银行加息对抑制通货膨胀的效果的分析

袁菡娉   中国银行股份有限公司上海市南汇支行

摘要：2010年7月以来，通货膨胀成为了中国经济领域的突出问题，并引起了广泛的关注，如何抑制过热的投资、稳定物价也再一次成为经济学家和普通百姓共同关心的问题。每一次经济出现波动，中国人民银行都会及时的调整利率。从效果来看，我国采取的相机抉择的货币政策都产生了积极的效果。面对通货膨胀压力，我国可以引入通货膨胀目标制的货币政策框架，但是因为条件尚不成熟，所以应该循序渐进。此外，为了加强利率传导机制的有效性，应该积极推进利率市场化进程、完善金融市场、建立现代商业银行制度。

关键字：人民币利率 通货膨胀率 稳定物价 经济过热

保罗.萨缪尔森说过这样的话：当你已经治愈索马里最后一个天花病例之后，天花就只会出现在历史书里，这是有可能的。但是控制通货膨胀的问题就完全不同了。

自2010年7月，我国经济开始进入新一轮的通货膨胀周期，到了2011年6月，CPI达6.4%，创三年来新高。2011年上半年，我国中央银行已先后6次上调存款准备金率，3次提高存贷款利率，希望以此达到缓解银行流动性过剩和降低通货膨胀率的目的。自此，解决通货膨胀问题再一次成为了中国经济领域里一个备受关注的问题。

提高利率能否达到抑制通货膨胀的目的？如果提高利率能抑制通胀，那么政策的时滞的问题该如何解决？这些都是人们所关注的问题。

一、我国以往应对通货膨胀的利率政策的回顾

第一阶段：1988年到1989年

从1988年上半年起，宽松的货币政策使得信贷迅猛增长，投资需求十分旺盛，经济出现了明显的过热，通货膨胀也相当严重，1989年2月的CPI达到了28.4%。因此从1988年底开始，中央银行就采取了紧缩性的货币政策来抑制经济继续过热发展的势头。1989年2月，中央银行将一年期的存贷款利率上调到11.34%，成为了改革开放以来的最高值。

第二阶段：1993年到2005年

从1993年到1995年，全国掀起了投资热潮，需求大幅度增长经济发展又再次出现过热，三年间每月的通货膨胀率都保持在两位数。在此期间利率连续上调四次，主要目的还是控制通货膨胀。

第三阶段：2007年到2008年初

2007初开始，我国的通货膨胀率处于上升通道，全年累计升幅3.7%。2007年到2008年6月这18个月中，中央银行连续6次加息并15次上调银行存款准备金率，调整频率创下历年之最。虽然当时的通货膨胀率未达到2位数，但从06年末开始股票市场全面启动，大量资金流入股市，银行流动性过剩……在这样的背景下，人们心里已经形成了通货膨胀的预期，经济主体普遍认为物价会从结构性上涨变成全面上涨。这种预期一旦形成，就会指导经济主体的各种决策和选择，从而推动物价的进一步上涨。因此，频繁的加息可以视为未雨绸缪，不能等到通货膨胀率达到两位数时再采取行动。

二、本轮通货膨胀的特点

从2010年下半年开始，受劳动力、耕地、化肥等成本推动，加之气候因素的影响，农产品价格上涨迅速。从“糖高宗”、“豆你玩”、“姜你军”等调侃性的词汇频繁出现在各大媒体上就可见一斑。而农副产品作为居民生活的必需品，其价格短期内的大幅上涨必定强化居民对通货膨胀的预期。

为应对美国次贷危机导致的全球经济衰退，我国从08年下半年开始施行相对宽松的货币政策，在新增贷款和货币乘数效应的共同作用下货币供给量迅速上升，资本市场产生流动性过剩。

在2010年10月，央行在“沉寂”近2年之后，首次上调银行存款准备金率以收缩市场流动性，启动新一轮从紧的政策来狙击通货膨胀。

三、结论与建议

（一）、结论

中国实行的是相机抉择的货币政策，即采取“逆风而行”的政策，在通货膨胀时期采取紧缩的货币政策。这一政策主张与凯恩斯学派倡导的货币需求理论基本一致。

通过上调利率来抑制通货膨胀的举措在中国是行之有效的。从历年的经验中可以看到，在每次经济趋于过热的时候，中央银行就会调整利率。但是由于货币政策时滞的存在，调整利率不能达到立竿见影的效果，经济会在运行了一段时间后再趋于平稳。

