代际人口结构对股市波动影响分析

发布时间：2017-04-09 02:20

  本文关键词：代际人口结构对股市波动影响分析，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着社会人口逐渐趋于老龄化,对各国资产价格带来了巨大的影响。世界各国学者都对老龄化产生的影响做了深入研究,虽然观点各有不同,但绝大多数学者都认同人口代际结构是影响资产价格的重要因素,前多后少的人口代际结构会因为老年人退休造成资产供过于求,从而使得资产价格下跌,相反,前少后多的人口代际结构则因为数量庞大的中年人对资产有着旺盛的需求而推高资产价格。本文在前人的基础上,对全球各洲发达国家的人口代际结构与股市的关系做了研究,尝试从人口代际结构的角度重新审视股市的波动。本文首先论证了人口代际结构能影响资产价格的理论基础。从微观层面上讲,根据生命周期理论,投资者在不同的生命阶段对储蓄与消费的分配不同,并且风险厌恶程度不同、对不同资产的偏好也不同,因此不同的人口代际结构其股票供求是不同的,股票供求关系的变化影响了资产价格的高低。从宏观层面上讲,人口的呈正金字塔型的人口代际结构有着巨大的人口红利,受益于人口红利的经济与股市也会相应出现繁荣景象。本文利用“迭代模型”,将人划分为两个代际,简单的证明了资产价格与抚养比的负相关关系。本文为了研究人口代际结构对股市波动影响的适用性,选取了美国、加拿大、英国、法国、德国、日本、韩国、新加坡、中国香港、中国等发达国家或地区进行了经验研究。研究发现,各国支撑人口占比与股市走势大抵相同。本文着重选取美国、日本、中国三个代表性国家细致分析。美国九十年代股市的繁荣得益于人口数量庞大的婴儿潮一代对股票资产的旺盛需求。2001年后,沉默一代逐渐进入退休期,开始减持股票资产,由于X一代人口数量不足,导致接盘人口不足,再加上2001年美国股市泡沫已经很严重,终于股市出现了暴跌。2007年左右,平均年龄72岁的沉默一代由于需要负担高昂的医疗费与养老费,不得不卖出房产与股票资产。一方面X一代数量不足以承接沉默一代房产的抛压,另一方面房价的过快上涨使得X一代没有经济能力承受,最终房地产崩盘,其带来的连锁反应是次贷危机—断供—银行亏本—紧缩贷款—企业倒闭—失业率上升,这种恶性的循环导致了银行的亏损日益严峻。金融危机的爆发使得股市暴跌。2010-2014年间由于沉默一代大多已经完成股票的减持,而婴儿潮一代大规模股票减持尚未开始。由于沉默一代减持影响早已消化,没有婴儿潮一代的大规模减持,再加上人口多于沉默一代的X一代的涌入股市,最终造就了美国2010-2014年间美国股市的繁荣。日本二战后经济的迅速增长,源于人口数量巨大的“婴儿潮”一代为日本提供了重要的劳动力支撑,以及日本的人口抚养比持续下降,使其进入了“人口红利”时期。1990年前后,日本支撑人口出现拐点,并出现经济危机。日本经济出现高速增长的30年间,一方面由于股市基本面的良好,另一方面由于支撑人口对于股票需求的旺盛,股票价格出现了迅速大幅持续的上升。而1990年后,由于人口数量最庞大的一代退休,日本支撑人口迅速减少,前多后少的人口代际结构使得日本股市接盘者不足,造成股市大幅下跌。未来日本老龄化会更加严重,支撑人口占比会不断减少,因此未来日本股市将不断下行。中国伴随着人口红利,出现了经济的高速增长。中国并不同于其他发达国家的人口代际结构,中国的X一代人口数量远多于婴儿潮一代人口数量,中国有着前少后多的良好人口结构。虽然我国经济高速增长,人口代际结构优良,但并未出现稳定增长的股市,这源于我国股市存在的一系列问题：股市没有稳定的退休资金入市；中国股票市场波动剧烈,投机性强,难以吸引投资者；中国贫富两极分化严重,投资者资金有限；房价连年大幅上涨,导致资金大幅流入房市；中国股市股票供给过量,退市制度不完善；机构投资者不足。本文利用各发达国家数据进行了面板数据回归,实证结果表明20-39岁人口对股市不存在显著影响,但40-64岁入口与股市存在显著的正相关关系。最后,本文针对我国股市存在的问题,提出了控制房价、增加中低阶层收入、控制新股发行、严格执行退市制度、增加养老金等稳定资金入市、延长退休年龄等政策建议。
【关键词】：人口代际结构 股票市场 人口红利 人口老龄化
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：C924.1;F831.51
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 1 绪论8-15
• 1.1 研究背景和研究意义8-10
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意义9-10
• 1.2 文献综述评论10-12
• 1.2.1 国外相关研究10-11
• 1.2.2 国内相关研究11-12
• 1.3 研究方法与结构安排12-13
• 1.4 本文的创新与不足13-15
• 1.4.1 本文有可能的创新13-14
• 1.4.2 本文的不足之处14-15
• 2 人口结构变化与资本市场的理论关系15-25
• 2.1 微观层面：生命周期假说15-18
• 2.1.1 储蓄的生命周期假说16-17
• 2.1.2 投资与风险规避的生命周期假说17-18
• 2.2 宏观经济层面18-20
• 2.2.1 经济增长与资产价格18
• 2.2.2 人口红利与股市繁荣18-20
• 2.3 基于OLG模型对人口结构与资产价格关系研究20-23
• 2.4 瑞银证券关于人口结构与资产价格的研究23-25
• 3 发达国家与地区经验研究25-49
• 3.1 各国人口代际结构特征25-26
• 3.2 欧美国家分析26-35
• 3.2.1 美国26-31
• 3.2.2 欧美其他国家31-35
• 3.3 亚洲国家或地区分析35-40
• 3.3.1 日本35-37
• 3.3.2 亚洲其他国家与地区37-40
• 3.4 中国人口代际结构与股市分析40-47
• 3.4.1 我国人口结构40-42
• 3.4.2 中国人口代际结构对股市的影响42-44
• 3.4.3 中国股市特点及问题44-47
• 3.5 总结47-49
• 4 实证分析人口结构对股市的影响49-54
• 4.1 相关数据说明49-50
• 4.2 实证分析50-54
• 4.2.1 平稳性检验和协整性检验50-51
• 4.2.2 确定影响形式51-52
• 4.2.3 确定模型形式52
• 4.2.4 参数估计52-54
• 5 研究结论和政策建议54-56
• 5.1 研究结论54
• 5.2 政策建议54-56
• 参考文献56-59
• 后记59-60

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