房地产上市公司资本结构与企业价值关系的实证研究

发布时间：2020-08-28 16:12

　　有关资本结构与企业价值的关系研究一直备受国内外学者的青睐,其资本结构本身也是一项具有重大理论价值和实践意义的研究。资本结构的合理性取决于股东、债权人、经理等许多利益相关者对公司控制权的分配。由于各国经济体制不同,资本市场完善性也不同,因此,在我国特殊的经济背景下,研究我国企业的资本结构与企业价值之间的关系具有很大的现实意义。目前,我国政府对房地产业一再出台新政,房地产企业同时也引起了社会各界的广泛关注,有关我国房地产企业资本结构与企业价值的研究具有更大的现实意义。本文首先对资本结构和企业价值的相关理论研究进行了综述,接着又对我国的房地产业进行了分析。国内外学者对有关资本结构和企业价值的研究方法具有多样性,衡量指标更是多种多样。研究结论基本分为四种,正相关、负相关、不相关、一定范围内相关,不同的时间、不同的行业、不同的方法、不同的指标形成了不同的实证结果。然而有关资本结构与企业价值的关系至今没有统一的定论,只能说不同条件下,具有不同的结论,不同的结论适应于不同的行业。本文以沪深两市的房地产上市公司为研究对象,利用109家公司2004～2010年7年的数据,对两者的相关关系进行研究。其中企业价值采用偿债能力、盈利能力、股东获利能力、营运能力、风险水平、现金流动能力、发展能力七种指标,利用主成份分析方法和数据标准化处理得出这七种指标的综合指标。利用这一综合指标来衡量企业的价值,不仅能够更全面的反映企业的价值,也是文章的创新点之一。通过描述性统计、相关性分析、回归分析,得出资本结构与企业价值具有正相关关系,但这一正相关是资产负债率控制在80%的范围内得出的结论,一旦超过80%,企业价值将会急剧下降,这一结论对我国房地产企业的融资提供了指导方向。最后,本文结合实证分析的过程和结果,对如何提高我国房地产企业的价值提出建议,包括:结合企业的综合业绩来优化资本结构、优化房地产业的融资环境、提供多种融资渠道,加强市场监督机制,加快金融体制的改革。
【学位单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F293.33;F224
【部分图文】：

分布图,资产负债率,沪市,分布图

23图 3-1 2009 年沪市和深市房地产上市公司资产负债率分布图从图 3-1 可以看出，我国房地产上市公司的资产负债率大多集中在 50%～80%，呈现与其他行业相比，较高的资产负债率，由 2004～2010 年的有关房地产企业的资产负债表可以看出，当企业资产负债率在 20%以内时，其企业的主营业务往往不是房地产开发，或者是像世联地产这种的从事为房地产开发企业服务的公司，或者是在从事房地产业的同时，也从事其他产业，大多数以房地产开发为主营业务，且其一直运营比较稳健，未出现 ST 股票现象的企业

分析图,资产负债率,负债率,分析图

图 3-2 2009 年我国沪深两市的房地产企业的短期和长期资产负债率分析图针对在深圳证券交易所和上海证券交易所上市的房地产上市公司进行研究，剔除 ST 和*ST 股票的前提下，得出 2009 年沪深两市房地产上市公司的短期资负债率和长期资产负债率的分布情况，从上图可以看出，其短期资产负债率明高于长期资产负债率，所有的公司表现出相类似的现象，即：短期资产负债率

资产负债率,市净率,对应关系,企业价值

图 3-4 房地产企业平均市净率与资产负债率的对应关系由图 3-4 可知，当企业资产负债率在 80%以下时，我国房地产上市公司市净率随资产负债率的增加而上升，且呈明显上升趋势，但超过 80%以后下跌，说明适度增加企业的资产负债率可以相应的增加企业价值，但是这资产负债率是有限度的，过高的资产负债率反而会使企业价值骤然下降。

【参考文献】