浅析热钱的危害及对策

孙淑芳   中共三门峡市委党校

摘要：热钱的大量涌入，会危及我国经济安全，本文对热钱的特征、危害及防范措施进行了分析。

关键字：热钱，危害，防范

一、热钱具有以下特征

1、高收益性与风险性。追求高收益是热钱在全球金融市场运动的最终目的。当然高收益往往伴随着高风险，因而热钱赚取的是高风险利润，它们可能在此市场赚而在彼市场亏、或在此时赚钱而在彼时亏，这也使其具备承担高风险的意识和能力。

2、高信息化与敏感性。热钱是信息化时代的宠儿，对一国或世界经济金融现状和发展趋势，对各个金融市场汇差、利差和各种价格差，对有关国家经济政策等高度敏感，并能迅速做出反映。

3、高流动性与短期性。基于高信息化与高敏感性，有钱可赚它们便迅速进入，风险加大则瞬间逃离。

4、投资的高虚拟性与投机性。说热钱是一种投资资金，主要指它们投资于全球的有价证券市场和货币市场，以便从证券和货币的每天、每小时、每分钟的价格波动中取得利润，即“以钱生钱”，对金融市场有一定的润滑作用。

二、热钱的危害

　　首先，热钱涌进吹大金融泡沫。主要是进一步推高金融资产的价位，尤其是股市、房地产泡沫已经显现，并与政府的调控措施相抗衡，一旦热钱撤离会使泡沫很快破裂，造成市场的严重动荡。近期对于通胀有许多猜测，固然不能过于悲观，但是可以预料，如果不能闸住热钱的浊流，就很难达到预期目标。现在物价上涨的苗头十分明显，首要因素是楼市价格的拉动，而楼市的价格一直猛涨的源头之一，是国内外大投机商勾结，特别是利用热钱兴风作浪。国际上已有20世纪80年代日本和90年代东南亚的教训。如果不闸住热钱这股暗流，就很难避免泡沫破碎造成的重大损失乃至严重灾难。

　　其次，热钱流入干扰中国货币政策。2004年以来，我国实施的包括紧缩性货币政策在内的宏观调控都是为了抑制国内通货膨胀的潜在压力，货币供应量的增长也一直保持在14％左右。但是热钱对我国的广义货币供应量造成了极大的压力。因为热钱大量涌入，会迫使央行被动地增加货币投放，从而减小相关货币政策的效果。央行的这种被动性是由于我国现行汇率政策造成的。根据现行的汇率政策，我国对进来的外汇只能被动地兑换，而且进来多少就必须兑换多少，如果热钱不断涌入，人民币的需求就会不断上升，最终将加大人民币的升值压力。由于人民币的升值压力增加，又会促进热钱的进入，又会加大我国货币的投放，从而造成人民币的升值压力进一步上升，最终有可能进入一个恶性循环，大大降低宏观政策的效果。

再次，热钱对于我国经济持续发展、转变经济发展方式产生很大的负面影响。热钱涌入增大了人民币升值压力，不利于我国经济的复苏。热钱使国家外汇储备的数量、规模剧增，既给发达国家鼓吹的人民币升值论提供了直接支持，增大了人民币升值压力，又进一步扩大了人民币升值预期，使现行汇率制度受到严峻挑战。热钱的进入使我国外汇储备大幅增加，加剧了外汇占款压力。

　三、控制热钱的有效措施

　　中国实行的是有管理的浮动汇率制，但在实际操作中却“有管理而无浮动”。这种过于刚性的政策操作，随着中国外汇市场的开放，将会使外汇管理越来越被动。因此，应适当扩大汇率浮动的范围，并考虑通过更多其他途径解决外汇过多的问题，这样才能从根本上解决热钱问题。中国人民银行发布公告:自2005年月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。这一措施再次为人民币汇率机制的改革提速。然而仅仅是汇率的官方调整，依然是非市场的，依然不具有弹性。在热钱汹涌的背景下，是否会引起更大的升值预期，从而吸引更多热钱涌人，进一步增加货币当局的压力。

　热钱的存在确实意味着某种威胁，然而现实的看，对于经常项目的全部放开，过半资本账户也已开放并且全面融入全球经济的中国来说，试图堵住所有热钱出入的通道可能只是理想。我们始终无法确认热钱的真实规模和存在方式，也足以说明，防堵本身起到的效果有限，一旦进一步强化管制，极有可能影响到正常的贸易活动。

　　总体来说，防堵不能从根本上化解热钱问题。热钱攻击的前提一定是某个经济内部存在漏洞，宏观经济选择出现了偏差。一方面，只要中国有着稳健的投资前景，资本流动就不会出现方向性的根本逆转，另一方面，化解热钱魔咒，关键是完善人民币汇率的形成机制，为货币政策提供更宽松的腾挪空间。

其具体措施可以分为：

１.要努力稳定人民币的预期

对人民币持续升值的预期主要来源于美元的持续贬值导致人民币升值预期的加强以及投机者妄图纂取汇差、利差和在中国股市和房市的投机吸引，因此中国不应通过继续提高利率以达到控制通胀的目的，否则只能加大热钱流入进而使通胀进一步加深，，反而起到了反作用；央行还可以通过一次性的稍大幅度升值，超出国际投机者的升值预期，从而使其认为人民币在短期内不会再度升值，从而减少热钱在短期内的进一步流入；政府还要加强对流入中国股市和房市的外资的管制，避免大规模投机资金流入所造成的资本市场的不稳定性。

２.在外汇储备和管理制度上的变革

要努力从顺差型收支政策向平衡型收支政策转变。主要措施包括：通过针对性的出口税收制度，进一步改变“奖出限入”的外贸政策；按照国家产业政策要求，改革不合理的外资引进和管理体制；改变强行结汇售汇制度，进一步放宽对居民和企业的持汇购汇限制，鼓励居民和企业进行海外消费和投资。

３.要完善人民币汇率形成机制，努力建立稳健的、有弹性的人民币浮动汇率制度

人民币汇率制度改革以来，人民币汇率持续攀升、缺少弹性的过程表明，人民银行和外汇管理机构在公开市场操作方面的力度仍有待加强，应采取盯住“一篮子货币”的多元化持汇政策，同时积极进行海外投资活动，以分散美元汇率变动的风险。

４.要继续加大各部门对入境资金的监管力度

目前，“热钱”流入的渠道主要涉及到以下监管部门：外汇管理局、金融监管机构、海关、公安以及地方政府。然而，在目前的监管实践中，各个部门往往各自为战，大大影响了监管效果。为解决这个问题，应成立一个由专门委员会领导、各部门配合实施的新型监管体系。