禾集团的总资产增长率在 2013 年有一个明显的大幅提升，其 201年的总资产比 2012 年总资产增长了 161.69%，主要是两个原因：第一，泰禾集团从 201年进入发展的第二阶段，房地产业务从福建本土扩展至北上广等一线城市，房地产项目大量增加所致；第二，2012 年央行进行了两次降准和两次降息，降低了房地产企业融资成本，宽松的信贷环境促进楼市回暖，于是 2013 年房地产行业爆发，泰禾集团乘着宽松宏观调控的东风顺利的扩张和成长。近两年泰禾集团的总资产增长率保持了上升趋势，2017 年又有一个小幅提升至 67.33%，这是因为 2017 年开始泰禾集团进入发展的第三阶段，加快全国性战略布局，房地产业务区域从一线城市扩展至热点二线或省会城市房地产开发项目继续增加所致。与总资产增长率的上升趋势不同的是泰禾集团经营业绩增速放缓。2015 年，泰禾集团的主营业务收入增速和净利润增速均超过 70%，最近两年主营业务收入增长率呈下

盈利能力指标,集团,盈利能力

图 3-2 2010-2017 年泰禾集团盈利能力指标变化盈利能力对资本结构的影响是极大的，通过影响盈余影响内源资本的规模，通过增强抵御风险的能力影响外源资本的规模。销售净利率反映企业产品销售尤其是主营产品销售的盈利能力，泰禾集团 2017 年的销售净利率略有上涨，其原因包括 2017 年转变拿地方式，通过并购方式取得大量土地资源，极大地降低了成本，而在此之前，从 201年开始的销售净利率保持了较明显的下降趋势。总资产净利率反映全部资产的获利能力，净资产收益率反映自有资本的获利能力，总资产净利率和净资产收益率从 2015 年开始保持了一致的下降趋势，总资产净利率从 2015 年的 1.72%降至 2017 年的 1.42%，净资产收益率则从 2013 的 26.23%降至 2017 年的 11.19%，泰禾集团盈利能力下降的原因包括其房地产项目布局区域处于国家楼市调控的重灾区，销售受到影响，从而影响了其盈利能力。总体而言，如上图 3-2 所示，近年来泰禾集团的盈利能力呈下降趋势。（3）营运能力

营运能力,集团,盈利能力,净利率

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