（二）、建议

1.引入通货膨胀目标制

利率对控制通货膨胀的确有相当大的作用。如今，我国又面临新一轮的通货膨胀压力，在这样的背景下，我国可以引入通货膨胀目标制作为货币政策的框架。

通货膨胀目标制的特征包括：（1）从制度上规定价格稳定是货币政策最基本最主要的目标；（2）明确规定一个量化的通货膨胀目标。通货膨胀目标可以采用点目标形式，也可以采用区间目标形式；（3）不存在如汇率或者货币供应量那样的中介目标，可以将通货膨胀预测值作为中介目标；（4）货币政策操作按照规则进行，并明确规定中央银行为实现通货膨胀目标制承担责任；货币政策的工具通常为基准利率；（5）中央银行应想社会公众及时发布政策变动信息、公布通货膨胀预测报告。与私人部门进行对话，以保证货币政策具有高度的透明度。

2.加强利率政策的有效性

虽然我国实施的利率政策被证明是行之有效的，但利率政策滞后性的存在会影响政策实施效果。加强利率政策的有效性会提高利率传导货币政策的效果。

2.1 推进利率市场化

利率市场化是指改革利率管制机制，使得利率的变动能高反应金融市场的变化。对于利率市场化，有两种不同的主张:一种是一蹴而就的激进式，另一种是渐进式，即认为利率市场化不可能一步到位，需要逐步改革。韩国、日本等国家的利率市场化实践都表明，渐进式更稳定更有效。

我国的利率市场化应首先从货币市场入手。货币市场主要包括同业拆借市场、再贴现市场和短期国债回购市场等，在我国主要是同业拆借市场。因为货币市场的利率主要关系到的是金融机构之间的借贷行为而不直接影响个人投资者和企业，所以在市场化过程中引起的波动也相对较小。货币市场的利率开放是我国货币政策改革的基础。目前，我国银行间的同业拆借市场的利率已初步实现了市场化。短期国债发行市场利率和中央银行公开市场操作的利率的市场化程度也在逐步提高。

存贷款利率的市场化不可能一步到位，而是应该逐步推进。先放宽存贷款利率的浮动范围。先开放贷款利率后开放存款利率，或者先开放存款利率后开放贷款利率的做法都是不合适了。截至2011年7月，商业银行的存款准备金率已经上调至21.5%，达到历史高位，紧缩性的货币政策要求控制信贷额度以抑制过热的投资需求。在这样的背景下，资金供应不能满足需求，如果先开放贷款市场那么飙升的贷款利率会给企业带来巨大压力，而先开放存款市场同样会造成商业银行的压力从而引发信用危机。因此，存贷款利率市场化应该是同步的，但是两者的浮动区间可以是不同的。

2.2 建立完善的金融市场

利率市场化的过程就是金融市场不断成长完善的过程，要增强利率政策的有效性就要使金融市场有齐全的金融产品、合理的融资体系、完善的信息披露制度和以法律法规为举出的监管制度。我国金融市场的开放程度还很低，，各种金融产品也相对缺乏，在金融创新和金融深化上还有很大的发展空间；融资体系有待建设；信息披露制度已经基本建立，但在透明度上有待完善；相关的法律法规也有待健全。完善的金融市场一旦初步建立，货币市场和资本市场之间的资金流通管制也会方宽，利率政策就能更好的在各个市场中进行传导。

2.3 建立现代商业银行制度

商业银行作为利率传导的中介机构，在金融市场和经济运行中扮演着举足轻重的角色。随着市场化程度的提高，对于商业银行来说，包括利率风险在内的各种风险也在不断增强，若缺乏有效的风险管理机制，在面对冲击时就很容易陷入危机中。商业银行作为货币的经营者，应该是以利润最大化为目标、自负盈亏的独立金融主体。要建立起现代的商业银行制度主要从以下三个方面入手：（1）对原有的国有银行进行股权改造，使商业银行采取股份制，明确所有权和经营权的分离，以现代企业制度约束商业银行的经营管理行为；（2）逐步解除中央银行的各地行政机关对于商业银行的行政干预，将商业银行的政策性经营彻底转变为商业性经营；（3）引入国际通行的资产负债管理和风险管理，以达到安全性、流动性和收益性统一的经营目标。

参考文献：

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